【周四展望：重點(diǎn)布局十大板塊優(yōu)質(zhì)股】食品飲料行業(yè)周報(bào)(第42周)：攻守兼?zhèn)洌皹I(yè)績高增長+估值修復(fù)”兩個(gè)維度布局反彈行情。

食品飲料行業(yè)周報(bào)(第42周)：攻守兼?zhèn)洌皹I(yè)績高增長+估值修復(fù)”兩個(gè)維度布局反彈行情

類別：行業(yè)研究機(jī)構(gòu)：中泰證券股份有限公司研究員：胡彥超日期：2015-10-21

周觀點(diǎn)：攻守兼?zhèn)洌e極布局反彈行情。本周上證指數(shù)上漲了6.54個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)近四個(gè)月以來的周漲幅新高，上升明顯的成交額也顯示出市場情緒的進(jìn)一步回暖。在保證食品飲料板塊防御配置價(jià)值的同時(shí)，我們認(rèn)為可以從“業(yè)績高增長+估值修復(fù)”兩個(gè)維度積極布局彈性個(gè)股，把握進(jìn)攻機(jī)會(huì)，做到攻守兼?zhèn)洹?1)防御為先，配置低估值藍(lán)籌：以貴州茅臺(tái)(15x)、伊利股份(20x)、雙匯發(fā)展(14x)為代表的消費(fèi)藍(lán)籌股估值水平已經(jīng)接近歷史底部，大盤震蕩的情況下防御優(yōu)勢盡顯，有望獲得相對(duì)收益。同時(shí)建議重點(diǎn)關(guān)注估值合理、分紅穩(wěn)定的洽洽食品(21x)；(2)把握進(jìn)攻機(jī)會(huì)，“業(yè)績高增長+估值修復(fù)”布局彈性個(gè)股：重點(diǎn)推薦業(yè)績持續(xù)高增長個(gè)股：在消費(fèi)整體低迷的宏觀背景不改的情況下，優(yōu)選業(yè)績高增長/反彈明確的個(gè)股，重點(diǎn)推薦小包裝銷量延續(xù)高增長，營銷改善效果持續(xù)顯現(xiàn)的西王食品、高檔酒1573全面反轉(zhuǎn)態(tài)勢明確，經(jīng)銷體系改善的瀘州老窖以及被低估的未來綜合性肉食龍頭上海梅林，并建議關(guān)注盈利復(fù)蘇已成定局克明面業(yè)及未來幾年增長確定的調(diào)味品龍頭海天味業(yè)；關(guān)注估值修復(fù)帶來的投資機(jī)會(huì)：在上半年的牛市行情中，積極進(jìn)行渠道及經(jīng)營模式轉(zhuǎn)型，擁抱互聯(lián)網(wǎng)+的食品飲料個(gè)股享受到一定的估值溢價(jià)，但是隨著風(fēng)險(xiǎn)偏好的大幅回落，股價(jià)大幅調(diào)整，在市場情緒得到緩和的情形下估值有望得到修復(fù)，重點(diǎn)推薦打造鮮食O2O 外賣生態(tài)圈的三全食品以及大健康產(chǎn)業(yè)布局持續(xù)推進(jìn)的湯臣倍健，同時(shí)建議關(guān)注二胎政策以及啤酒行業(yè)整合帶來的主題性投資機(jī)會(huì)。

百威英博整合米勒有望落地，加速啤酒行業(yè)拐點(diǎn)到來：10月13日晚，百威英博與SAB 米勒分別發(fā)布聲明稱，已就收購案的一些關(guān)鍵性條款達(dá)成協(xié)議，此次收購金額約合1060億美元，如果百威英博成功收購米勒，那么百威英博全球市場占有率將達(dá)32%，進(jìn)一步拉開與第三名喜力(9%)之間的距離。我們認(rèn)為如果成功收購，因SAB 米勒持有華潤雪花49%的股權(quán)，華潤雪花的命運(yùn)存在四種可能：(1)華潤49%歸于百威英博；(2)遭至反壟斷調(diào)查，百威出售華潤或者百威英博部分資產(chǎn)；3)出售全部股權(quán)，華潤集團(tuán)收購，華潤繼續(xù)聚焦主業(yè)。(4)出售全部股權(quán)，其他類型公司收購。由于目前國內(nèi)噸酒營收低于國際平均水準(zhǔn)，行業(yè)費(fèi)用率持續(xù)走高，行業(yè)競爭進(jìn)入白熱化。在百威英博收購薩博米勒后，行業(yè)第一、第二座次有望拉開，參考美國啤酒行業(yè)整合史，行業(yè)利潤率拐點(diǎn)有可能到來，噸酒價(jià)值有望重估。

