盡管本月開始分紅險已經(jīng)可以提高預定利率，但截至昨日并無新的分紅險產(chǎn)品出現(xiàn)，“在降息周期下，保險公司提高預定利率的動力并不強。”廣東一家大型保險公司負責人對南都記者表示。然而，即便分紅險有15%的降價空間，對比現(xiàn)有的普通型人身險、萬能險，無論是保障還是收益，依舊沒有太大的吸引力。

曾經(jīng)風靡一時的分紅險，在普通型人身險、萬能險完成費改之后，本月終于迎來了費改。

分紅險費改，最直接的影響就是———降價。保監(jiān)會人身險監(jiān)管部副主任王治超此前表示，根據(jù)其測算，分紅險費率改革之后，產(chǎn)品價格平均將下降15%以上。另有分析師根據(jù)精算模型測算，市場上主流分紅險產(chǎn)品保費的降幅將為10%至25%。

盡管本月開始分紅險已經(jīng)可以提高預定利率，但截至昨日并無新的分紅險產(chǎn)品出現(xiàn)，“在降息周期下，保險公司提高預定利率的動力并不強。”廣東一家大型保險公司負責人對南都記者表示。然而，即便分紅險有15%的降價空間，對比現(xiàn)有的普通型人身險、萬能險，無論是保障還是收益，依舊沒有太大的吸引力。

分紅險現(xiàn)實約束：3%預定利率

“分紅險指保險公司在每個會計年度結(jié)束后，將上一會計年度該類分紅保險的可分配盈余，按一定的比例、以現(xiàn)金紅利或增值紅利的方式，分配給客戶的一種人壽保險。”根據(jù)外企壽險一位規(guī)劃師向南都記者介紹，這一險種和連投險、萬能險等是現(xiàn)階段比較主流的具有理財功能的壽險。

“分紅險的主要特點在于，除可以得到傳統(tǒng)保單規(guī)定的保險責任外，投保人還可參加保險公司投資和經(jīng)營管理活動所得盈余的紅利分配，并可將分紅累計生息。在保證固定保額滿期返還的基礎(chǔ)上，分紅險集中龐大的保險資金，由專業(yè)機構(gòu)進行投資，對保險公司來說，能很好地體現(xiàn)專家理財帶來的規(guī)模效應(yīng)。”上述保險規(guī)劃師表示，通過獨立賬戶運作、資金集中管理、投資渠道暢通、優(yōu)化投資組合及投資信息靈通，分紅險可以最大限度地確保投保人的利益。

曾經(jīng)風靡一時的分紅險本月踏入了改革的首月。9月28日保監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于推進分紅型人身保險費率政策改革有關(guān)事項的通知》。10月1日起，分紅險預定利率上限將正式放開：原有2 .5%上限將被取消，預定利率不超過3.5%的產(chǎn)品只須報送備案，超過3 .5%的則須報送保監(jiān)會審批。

“預定利率和保費有著密切相關(guān)。”上述人士說，一旦預定利率上升，則意味著保險公司可以增加給消費者的‘讓利程度’。“”此次費改打破原來2.5%的分紅險預定利率，允許保險公司根據(jù)市場和自身的綜合情況設(shè)定預定利率，但是提繳的準備金評估利率是3%和預定利率的較小者，這表現(xiàn)了保監(jiān)會對于現(xiàn)階段市場分紅險的合理預期利率就在3%左右。“東興證券分析師齊瑞娟表示，”另一方面，3.5%是保監(jiān)會對于新成立分紅險備案與審批的分割利率，未來市場中新增的大部分分紅險預定利率將不會超過3.5%。

“普通型人身險、萬能險的準備金評估利率上限均定為3.5%，普通型年金保險則定為4 .025%，而此次分紅險僅3 .0%，事實上低于其他險種。”海通證券分析師孫婷表示，3%的評估利率上限依然將成為分紅險預定利率的現(xiàn)實約束。“產(chǎn)品預定利率越高，需計提準備金越高，償付能力要求越高。對于保險公司而言，都會關(guān)注負債成本。”

根據(jù)招商證券研報，準備金的計提是對長期限的人身險產(chǎn)品保險責任以連續(xù)復利折現(xiàn)，從資本使用效率的角度考量，超過3%以上的預定利率意味著資本消耗呈幾何級數(shù)增長，因此從傳統(tǒng)險費改后的情況來看，傳統(tǒng)險產(chǎn)品的預定利率超過3 .5%的評估利率上限的也較少。

高評估利率產(chǎn)品：還是沒看到

與之前費改放開后，不少公司立刻跟進開發(fā)產(chǎn)品不同，目前還沒有保險公司拋出開發(fā)新產(chǎn)品的消息。“保險公司需要保持理性的定價和承保。”廣東一家大型保險公司負責人對南都記者表示，分紅險產(chǎn)品在市場上受歡迎程度很高，開放市場定價機制，增強了險企主動性，有利于險企差異化競爭。目前來看，分紅險依然可以新舊款分紅保險混合銷售。保險公司依然積極準備新的品種。

