基于避險(xiǎn)需求，大量資金回流債市，三季度債市異常火爆，市場對債券違約的擔(dān)憂也日益增強(qiáng)。

基于避險(xiǎn)需求，大量資金回流債市，三季度債市異常火爆，市場對債券違約的擔(dān)憂也日益增強(qiáng)。對于未來的債券市場，鵬華基金固定收益部基金經(jīng)理戴鋼表示，依然維持相對樂觀，債市整體風(fēng)險(xiǎn)可控，出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的概率不高，在投資上會(huì)重點(diǎn)選擇中高評級或具有國企背景的品種。

中國證券報(bào)：對未來債券市場怎么看？

戴鋼：對債券市場比較樂觀。主要原因是當(dāng)下中國經(jīng)濟(jì)內(nèi)生性動(dòng)力還是比較弱，但是貨幣政策的放松與全球其他國家相比還比較謹(jǐn)慎。為提振經(jīng)濟(jì)，央行需要進(jìn)一步的貨幣放松政策，但受周期因素影響，經(jīng)濟(jì)在短期內(nèi)也難有較快增長，因此資金面和政策面都利好債券市場。

之前對貨幣政策的放松是比較警惕的，但由于經(jīng)濟(jì)低迷超預(yù)期，使得進(jìn)一步放松的可能越來越大。近期法定存款準(zhǔn)備金率考核政策調(diào)整，雖然只是對流動(dòng)性波動(dòng)的一種修補(bǔ)，但從中可以看到貨幣政策有進(jìn)一步放松的傾向性，未來降準(zhǔn)或引導(dǎo)市場利率的進(jìn)一步下行是可以預(yù)期的，這也給債券市場帶來比較好的支持。即使目前市場的利率水平維持穩(wěn)定，債券仍然存在明顯的配置價(jià)值。整體上看，目前對未來債券市場還是保持相對樂觀。

中國證券報(bào)：債券市場經(jīng)過近3個(gè)月的上漲后，收益率已經(jīng)下行較多，債券市場有沒有風(fēng)險(xiǎn)？

戴鋼：在整體經(jīng)濟(jì)持續(xù)疲弱的背景下，未來債券的收益率還有下行的空間。目前的經(jīng)濟(jì)狀況與2008年底到2009年的情況比較類似，所不同的是現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)狀況可能比那時(shí)更差，2008年經(jīng)濟(jì)的問題主要是外需不好且下降迅速，內(nèi)需還是有所支持的，但當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)的外需內(nèi)需都不好，而且時(shí)間上可能會(huì)較長。從對經(jīng)濟(jì)前景的預(yù)期來看，在債券收益率方面，目前的收益率與2008年底到2009年期間相比，還有大約50BP的下行空間。此外，2009年實(shí)行大規(guī)模的刺激政策后，市場的短端利率是在2010年才轉(zhuǎn)為向上的，低利率持續(xù)時(shí)間接近2年。因此，目前來看債券市場整體風(fēng)險(xiǎn)是可控的，尤其是中短端品種。

中國證券報(bào)：利率變化將對債券投資的收益率產(chǎn)生怎樣影響？

戴鋼：未來我們可以對利率的走勢提出兩種假設(shè)：利率出現(xiàn)下行或者維持當(dāng)前水平。不過，經(jīng)濟(jì)疲弱的背景下，短期內(nèi)利率上行的可能性不大。

如果利率保持目前水平不動(dòng)，為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長，需要通過財(cái)政政策發(fā)力。由于項(xiàng)目審批、配套貸款等投資啟動(dòng)都需要時(shí)間，因此財(cái)政政策發(fā)揮作用帶來經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)也需要一個(gè)過程，而這段時(shí)間貨幣政策仍保持寬松。在這一背景下，債券作為大類資產(chǎn)進(jìn)行配置，會(huì)有較好表現(xiàn)，一般情況下能夠獲得超越多數(shù)理財(cái)產(chǎn)品的收益。

如果利率進(jìn)一步下行，投資于債券品種還可能獲得資本利得。總體來看，目前債券市場的情況是，未來一年的時(shí)間區(qū)間內(nèi)利率水平走平或者下行為主要趨勢，上行風(fēng)險(xiǎn)有限。債券品種目前都是具有配置價(jià)值的，除非出現(xiàn)大規(guī)模的刺激政策，或者經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)V型反彈，但我們認(rèn)為，出現(xiàn)這種情況的可能性不大。

中國證券報(bào)：美聯(lián)儲如果加息是否會(huì)對債券市場造成影響？

戴鋼：外匯對國內(nèi)債券市場的影響相對有限，一方面是因?yàn)閲鴥?nèi)債券市場相對封閉，另一方面，我國整體外債風(fēng)險(xiǎn)低，外匯儲備充足，經(jīng)常出現(xiàn)項(xiàng)目順差，央行有能力維持匯率的穩(wěn)定。匯率最終是一國經(jīng)濟(jì)實(shí)力的反應(yīng)，只要經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，匯率就能夠穩(wěn)定。因此近期央行的焦點(diǎn)已經(jīng)轉(zhuǎn)到對經(jīng)濟(jì)基本面的關(guān)注上來，為穩(wěn)定國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢，央行還是有進(jìn)一步放松的空間。

中國證券報(bào)：對債券的違約風(fēng)險(xiǎn)怎么看？

戴鋼：未來債券出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)或整體違約的概率應(yīng)該不高，違約主要體現(xiàn)在個(gè)券上，民企或小企業(yè)及強(qiáng)周期行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)可能相對大一點(diǎn)，國企和非周期行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)相對會(huì)小一些。不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是守住的底線，有關(guān)部門對經(jīng)濟(jì)的動(dòng)員能力較強(qiáng)，掌握的資源也很多，因此目前市場的信任度還是比較強(qiáng)的，發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的概率極低。

具體到投資上，我們對信用債的風(fēng)險(xiǎn)控制很嚴(yán)格，公司的信用債券庫制度能夠較好地將風(fēng)險(xiǎn)較高的品種限制在投資范圍之外，而我們在投資的時(shí)候也會(huì)重點(diǎn)選擇中高評級或具有國企背景的品種，因此，對我們而言，這不是未來投資中的核心風(fēng)險(xiǎn)。