【興業(yè)證券：未來一個月或是中級反彈窗口期】興業(yè)證券認(rèn)為，當(dāng)前股市在深度調(diào)整、利空出盡后，反彈趨勢初成，行情的延續(xù)時間是此次行情的重點，大概率未來一個月仍是中級反彈的窗口期；樂觀情形，或能延續(xù)至12月美聯(lián)儲議息會議前。

興業(yè)證券認(rèn)為，當(dāng)前股市在深度調(diào)整、利空出盡后，反彈趨勢初成，行情的延續(xù)時間是此次行情的重點，大概率未來一個月仍是中級反彈的窗口期；樂觀情形，或能延續(xù)至12月美聯(lián)儲議息會議前。

首先，匯率階段性穩(wěn)定，是此次中級行情在時間延續(xù)方面的重要保障。興業(yè)證券首席策略分析師張憶東認(rèn)為，至少在下一個美國非農(nóng)數(shù)據(jù)公布日(11月6日)之前，可以保持樂觀。作為影響近期全球風(fēng)險資產(chǎn)價格最核心變量——美聯(lián)儲貨幣政策動向，在11月6日之前，都將籠罩在“經(jīng)濟數(shù)據(jù)偏弱、年內(nèi)加息概率下降”的預(yù)期之下，從而，美元指數(shù)階段性偏弱，有助于全球風(fēng)險資產(chǎn)階段性企穩(wěn)甚至反彈，特別是穩(wěn)定人民幣匯率的預(yù)期。近期，匯率層面的積極信號包括人民幣兌美元由貶轉(zhuǎn)升，還有波動幅度趨于收斂，都有助于提升人民幣資產(chǎn)的風(fēng)險偏好。

其次，十月處于穩(wěn)增長政策加碼期，有助于提升股市風(fēng)險偏好。張憶東表示，一方面，近期匯率平穩(wěn)之后，國內(nèi)經(jīng)濟政策的主動性和力度明顯提升，包括，“非限購”城市首套房商貸比例降至25%，1.6及以下排量車輛購置稅減半，及近期央行推廣信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款試點，這個試點有利于提高貨幣政策操作的有效性和靈活性，有助于解決地方法人金融機構(gòu)合格抵押品相對不足的問題，降低社會融資成本。另一方面，預(yù)計10月中旬前后，將公布三季度宏觀數(shù)據(jù)(單季度GDP破7%概率較大)，新一輪穩(wěn)增長政策組合拳的預(yù)期將增強，包括常規(guī)貨幣政策(降準(zhǔn)、降息等)和財政政策(已有的重大工程規(guī)劃)，還包括“十三五”規(guī)劃如海綿城市、新能源汽車、核電、智慧城市等領(lǐng)域的需求預(yù)期都有望提升，從而至少成為反彈行情中的階段性或結(jié)構(gòu)性機會。

第三，指數(shù)空間并不是此次行情的重點，有可操作的時機才是。興業(yè)證券認(rèn)為，“愛在深秋”行情不是先“跌透”跌到極便宜的“大底”再反彈，而是在相對尷尬的估值水平上“搶跑”，是在股災(zāi)后市場信心極度受挫的背景下開始猶猶豫豫的震蕩反彈。因此，行情空間的判斷上，不能按照今年上半年“杠桿牛市”的氛圍來預(yù)期，而應(yīng)按照存量資金為主、增量資金為輔的博弈環(huán)境來分析，指數(shù)將震蕩上行，三季度的成交密集區(qū)有較大阻力。所以，“愛在深秋”大概率是大分化行情，抱團(tuán)取暖的“好資產(chǎn)”的漲幅將遠(yuǎn)超過指數(shù)行情，參與此輪行情想獲得超額收益，需做波段加上選股，強調(diào)精細(xì)化投資。

最后，張憶東還認(rèn)為，這一段看似難做的“吃飯”行情，對于專業(yè)投資者而言，將是年內(nèi)值得珍惜的投資時光。(1)公募基金彼此之間排名差距并不大，深秋行情對排名影響較大。以目前數(shù)量最多的混合型基金為例，前1/3位落在27.5%，而后1/3位在12.5%，因此做好這段行情完全有可能實現(xiàn)排名的大幅提升。(2)當(dāng)前是私募基金存量規(guī)模較大且倉位較低的階段，這意味著可供投資的資金規(guī)模也較大。由于私募基金封閉期通常為6-12個月不等，這意味著今年年內(nèi)成立的私募只要沒爆倉，存量產(chǎn)品的規(guī)模仍處于高峰期，而一旦過了封閉期，若業(yè)績平平則面臨較大規(guī)模贖回的壓力，因此這部分資金絕對不會甘心僅僅只是把錢躺在賬上放回購，只要有機會就會放手一搏。(3)雖然布局反彈最好的窗口期9月下旬已過，但目前仍處于反彈上半場，市場心態(tài)有所改善但仍猶豫，成交只是溫和放大，因此要做趁早，時不我待，待到市場情緒亢奮，成交量明顯放大之時反而需要多一份警惕。