“顯然，在降息周期下，保險公司提高預定利率的動力并不強。在目前市場持續(xù)降息預期下，預定利率的提高將加大長期的潛在利差損風險。”上述壽險精算師也表示。目前市場上宣傳的分紅險預期收益率大致在3.5%-5%不等。

“由于分紅險收益主要體現(xiàn)在實際分紅水平，目前分紅險費率放開的實際意義已經(jīng)不是太大，實際分紅水平基本都在4%以上，高的能達到5 .5%，均高于3.5%，可以說之前分紅險費率已經(jīng)間接市場化了。”壽險精算師稱。

不過，廣發(fā)證券分析師指出，不排除后期陸續(xù)會有較高收益率的分紅險產(chǎn)品出現(xiàn)。“有投資者想等保險公司打價格戰(zhàn)時再買入，其實這是個妄想。監(jiān)管部分在修改條例時就已經(jīng)想到嚴控惡性競爭。或許在明年，新產(chǎn)品才會陸續(xù)上市。”上述保險公司負責人表示。

“費改對險企的投資能力提出了更高的要求。根據(jù)國際經(jīng)驗，利率市場化會增加保險公司在投資端的壓力，為獲得高收益，利率市場化后會增加公司債、信用債和股票等高風險資產(chǎn)投資，同時負債成本提升，提高了資產(chǎn)負債的匹配管理難度。”中信建投分析師楊榮指出。

過去分紅險更看重的是理財功能。“對于普通百姓來說，購買分紅保險，具有安全性。客戶在購買分紅險后，即獲得了一份固定有保底的保單收益，具有較為穩(wěn)定的收益性。”一位大型壽險公司精算師對南都記者表示，分紅險還可以幫助客戶實現(xiàn)保值增值，有效抵御通貨膨脹對家庭資產(chǎn)的不利影響。

值得注意的是，分紅險死亡保險金額提高至已交保費的120%，最低保障要求與萬能險持平。此前，分紅險死亡保險金額只有105%。改革后分紅保險產(chǎn)品首年最低現(xiàn)金價值較原來普遍提高20%以上。上述保險精算師表示，這種改變體現(xiàn)了回歸保障的監(jiān)管導向，也有利于為客戶提供更高保障。

降價空間：10%至25%

“國內(nèi)保險費率普遍較高，借助費改能將費用降下來才是實際。”廣州一位保險客戶張先生對南都記者表示。保監(jiān)會公布的一系列數(shù)據(jù)調(diào)整的背后，是分紅險費改的深遠意義。

為業(yè)內(nèi)人士所熟知的是，分紅險的保費是根據(jù)預定利率、預定附加費用率等要素采用換算表方法進行計算的。通過放開預定利率上限及下調(diào)附加費用率上限，實現(xiàn)讓利于消費者。

保監(jiān)會人身險監(jiān)管部副主任王治超表示，根據(jù)其測算，分紅險費率改革之后，在費用率下降、定價利率上升的影響下，分紅險產(chǎn)品價格平均將下降15%以上。另有分析師根據(jù)精算模型測算，市場上主流分紅險產(chǎn)品保費的降幅將為10%至25%。

招商證券在研報指出，保險公司在每個會計年度結(jié)束后，將上一會計年度分紅保險的可分配盈余按一定的比例分配給客戶，因此提高分紅險的預定利率上限將使得保險公司讓利于民，這會降低分紅型人身保險的利潤率，但同時也會降低分紅險的價格，提高該類產(chǎn)品對于投資者的吸引力，特別是在降息周期下，從而有助于降低退保率。

中銀國際證券分析師對南都記者表示，萬能型產(chǎn)品價格在保障程度提高的前提下保持平穩(wěn)，消費者從改革中得到了實惠。事實上，過去十年行業(yè)平均投資收益率為5.3%，與3.5%的分界線還有一定的利差空間，大體滿足保險公司創(chuàng)新產(chǎn)品的資本要求。

根據(jù)保監(jiān)會統(tǒng)計，2013年普通型人身險產(chǎn)品展開費率市場化改革后，對于人身險產(chǎn)品的銷售起到關(guān)鍵的作用。保監(jiān)會統(tǒng)計，改革后普通型人身險主流產(chǎn)品價格平均下降20%左右，2014年普通型人身險保費收入同比增長265%，增速較改革前翻了近三番。目前普通型人身險已占人身險保費收入的34%，超過改革前近26個百分點；2015年3-6月萬能型人身險同比增長66%，占人身險保費收入的22%，較改革前提升了5個百分點。

產(chǎn)品：未來會更多元

通過保險數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，今年以來，保險投資者已經(jīng)越來越喜歡保障功能更大的普通壽險。分紅險的業(yè)務(wù)占比開始下滑。今年前8個月其占人身險公司全部業(yè)務(wù)的比重降為48%左右。從各家公司情況看，分紅險的銷售增長乏力甚至負增長。