10月投資組合：西王食品、張?jiān)、貴州茅臺(tái)。齊魯食品飲料10月組合三只股票分別為西王食品、張?jiān)、貴州茅臺(tái)，截止10月16日收盤，分別漲幅為1.6%、7.4%及5.6%，組合收益率為4.8%。

海外TMT行業(yè)：中報(bào)挖掘，移動(dòng)端深入滲透(廣告/手游/電商)、云端化、O2O

類別：行業(yè)研究機(jī)構(gòu)：光大證券股份有限公司研究員：賀華平，秦波日期：2015-10-21

2015年中期業(yè)績挖掘：移動(dòng)端變現(xiàn)(廣告/手游/電商)、云端化、O2O

2015Q3業(yè)績即將開始，盡管如此，結(jié)合前期北京深圳13家海外TMT上市公司聯(lián)合調(diào)研了解的最新行業(yè)動(dòng)態(tài)，同時(shí)跟蹤分析了4家美國TMT巨頭的動(dòng)態(tài)。希望我們“遲來的總結(jié)”能給您投資帶來些許啟示或幫助。無論從調(diào)研還是從中期業(yè)績總結(jié)梳理，我們發(fā)現(xiàn)國內(nèi)公司明顯的特征和趨勢是互聯(lián)網(wǎng)全方位高粘性地綁定用戶：(1)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)深入滲透下的變現(xiàn)在加速，主要通過移動(dòng)廣告(百度移動(dòng)搜索、騰訊、獵豹移動(dòng)等)+手游+移動(dòng)電商/支付；(2)互聯(lián)網(wǎng)公司產(chǎn)品重心開始從對(duì)消費(fèi)者級(jí)的服務(wù)(2C市場：衣食住行、社交、廣告、電商、游戲、醫(yī)療等)逐步延伸到對(duì)企業(yè)級(jí)的服務(wù)即2B市場，而布局云是他們共同的選擇和切入口，無論是巨頭TABLE，還是金山、網(wǎng)易、金蝶/用友/暢捷通等都大力投入云服務(wù)產(chǎn)業(yè)；(3)O2O的線下端越來越被重視，而垂直細(xì)分互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域也試圖加強(qiáng)交易環(huán)節(jié)的切入。(4)成為平臺(tái)形成生態(tài)圈進(jìn)而為用戶提供更全面的服務(wù)，是所有互聯(lián)網(wǎng)及軟件公司在新型網(wǎng)絡(luò)業(yè)態(tài)下的期望愿景。相對(duì)來說，4家美國TMT巨頭的特征是他們都意識(shí)到原有傳統(tǒng)業(yè)務(wù)開始有放緩跡象，都努力向不同范疇的新興科技領(lǐng)域擴(kuò)展：(1)谷歌將創(chuàng)新前瞻性的“射月”業(yè)務(wù)，包括智能家居、生物科技醫(yī)療、無人駕駛和無人機(jī)等孵化器項(xiàng)目，跟傳統(tǒng)的互聯(lián)網(wǎng)廣告業(yè)務(wù)拆開；(2)亞馬遜將重點(diǎn)布局企業(yè)和數(shù)據(jù)庫云計(jì)算服務(wù)，并將新元素注入原來的電商貿(mào)易業(yè)務(wù)，同時(shí)向傳媒業(yè)務(wù)邁進(jìn)；(3)微軟也從原來的操作系統(tǒng)和軟件特許使用業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型到云端業(yè)務(wù)，加強(qiáng)在高端個(gè)人電腦/游戲設(shè)備的市占率；(4)蘋果則希望透過可穿戴設(shè)備和各種硬件/軟件產(chǎn)品，繼續(xù)捆綁粉絲增加用戶粘性。

