【鋰電池產(chǎn)業(yè)投資規(guī)模激增 5股孕育重大機(jī)遇】今年以來，比亞迪 、五龍電動車、成飛集成等企業(yè)紛紛加碼鋰電池項目投資，預(yù)計2015年行業(yè)總投資規(guī)模將達(dá)千億元。

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鋰電池投資規(guī)模激增 上游材料現(xiàn)增量效應(yīng)

9月份我國新能源汽車產(chǎn)銷超過2.8萬輛，創(chuàng)出歷史新高，預(yù)計今年銷量有望超20萬輛。電動汽車銷售的快速增長，對鋰電池需求大幅增加，并推升行業(yè)投資規(guī)模。上證報資訊初步統(tǒng)計，今年以來，比亞迪 、五龍電動車、成飛集成等企業(yè)紛紛加碼鋰電池項目投資，預(yù)計2015年行業(yè)總投資規(guī)模將達(dá)千億元。作為鋰電池重要組成部分的隔膜、正負(fù)極材料以及電解液等上游材料生產(chǎn)企業(yè)將迎來市場擴(kuò)張機(jī)遇。

數(shù)據(jù)顯示，電動汽車、3C和儲能產(chǎn)品的發(fā)展使得近年來鋰電池規(guī)模快速增長。去年我國鋰電池整體市場規(guī)模達(dá)952.16億元，同比增長30.31%。今年1月至6月全國規(guī)模以上電池制造企業(yè)利潤總額同比增長27.3%，預(yù)計全年達(dá)到1250億元，動力電池占比快速提升。同時，鋰電池生產(chǎn)重心向我國轉(zhuǎn)移促使市場需求快速增加。目前全球鋰電池產(chǎn)業(yè)集中在中、日、韓，共占據(jù)全球95%左右的市場份額，去年我國占比達(dá)到27%，呈進(jìn)一步上升趨勢。

考慮到充電網(wǎng)絡(luò)的逐步完善和整車生產(chǎn)資質(zhì)的放開，新能源車銷售將延續(xù)高增長態(tài)勢，對鋰電材料需求也將進(jìn)一步提升。目前動力鋰電池需求的增加，已對上游材料帶來明顯的增量效應(yīng)。今年以來碳酸鋰市場表現(xiàn)最為明顯，平均漲幅近30%，全球碳酸鋰巨頭TMC也宣布提價15%。另外，鋰電隔膜、電解液和正負(fù)極材料盈利水平也明顯好轉(zhuǎn)，并已逐步體現(xiàn)在公司業(yè)績中。

具體來看，新宙邦為國內(nèi)電解液龍頭，客戶覆蓋三星SDI等國際巨頭，上半年動力電池電解液出貨量增長40%。由于今年以來全球六氟磷酸鋰價格漲幅逾20%，對其核心材料電解液的提振作用顯著，行業(yè)景氣度也有望提升。公司最新發(fā)布的三季報預(yù)告顯示，第三季度凈利環(huán)比明顯好轉(zhuǎn)。同行業(yè)的天賜材料目前鋰電池電解液訂單供不應(yīng)求，生產(chǎn)節(jié)奏緊張，產(chǎn)品存在提價預(yù)期，隨著產(chǎn)能的不斷擴(kuò)張，未來業(yè)績有望持續(xù)放量。天賜材料是國內(nèi)僅有的兩家能實現(xiàn)電解液量產(chǎn)的公司之一，大客戶包括國軒電池、天津力神、比亞迪等國內(nèi)客戶和ATL國際客戶。根據(jù)公司股權(quán)激勵政策，2015年的行權(quán)條件為扣非凈利潤40%。

