目前的問題是，中國政府正陷入了進(jìn)退兩難的境地。如果不干預(yù)，債券市場就真的會成為泡沫，可一旦干預(yù)，債市又會像股市一樣因為快速去杠桿而出現(xiàn)崩潰。

伴隨5萬億美元市值轉(zhuǎn)眼化為烏有的中國股市暴跌，尋求安全避風(fēng)港的投資者紛紛將資金轉(zhuǎn)向了世界第二大經(jīng)濟(jì)體火熱的公司債市場。然而，他們很可能只是從一個泡沫轉(zhuǎn)向了另一個泡沫。

大同證券首席策略分析師胡曉輝表示，“現(xiàn)在把債市定義為(滬指)5000點，之后會不會漲到7000點？這誰也不知道。目前，從資金供給、流動，以及國家政策等多角度來看，不能輕易定義債市已見頂，債市還會持續(xù)走牛，且未來發(fā)行利率會繼續(xù)保持下行?！?/p>

債市火爆

近兩個月，債市整體呈現(xiàn)小幅上漲之勢。中國債券信息網(wǎng)顯示，中債-新綜合指數(shù)7、8月份連續(xù)兩個月上漲。

其中，公司債的發(fā)行更是呈現(xiàn)“井噴”。數(shù)據(jù)顯示，截至今年8月，上證所共計發(fā)行公司債514只，發(fā)行總規(guī)模約為2762.5億元，而去年同期的328只公司債總規(guī)模為829.2億元。

同時，公司債的發(fā)行利率則屢創(chuàng)新低，甚至出現(xiàn)公司債與國開債利率倒掛的現(xiàn)象。9月25日，萬科發(fā)行的今年第一期50億元5年期公司債的票面利率為3.50%，創(chuàng)歷史新低。值得注意的是，萬科并不是第一家5年期公司債利率跌破4%的公司。此前9月18日，上海世茂建設(shè)有限公司宣布成功發(fā)行60億元5年期公司債，票面利率為3.90%；而廣州越秀集團(tuán)發(fā)行的5年期公司債，利率也不足4%。

根據(jù)數(shù)據(jù)，自2015年6月以來，公司債利率逐月下行，9月公司債的票面利率平均為4.5412%，而去年同期為6.2569%。胡曉輝指出，在這一輪資產(chǎn)配置荒中，那些資產(chǎn)質(zhì)量佳和盈利能強(qiáng)的企業(yè)將更加受益。

警惕過熱風(fēng)險

德國商業(yè)銀行近日發(fā)布的一則報告再次讓債市成為焦點。報告稱，中國債市年底大跌概率現(xiàn)已從6月的接近零上升至20%。繼債券價格飆升至六年高點、債券發(fā)行量創(chuàng)出歷史最高水平后，興業(yè)證券和華創(chuàng)證券也都發(fā)出了這種升勢難以為繼的警言。這種盛況與其他市場的謹(jǐn)慎人氣形成了鮮明對比。全球公司債拋售潮已經(jīng)將此類債券的收益率推升至21個月高點，中國國債的信用違約互換需求也已逼近兩年來的最高水平。

德國商業(yè)銀行進(jìn)一步稱，目前的問題是，中國政府正陷入了進(jìn)退兩難的境地。如果不干預(yù)，債券市場就真的會成為泡沫，可一旦干預(yù)，債市又會像股市一樣因為快速去杠桿而出現(xiàn)崩潰。

上述警告并非空穴來風(fēng)，規(guī)模達(dá)42.1萬億元人民幣(約合6.6萬億美元)的中國債券市場如今已經(jīng)顯現(xiàn)出了四個月前引發(fā)A股暴跌的相同危險跡象：過高的估值、急速飆升的投資杠桿率以及持續(xù)下滑的公司利潤。

西班牙對外銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，如果說此前中國股市的大幅下挫僅僅反映了市場對中國經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂，而一旦債市崩盤，公司無力償債，那則意味著擔(dān)憂已經(jīng)變成了現(xiàn)實。

平安證券表示，投資者利用債市杠桿擴(kuò)大回報之舉加大了債券價格出現(xiàn)螺旋式下跌的風(fēng)險。