谷歌移動(dòng)端廣告業(yè)務(wù)四面受敵，創(chuàng)新業(yè)務(wù)尚不能一步到位

谷歌的“現(xiàn)金牛”業(yè)務(wù)搜索引擎廣告增長正在下滑，因社交網(wǎng)絡(luò)等競爭對(duì)手在移動(dòng)端廣告方面有比較優(yōu)勢，導(dǎo)致谷歌的廣告份額正在給蠶食。谷歌將核心業(yè)務(wù)跟創(chuàng)新業(yè)務(wù)分開列，而創(chuàng)新業(yè)務(wù)比較前瞻性和處于投資研究階段，不能一步到位。我們認(rèn)為Alphabet公司在短至中期內(nèi)出現(xiàn)對(duì)于股價(jià)有影響力的催化劑機(jī)會(huì)不大。除非他們的創(chuàng)新項(xiàng)目有突破性發(fā)展或者在移動(dòng)端廣告領(lǐng)域作出重大收購。

蘋果全球市值最大，品牌最具價(jià)值，但估值便宜，期待假期銷售

蘋果股價(jià)從7月下旬開始下跌了約15%，而估值按照2016年P(guān)/E計(jì)算只有11倍。我們建議在110美元以下可以買進(jìn)。iPhone6s首個(gè)周末銷售量達(dá)1300萬，超過iPhone6的1000萬部。而AppleWatch的銷量也比預(yù)期好，價(jià)格亦算相宜，我們認(rèn)為蘋果也希望透過可穿戴設(shè)備來繼續(xù)捆綁粉絲，增加用戶粘性。我們相信在感恩節(jié)、圣誕節(jié)期間，蘋果手機(jī)和手表將會(huì)是很受歡迎的禮物，對(duì)于這個(gè)傳統(tǒng)的旺季起錦上添花的作用。如果按照之前幾代iPhone推出和股價(jià)走勢來看，再用14倍的P/E的估值，我們的目標(biāo)價(jià)格為140美元。

亞馬遜傳統(tǒng)電商業(yè)務(wù)基因改造中，成敗得失，還看云端

二季度扭虧為盈的驚喜，讓亞馬遜云計(jì)算(AWS)成為華爾街新寵。AWS營收同比上漲81%，運(yùn)營收入更飆升407%。另外AWS作為包括Prime串流視頻、媒體、Kindle和電商業(yè)務(wù)背后的基礎(chǔ)設(shè)施，能產(chǎn)生可觀的協(xié)同效應(yīng)。公司也在傳統(tǒng)電商業(yè)務(wù)方面注入新血，包括搞PrimeDay購物日、為Prime會(huì)員提供當(dāng)日/1-2小時(shí)免費(fèi)配送服務(wù)和串流視頻、音樂和照片儲(chǔ)存等的云端服務(wù)。最后跟很多國內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)公司一樣，亞馬遜也染指媒體，創(chuàng)造視頻和網(wǎng)生內(nèi)容。

微軟是返現(xiàn)的現(xiàn)金牛，新興業(yè)務(wù)蠶食傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，急需提升毛利率

鑒于PC需求放緩和用戶轉(zhuǎn)到云端，微軟的傳統(tǒng)特許使用業(yè)務(wù)，包括視窗操作系統(tǒng)和Office，占比漸漸縮小。雖然云計(jì)算有關(guān)業(yè)務(wù)的毛利大幅上漲，畢竟，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)相比新興業(yè)務(wù)毛利率要高，所以我們認(rèn)為新興業(yè)務(wù)其實(shí)正在蠶食傳統(tǒng)業(yè)務(wù)。微軟急需增加新興業(yè)務(wù)的毛利率，否則將帶來的負(fù)面影響。但是，現(xiàn)金充裕的微軟股息率達(dá)3%，比蘋果的1.8%和美國聯(lián)邦10年債券要高。每年雙位數(shù)字的派息增長和大量回購股票，對(duì)于收入型投資者相當(dāng)吸引。