今年上半年，新華保險、人保壽險的分紅險業(yè)務(wù)同比繼續(xù)下降，降幅都在25%以上；平安壽險、太保壽險、太平人壽的分紅險保費同比增長，增速分別為8.6%、10.7%、25.2%；分紅險占比方面，除太保壽險由70.6%提升至75%外，其余公司的分紅險占比均下降。

上述壽險公司精算部人士稱，今年以來，公司在持續(xù)調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，分紅產(chǎn)品銷售得少了，主要賣的是傳統(tǒng)費改產(chǎn)品。費改產(chǎn)品價格大幅下降的同時也實現(xiàn)了保費的快速增長。

“改革之前，分紅險利率受到監(jiān)管限定，不高于2.5%，導致同質(zhì)化產(chǎn)品問題嚴重，分紅利率偏低等。此次放開分紅險利率，有助于實現(xiàn)行業(yè)分紅險產(chǎn)品差異化戰(zhàn)略，激活分紅險市場。”上述精算師表示，設(shè)計更有特色、更具差異性的產(chǎn)品，提高價值率成為費改下險企的重要任務(wù)。在產(chǎn)品設(shè)計、渠道銷售、市場調(diào)查能力、專業(yè)團隊上能力較強的優(yōu)秀險企將借勢進一步占領(lǐng)市場。

“投資者則需要更多地擦亮眼睛，畢竟未來保險公司產(chǎn)品創(chuàng)新越多，服務(wù)也會出現(xiàn)差異。在更多選擇的同時，比較產(chǎn)品優(yōu)勢也需要更加專業(yè)。”廣州一位資深保險銷售員對南都記者表示。

保險公司目前的產(chǎn)品策略都是將產(chǎn)品打包銷售，特別是壽險產(chǎn)品改革進入尾聲，保費結(jié)構(gòu)會加速調(diào)整。業(yè)內(nèi)人士預測，未來半年保險公司或?qū)⑼苿印胺旨t+萬能”類業(yè)務(wù)大擴容。后期，分紅險費改或?qū)⒅啤胺颠€+分紅+萬能”業(yè)務(wù)組合大擴容。主險“費改分紅/費改傳統(tǒng)險”疊加銷售附加險“定壽+意外+重疾+醫(yī)療”的組合將常態(tài)化，考慮到附加險利潤率依然高于主險，保險公司對于組合保險的銷售會加快。 專題采寫：南都記者周亮

提醒

預期收益率不保證切勿盲目投保

其實，分紅險的分紅情況和投保人的預期存在較大差異一直是其投訴的一大集中點。在此次改革中，保監(jiān)會相關(guān)負責人強調(diào)，保險公司應(yīng)當在分紅保險產(chǎn)品說明書中用醒目字體標明保單的紅利水平是不保證的，在某些年度紅利可能為零。

由于險企厘定費率時要考慮預定死亡率、預定投資回報率和預定營運管理費用，費率一經(jīng)厘定不能隨意改動，而壽險保單的保障期限往往長達幾十年，其間的情況可能同預期有所差別，分紅甚至可能為零。投保分紅險，保險利益演示是非常關(guān)鍵的一個參考指標。

“分紅保險產(chǎn)品的紅利分配是不確定的，主要取決于保險公司的實際經(jīng)營成果，除受到投資收益率影響外，還與實際費用率等因素密切。由此可見，分紅險并非適合所有消費者。”上述規(guī)劃師稱。

保險公司用于分紅保險利益演示的低、中、高檔的利差水平分別不得高于0、4.5%減去產(chǎn)品預定利率、6%減去產(chǎn)品預定利率。對于保險公司在售的分紅保險產(chǎn)品，如果連續(xù)3年實際分紅水平達不到中檔紅利演示水平的，保險公司必須下調(diào)相關(guān)產(chǎn)品的中、高檔紅利演示水平，下調(diào)后的中檔紅利演示水平不得高于公司近3年實際平均分紅水平。保險公司新開發(fā)分紅保險產(chǎn)品時，應(yīng)根據(jù)公司歷史投資回報率經(jīng)驗和對未來的合理預期，按照審慎原則確定各檔紅利演示水平。

監(jiān)管層還強調(diào)，保險公司應(yīng)加強分紅保險產(chǎn)品的信息披露工作，進一步增強產(chǎn)品透明性。鼓勵保險公司逐步向客戶披露分紅保險產(chǎn)品的費用收取等情況。上述規(guī)劃師表示，注重保障而又資金有限的消費者，可以考慮購買定期壽險、意外險或重疾險等不具保費返還和分紅功能的傳統(tǒng)人身保險產(chǎn)品，以便用較少的保費獲得更高的保障。而分紅保險適合于風險承受能力低，有穩(wěn)健長期理財需求，并且希望獲得長期連續(xù)保障為主的投保人。