【賬戶清理靴子落地 券商板塊迎來價(jià)值回歸契機(jī)】9月17日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于繼續(xù)做好清理整頓違法從事證券業(yè)務(wù)活動(dòng)的通知》，督促場(chǎng)外配資清理有序進(jìn)行。

9月17日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于繼續(xù)做好清理整頓違法從事證券業(yè)務(wù)活動(dòng)的通知》，督促場(chǎng)外配資清理有序進(jìn)行。

通知進(jìn)一步明確信托產(chǎn)品賬戶清理的范圍：(1)在證券投資信托委托人份額賬戶下設(shè)子賬戶、分賬戶、虛擬賬戶的信托產(chǎn)品賬戶；(2)傘形信托不同的子傘委托人(或其關(guān)聯(lián)方)分別實(shí)施投資決策，共用同一信托產(chǎn)品證券賬戶的信托產(chǎn)品賬戶；(3)優(yōu)先級(jí)委托人享受固定收益，劣后級(jí)委托人以投資顧問等形式直接執(zhí)行投資指令的股票市場(chǎng)場(chǎng)外配資。同時(shí)著重強(qiáng)調(diào)清理工作的協(xié)調(diào)性、有序性和靈活性，避免單方面解除合同或“一刀切”，可以采取非交易過戶、“紅沖藍(lán)補(bǔ)”、改用合法交易方式等方法處理。

上述通知在堅(jiān)持規(guī)范市場(chǎng)發(fā)展的原則之上，舒緩了市場(chǎng)緊繃的神經(jīng)。我們認(rèn)為，此次賬戶清理的重點(diǎn)是實(shí)現(xiàn)賬戶的可管理、可穿透，避免大量隱性賬戶帶來的不確定性。前期最大頭的資金已清理，最壞的情況已過去，未來較小資金清理有利于規(guī)范市場(chǎng)，對(duì)市場(chǎng)沖擊相對(duì)有限。前期因場(chǎng)外配資引發(fā)的市場(chǎng)急漲急跌不利于引導(dǎo)市場(chǎng)的理性投資，券商與信托的溝通協(xié)調(diào)預(yù)計(jì)將繼續(xù)積極推進(jìn)，從而有利于市場(chǎng)中長(zhǎng)期的健康發(fā)展。

我們初步預(yù)測(cè)，傘型信托規(guī)模不到2000億元，市場(chǎng)擔(dān)憂的單一結(jié)構(gòu)信托產(chǎn)品清理將更多采取轉(zhuǎn)入券商主經(jīng)紀(jì)商業(yè)務(wù)(PB)系統(tǒng)，其他涉及非實(shí)名賬戶、結(jié)構(gòu)化的規(guī)模體量在前期清理后當(dāng)前規(guī)模較小，賬戶清理后期影響前幾日已提前反應(yīng)，預(yù)計(jì)后期市場(chǎng)將逐步企穩(wěn)。

通知顯示，截至9月16日，完成了3577個(gè)資金賬戶的清理，占全部涉嫌違法從事證券業(yè)務(wù)活動(dòng)賬戶的64.30%。其中84.96%以取消信息系統(tǒng)外部接入權(quán)限并改用合法交易的方式進(jìn)行清理，1.01%賬戶僅余停牌股票，其他賬戶已無資產(chǎn)余額或采取產(chǎn)品終止、銷戶等方式處理。

當(dāng)前券商股股價(jià)已回落估值的低谷，部分券商股出現(xiàn)破發(fā)。大型券商估值在8至9倍左右，市凈率(PB)均值在1.2倍左右，已處于歷史底部區(qū)間。在持續(xù)救市背景下，二級(jí)市場(chǎng)將逐漸企穩(wěn)，加之政策紅利和制度改革的推動(dòng)，券商板塊迎來中長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)。

我們認(rèn)為，在改革創(chuàng)新不斷推動(dòng)下，證券行業(yè)呈現(xiàn)全業(yè)務(wù)和差異化競(jìng)爭(zhēng)并存局面，未來將誕生幾個(gè)航母級(jí)綜合型現(xiàn)代投行，以及一批聚焦特色領(lǐng)域的精品投行。為此，繼續(xù)看好業(yè)績(jī)面穩(wěn)健，綜合競(jìng)爭(zhēng)力領(lǐng)先、資本實(shí)力雄厚、定價(jià)能力強(qiáng)的大型券商，如國(guó)泰君安 、招商證券 、光大證券 、廣發(fā)證券 .

此外，還建議積極關(guān)注具有經(jīng)營(yíng)特色的差異化中小型券商的投資機(jī)會(huì)，如長(zhǎng)江證券 、東吳證券和國(guó)元證券 .