BAT布局主要圍繞著移動(dòng)端、在線支付以及O2O業(yè)務(wù)進(jìn)行展開

移動(dòng)端活躍用戶數(shù)方面：微信6億；QQ移動(dòng)端6.27億；百度移動(dòng)搜索引擎6.29億；百度地圖移動(dòng)端3.04億；阿里移動(dòng)端活躍用戶數(shù)達(dá)3.07億。在移動(dòng)支付場景方面：支付寶保持第三方移動(dòng)支付市場的龍頭地位市場份額77.2%。支付寶憑借兩年前的Allin戰(zhàn)略，取得了移動(dòng)端的絕對(duì)先發(fā)優(yōu)勢，穩(wěn)穩(wěn)占領(lǐng)第三方移動(dòng)支付市場；財(cái)付通第三方移動(dòng)支付金額中，85%來自微信移動(dòng)社交端口優(yōu)勢讓支付迅速崛起；在未來戰(zhàn)略方面：騰訊通過QQ錢包和微信支付已將移動(dòng)支付等業(yè)務(wù)上升到了戰(zhàn)略高度；百度宣布未來投入200億加大O2O的推廣力度，希望通過用戶的導(dǎo)流和布局線下支付場景突破移動(dòng)在線支付領(lǐng)域。阿里巴巴除了電子商務(wù)，阿里約半數(shù)的員工以及關(guān)聯(lián)公司螞蟻金服和菜鳥，從事著具備重大戰(zhàn)略意義的新業(yè)務(wù)，包括物流、互聯(lián)網(wǎng)金融、大數(shù)據(jù)云計(jì)算、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、廣告平臺(tái)等業(yè)務(wù)，以及十年后基于數(shù)據(jù)技術(shù)的健康和數(shù)字娛樂業(yè)務(wù)，“稱之為‘doubleH’產(chǎn)業(yè)，HealthandHappiness”。

電子商務(wù)板塊2C市場移動(dòng)化繼續(xù)滲透，2B市場盈利模式多元化發(fā)展

(1)2C市場移動(dòng)端占比超過PC端，B2C市場規(guī)模增加：在2C電商里我們梳理了美股上市的5家中概電商企業(yè)，1H15這些企業(yè)GMV合計(jì)為14,988億元人民幣，同比增長42.5%，占國內(nèi)網(wǎng)購GMV總量的92%。其中阿里巴巴體量仍然保持最大，但GMV增速有所放緩；而京東和唯品會(huì)GMV仍然保持超過80%高速增長。就活躍用戶數(shù)來看，阿里巴巴始終保持龍頭地位達(dá)3.67億人，同比增長31.5%；而京東增長最為迅速，同比增加72.3%達(dá)1.18億人。移動(dòng)端占總收入比重中，唯品會(huì)占比最大，達(dá)到了76%。(2)2B市場增速放緩，盈利模式多元化深入推動(dòng)交易規(guī)模增長：梳理了6家上市企業(yè)：其中阿里巴巴B2B業(yè)務(wù)占比最高，繼續(xù)保持領(lǐng)先地位，B2B業(yè)務(wù)營收42.88億元，同比增長25.3%。

游戲板塊：與國際巨頭差異很大，國內(nèi)手游呈快餐模式；轉(zhuǎn)型賽事運(yùn)營

2Q15中國移動(dòng)MM出現(xiàn)了多個(gè)省市計(jì)費(fèi)被連續(xù)關(guān)停的突發(fā)情況，對(duì)整個(gè)移動(dòng)端游戲行業(yè)造成巨大影響，導(dǎo)致Q2移動(dòng)端游戲收入增速下滑至14.4%。但移動(dòng)端游戲收入占比仍然保持上漲態(tài)勢，移動(dòng)端收入占總體收入的比重逐年增大，2Q15PC端游戲收入占比首次低于50%。上半年，網(wǎng)絡(luò)游戲行業(yè)Top15的上市公司中，有8家公司完全側(cè)重手游，且呈現(xiàn)出目前國內(nèi)手游市場的研發(fā)周期及成本低而收益快的特點(diǎn)，普遍得到游戲公司青睞。中國企業(yè)較國際游戲巨頭相比，側(cè)重有明顯差異。以動(dòng)視暴雪為例，2Q15動(dòng)視暴雪網(wǎng)絡(luò)游戲及移動(dòng)端游戲收入僅占30%，電視游戲(Xbox、Wii、PS4等)收入占比卻達(dá)到了51%。隨著硬件的不斷創(chuàng)新，我們預(yù)期未來移動(dòng)端游戲?qū)⒂型谔摂M現(xiàn)實(shí)及電視端端口延伸發(fā)展。