滄州明珠為我國動力鋰電池隔膜龍頭，是比亞迪重點供貨商，目前擁有5000萬平方米干法隔膜產(chǎn)能，2500萬平方米濕法鋰電隔膜項目，預(yù)計明年初將投產(chǎn)。另外6000萬平方米濕法隔膜產(chǎn)能預(yù)計2017年投產(chǎn)。由于鋰電隔膜毛利率近70%，隨著產(chǎn)能的逐步釋放，該業(yè)務(wù)正成為公司的重要利潤來源。主營正極材料的當(dāng)升科技 ，實際控制人為央企北京礦冶研究總院 ，客戶覆蓋三星SDI、比亞迪等，目前公司正在積極加碼NCA等動力電池正極材料投資。上證報資訊獲悉，公司動力電池用正極材料已經(jīng)滿負(fù)荷生產(chǎn)，江蘇當(dāng)升二期項目正在抓緊建設(shè)，并力爭提前完工，年設(shè)計產(chǎn)能為2000噸。(來源：上海證券報)

【個股解析】

鋰電池相關(guān)產(chǎn)業(yè)5只概念股價值解析

拓邦股份：打開業(yè)績高成長空間

類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：中國民族證券有限責(zé)任公司 研究員：陳偉 日期：2015-08-07

拓邦股份今年以來業(yè)績保持了較快的增長，無論是收入還是凈利潤都較去年同期明顯提高，分別比上年同期提高11.3和23個百分點，業(yè)績增長較快增長的原因包括以下方面：公司不斷通過持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、調(diào)整客戶結(jié)構(gòu)，擴(kuò)大智能控制器應(yīng)用領(lǐng)域，由此促進(jìn)了智能控制器收入的較快增速，從去年的13.4%提速至32.7%；受益于鋰電池產(chǎn)能擴(kuò)張以及多個銷售領(lǐng)域的突破，鋰電池銷售收入從去年的6.3%提高至今年33.6%；受益于公司持續(xù)推進(jìn)內(nèi)部管理體系優(yōu)化以及業(yè)務(wù)規(guī)模效應(yīng)的顯現(xiàn)，銷售與管理費用率降低，分別從去年4%下降至3.1%，9.2%下降至8%。

考慮到以下因素，公司未來業(yè)績增長仍具有較高潛力：智能控制器業(yè)務(wù)方面，未來增長潛力來源與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的升級以及國際化，如公司適應(yīng)未來智能家電不斷加快增長的趨勢，加大對于高毛利率的智能家電控制器的研制與生產(chǎn)，特別是與慶科合作后，公司智能家居控制器產(chǎn)品的優(yōu)勢將得到強(qiáng)化，有望實現(xiàn)加速落地與推廣；公司新能源業(yè)務(wù)也具有較大增長空間，如公司新能源的產(chǎn)能規(guī)模會隨著市場需求的增長加快擴(kuò)大；工業(yè)控制領(lǐng)域，公司近期收購了深圳研控自動化，借此進(jìn)入了市場容量更大，盈利能力更強(qiáng)的工業(yè)控制市場，未來有望通過相互之間技術(shù)、產(chǎn)品、客戶的協(xié)同實現(xiàn)跨越式發(fā)展。

考慮到公司未來業(yè)績高成長潛力大，目前15年P(guān)E僅有48倍，在行業(yè)中偏低，繼續(xù)給予增持評級。

新宙邦2015年半年報點評：電解液龍頭地位穩(wěn)固，海斯福成業(yè)績亮點

類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：國聯(lián)證券股份有限公司 研究員：皮斌 日期：2015-08-10

事件：8月7日新宙邦發(fā)布2015年半年報，公司上半年實現(xiàn)收入3.95億元，同比增長9.1 %，歸屬上市公司股東凈利潤4105萬元，同比下降39.1%，扣非后凈利潤3434.9萬元，同比下降46.8%，基本每股收益0.24元。

