短期中國貨幣政策將進一步寬松

高盛私人財富管理中國區副主席哈繼銘 10月10日在復旦大學舉行的 “首屆復旦首席經濟學家論壇”上表示， 股市崩盤對實體經濟的影響主要體現在融資方面和財富效應兩方面，股市融資的暫停對企業融資的影響有限。他強調并不認為近期股市調整會對中國經濟帶來災難性的影響。

他分析說，中國的企業融資主要依賴于如銀行貸款這類的間接融資而非股市融資。哪怕是在股市紅火的2015年上半年，A股市場融資僅占GDP的約1.6%、占新增社會融資總額的約4.8%，因此股市融資的暫停對企業融資的影響有限。

從財富效應看，哈繼銘認為，相對西方國家股市，中國股市的財富效應有限，主要因為居民財富的股市參與率相對仍低。平均而言，中國居民財富的14%進行了股市相關投資(8%直接投資于股票 ，6%投資于保險和養老金而間接投資股市)，而這一比例在美國接近40%。

展望未來的宏觀經濟政策，哈繼銘認為，短期看，中國貨幣政策將進一步寬松，預計政府可能推行包括降低法定存款準備金率和基準利率在內的更多寬松的貨幣政策來刺激增長。

財政政策方面，哈繼銘指出，2014年的財政赤字保持在占GDP2.1%的較低水平。財政收入增速隨經濟增長放緩而有所減速。特別是來自土地出讓的財政收入大幅下降，在第二季度同比萎縮40%。 而與此相反，2015年間財政支出顯著增加。 7月，政府支出同比增加24.1%。到目前為止，財政部擴大了債務置換項目，國家發改委加速了項目批準。

對于房地產市場，哈繼銘認為，綜合各類數據來看，住宅存量仍然很大，且導致供求不平衡的結構性問題依然存在，預計房屋開工量不會很快復蘇，政府可能將加快基礎設施投資，進一步放松貨幣政策(包括降息、降準和定向寬松)，同時采取措施加強資本管制。