在線教育行業(yè)政策頻出+并購/戰(zhàn)投齊驅(qū)，K12教育試圖切入體制內(nèi)

我們仔細(xì)梳理了18家在香港、美國和A股及新三板上市的具有代表性的教育企業(yè)中期業(yè)績情況：2015上半財(cái)年總營收為101.62億元，同比增長19.47%；凈利潤為13.48億元，同比增長19.73%；整體毛利率輕微下滑0.53個(gè)百分點(diǎn)至52.14%，整體凈利率基本維持不變13.26%。整體ROE和ROA均值分別為7.2%和5.16%，港股美股和A股公司與均值更吻合，新三板各企業(yè)則差異較大。同時(shí)，從18家教育公司整體營收及利潤構(gòu)成分析，我們發(fā)現(xiàn)，7家港股&中概股營收占比從2014年H1的79%降至77%，同時(shí)凈利潤更是從占比81%大幅下滑至64%，而3家A股教育公司總營收占比分別從7%提升到8%、凈利潤占比從8%提升至13%；8家新三板教育公司營收占比從14%提升至15%，凈利潤占比則從11%大幅提升至23%。總體表面上，目前港股美股上市的教育類企業(yè)的營收增速要大幅落后A股和新三板企業(yè)，盈利能力也有較大差距；然而我們發(fā)現(xiàn)其原因是A股和新三板更能借助資本市場的進(jìn)行大量的收購和戰(zhàn)略投資入股相關(guān)教育產(chǎn)業(yè)鏈公司，進(jìn)而獲得較快的發(fā)展。

國內(nèi)外在線旅游：出國游需求大增，移動(dòng)占比提升，O2O垂直整合

7家在美國上市和具有代表性的在線旅游公司2015上半年整體營收為580.4億元人民幣，同比增長17.64%；凈利潤為64.4億元人民幣，同比增長1.46%。

國外公司的營收占比雖然以倍數(shù)高于內(nèi)地公司，但是同比增長卻以倍數(shù)少于國內(nèi)公司。2015上半年國外在線旅游上市公司整體營收為484.5億元人民幣，同比增長11.5%，而國內(nèi)旅游上市公司整體營收為95.9億元人民幣，同比增長高達(dá)63.3%。

汽車、房產(chǎn)、招聘等垂直互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域里紛紛關(guān)注戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型

我們分別選取了在分類信息、汽車、房產(chǎn)和招聘領(lǐng)域的7個(gè)中概股作為分析樣本：58同城營收超預(yù)期，利潤受到家業(yè)務(wù)拖累虧損；面對(duì)汽車銷量增速放緩，汽車互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略各不同；商品房銷售回暖，房產(chǎn)互聯(lián)網(wǎng)做電商平臺(tái)快速轉(zhuǎn)型；互聯(lián)網(wǎng)招聘規(guī)模擴(kuò)大，精細(xì)化運(yùn)營模式更具優(yōu)勢。

軟件行業(yè)業(yè)績符合預(yù)期，云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、平臺(tái)化引領(lǐng)趨勢向好

在香港上市的7家軟件公司，2015年上半年?duì)I業(yè)收入合計(jì)64.64億元人民幣，同比增長23.18%。其中金山軟件以增長68.48%領(lǐng)跑；歸屬股東凈利潤合計(jì)2.09億元人民幣，同比下滑42.77%；毛利率方面，ERP巨頭金蝶國際、暢捷通位居7家樣本公司的第一、二位，高達(dá)91.94%和79.09%；凈利率方面，中國擎天軟件在樣本公司中最高，為32.03%。軟件公司紛紛加快移動(dòng)化、云端布局，搶占市場先機(jī)，同時(shí)IT服務(wù)業(yè)呈現(xiàn)出跨界融合和轉(zhuǎn)型升級(jí)的明顯特征。

醫(yī)藥生物行業(yè)：國企改革浪潮再起，風(fēng)起云涌且看百家爭鳴

類別：行業(yè)研究機(jī)構(gòu)：中國銀河證券股份有限公司研究員：李平祝日期：2015-10-21

1、本報(bào)告特色、邏輯及主要結(jié)論。

本報(bào)告區(qū)別于市場其他報(bào)告的最大特色：系統(tǒng)性自上而下梳理52家醫(yī)藥上市國企，并分析歸納出醫(yī)藥上市國企改革進(jìn)度及預(yù)期“一覽表”(P19表4).