點評：

電容器化學(xué)品下滑和管理費用增加導(dǎo)致業(yè)績低于預(yù)期。公司二季度單季實現(xiàn)收入2.23億元，同比增長13.85%，扣除海斯福并表收入2225.6萬元后，公司收入同比增長2.5%，主要受電容器化學(xué)品業(yè)務(wù)下滑影響。 動力電池帶動致電解液增速較高，競爭更加激烈。上半年公司鋰電池化學(xué)品業(yè)務(wù)收入1.70億元，同比增長18.4%，毛利率下降6個百分點至28%。整體看電解液行業(yè)受新能源汽車?yán)瓌?，增長趨勢良好，但競爭進(jìn)一步加劇。根據(jù)工信部統(tǒng)計，2015年1-7月，新能源汽車?yán)塾嬌a(chǎn)9.89萬輛，同比增長3倍，相應(yīng)動力電池需求強(qiáng)勁，成為行業(yè)主要增長動力。根據(jù)高工鋰電調(diào)研數(shù)據(jù)，2015年第二季度國內(nèi)電解液產(chǎn)量為13500噸，同比增長35%，增速較一季度進(jìn)一步加快。雖然國內(nèi)電解液行業(yè)集中度高，但新能源汽車的發(fā)展吸引到越來越多的企業(yè)進(jìn)入電解液領(lǐng)域，行業(yè)內(nèi)巨頭也在擴(kuò)大產(chǎn)能，因此未來行業(yè)競爭會更加激烈，價格下降不可避免。公司上半年毛利率大幅下降也充分體現(xiàn)了這一點?？紤]到價格下降因素，我們預(yù)計公司電解液銷量增長也在30%以上，符合行業(yè)趨勢。據(jù)法國知名研究機(jī)構(gòu)Avicenne Energy咨詢公司發(fā)布的鋰電行業(yè)市場分析報告，2014年度新宙邦公司電解液市場占有率約為15%，位列全球第一。我們相信公司作為國內(nèi)優(yōu)質(zhì)的電解液龍頭，市場地位穩(wěn)固，競爭優(yōu)勢明顯，必將充分受益新能源汽車行業(yè)大發(fā)展。

下游需求低迷，電容器化學(xué)品收入、毛利率雙雙下降。上半年公司電容器化學(xué)品收入1.86億元，同比下降12.43%。電子元件行業(yè)需求低迷，競爭激烈，產(chǎn)品價格下降使得收入和毛利率出現(xiàn)了雙雙下降。公司在電容器化學(xué)品方面已經(jīng)占據(jù)較大市場份額，未來整體空間已經(jīng)不大。預(yù)計全年電容器化學(xué)品將保持弱勢。

海斯福成為亮點，并表后將大幅厚業(yè)績。公司于5月底完成并表的海斯福化工業(yè)績表現(xiàn)亮眼，上半年實現(xiàn)收入11863萬元，同比增長26%，并表收入2225.6萬元，毛利率54.57%，盈利能力突出。預(yù)計海斯福將超額完成業(yè)績承諾，大幅增厚公司業(yè)績。公司聘任海斯?？偣げ軅楣靖笨偛?，雙方業(yè)務(wù)整合將大大增強(qiáng)，未來值得期待。

研發(fā)和折舊大增使得期間費用率大幅上升。報告期內(nèi)公司銷售和管理費用都有不同程度上升。管理費用上升明顯，一方面并購海斯福中介費用增加較多。另一方面公司加大了研發(fā)投入，研發(fā)費用增加1000萬左右。預(yù)計下半年期間費用會下降。

維持“推薦”評級。基于公司業(yè)務(wù)競爭加劇導(dǎo)致毛利率大幅下滑，我們下調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)計2015-2017年公司每股收益分別為0.63、0.94和1.09元，PE分別為55倍、37倍和31倍，海斯福并表后，公司16年業(yè)績將大幅增長，維持“推薦”評級。

風(fēng)險因素：(1)電解液競爭加劇，價格大幅下滑；(2)鋁電容器行業(yè)持續(xù)低迷；(3)新能源汽車推廣不達(dá)預(yù)期。