從歷史到未來，從宏觀到微觀，從中央到地方，從已有案例到未來預(yù)期，本報(bào)告對(duì)醫(yī)藥行業(yè)的國企改革做了詳細(xì)分析。

宏觀方面，我們梳理了國企改革的歷史邏輯、頂層設(shè)計(jì)目標(biāo)、中央層面和地方層面的政策。回到醫(yī)藥板塊，我們創(chuàng)新性的通過醫(yī)藥上市公司按照所在省份醫(yī)藥資產(chǎn)戶數(shù)和資產(chǎn)額將其劃分為大平臺(tái)國企和小平臺(tái)國企。進(jìn)一步分析出央企和大平臺(tái)國企多以整合重組為先--先做大再做強(qiáng)，小平臺(tái)國企多先引入戰(zhàn)略投資者并改善激勵(lì)機(jī)制--先做強(qiáng)再做大。為后面篩選重點(diǎn)標(biāo)的預(yù)測其他企業(yè)國企改革的可能動(dòng)作提供了指向性的思路。

最后我們通過政策導(dǎo)向、平臺(tái)大小、改革動(dòng)作的幅度及帶來的業(yè)績彈性變化幾個(gè)維度篩選出最值得關(guān)注的國企改革標(biāo)的：央企平臺(tái)國藥股份、國藥一致、現(xiàn)代制藥，大平臺(tái)地方國企太極集團(tuán)、哈藥股份、南京醫(yī)藥，小平臺(tái)地方國企聯(lián)環(huán)藥業(yè)、浙江震元。

2、本報(bào)告主要核心觀點(diǎn)及內(nèi)容。

1)“頂層設(shè)計(jì)”方案公布，第三輪國企改革風(fēng)起云涌。近30年來，我國已經(jīng)經(jīng)歷了兩大輪國企改革。主題、路徑和突破點(diǎn)各有不同，但是核心邏輯都是為了提高國有資產(chǎn)的配置效率，激發(fā)國企的活力。萬眾矚目的《關(guān)于深化國有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見》于9月15日印發(fā)，標(biāo)志著第三輪國企改革掀起浪潮。

2)醫(yī)藥屬競爭行業(yè)，亟需通過改革提升效率。醫(yī)藥行業(yè)屬于競爭性行業(yè)，以追求經(jīng)濟(jì)效益最大化為主要目標(biāo)，未來國企改革的方針一定是放開市場化運(yùn)營。醫(yī)藥板塊上市公司國企經(jīng)營表現(xiàn)低于民企，改革有望帶來經(jīng)營效率的改善，從而驅(qū)動(dòng)醫(yī)藥國企的內(nèi)生增長，進(jìn)而提高資本回報(bào)率。

3)次第花開，地方國企有望率先受益改革。地方國企數(shù)量多，且具備更大的經(jīng)營效率提升空間。地方國企受政策傾斜，更易獲得補(bǔ)助和資源。地方國資委改革意愿強(qiáng)烈，動(dòng)作加快。頂層設(shè)計(jì)方案的出臺(tái)更是為地方國企明確了進(jìn)一步落地的正確方向。

4)做大做強(qiáng)是根本：新一輪國企改革進(jìn)程和預(yù)期分析。對(duì)于央企和平臺(tái)較大的地方國企，旗下資產(chǎn)很多有資產(chǎn)注入的資本和條件，又因?yàn)楸据唶夜膭?lì)集團(tuán)整體上市和并購重組，故具有很大的整合機(jī)會(huì)和預(yù)期，我們預(yù)期這些企業(yè)會(huì)嘗試資產(chǎn)重組和注入從而帶動(dòng)改革，優(yōu)化結(jié)構(gòu)避免同業(yè)競爭，先做大再做強(qiáng)。對(duì)于平臺(tái)較小、旗下資產(chǎn)不豐富的地方國企和校企，我們預(yù)期他們會(huì)通過引入戰(zhàn)略投資者開展混合所有制改革輔以激勵(lì)機(jī)制先做強(qiáng)，再通過尋找一系列并購重組的機(jī)會(huì)實(shí)現(xiàn)做大。