【周五展望：重點(diǎn)布局十大板塊優(yōu)質(zhì)股】汽車和汽車零部件行業(yè)專題報(bào)告：UBI+互聯(lián)網(wǎng)構(gòu)建全新車險(xiǎn)生態(tài)系統(tǒng)。

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汽車和汽車零部件行業(yè)專題報(bào)告：UBI+互聯(lián)網(wǎng)構(gòu)建全新車險(xiǎn)生態(tài)系統(tǒng)

類別：行業(yè) 研究機(jī)構(gòu)：平安證券有限責(zé)任公司 研究員：王德安，余兵 日期：2015-10-22

車險(xiǎn)市場(chǎng)規(guī)模有望突破萬(wàn)億。截至2014年末，我國(guó)機(jī)動(dòng)車保有量2.6億輛，其中汽車保有量1.5億輛，機(jī)動(dòng)車輛保險(xiǎn)市場(chǎng)規(guī)模約5000億元。考慮到我國(guó)千人汽車保有量仍遠(yuǎn)低于歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家，未來(lái)幾年汽車保有量仍將以每年1500萬(wàn)~2000萬(wàn)輛的速度增長(zhǎng)，車險(xiǎn)市場(chǎng)規(guī)模有望突破萬(wàn)億。

綜合成本率居高不下導(dǎo)致車險(xiǎn)承保業(yè)務(wù)盈利困難。據(jù)2014年險(xiǎn)企年報(bào)，全年車險(xiǎn)承保虧損超過(guò)10億元，超八成車險(xiǎn)公司虧損。綜合成本率居高不下是導(dǎo)致承保業(yè)務(wù)盈利困難的主要原因，賠付率和費(fèi)用率兩項(xiàng)指標(biāo)均不樂(lè)觀。投資收益是車險(xiǎn)公司緩解經(jīng)營(yíng)壓力的主要支撐。行業(yè)變革迫在眉睫。

UBI+互聯(lián)網(wǎng)+政策加速促成全新車險(xiǎn)生態(tài)系統(tǒng)。基于UBI概念可以開(kāi)發(fā)個(gè)性化的車險(xiǎn)品種，充分滿足消費(fèi)者的多樣化需求；互聯(lián)網(wǎng)尤其是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展在車險(xiǎn)推廣、理賠、車輛維修等環(huán)節(jié)起到了積極的促進(jìn)作用；商業(yè)車險(xiǎn)費(fèi)率市場(chǎng)改革以及車險(xiǎn)信息數(shù)據(jù)平臺(tái)的搭建為行業(yè)變革創(chuàng)造了條件。UBI+互聯(lián)網(wǎng)+政策正加速促成一個(gè)以用戶為核心、多方共贏的車險(xiǎn)生態(tài)系統(tǒng)，車險(xiǎn)用戶、險(xiǎn)企、汽車維修商、政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)等參與方均能受益。

UBI升級(jí)車險(xiǎn)定價(jià)模式，依托差異化吸引用戶。與傳統(tǒng)車險(xiǎn)定價(jià)模型相比，UBI車險(xiǎn)在考慮靜態(tài)車輛和駕駛員因素的基礎(chǔ)上，能夠基于動(dòng)態(tài)的駕駛行為數(shù)據(jù)更加直接、科學(xué)地衡量車輛出險(xiǎn)的概率，進(jìn)而開(kāi)發(fā)出多樣化的車險(xiǎn)品種。比如，最簡(jiǎn)單的UBI車險(xiǎn)是基于行駛里程定價(jià)的，車險(xiǎn)公司可以依據(jù)每年、每月甚至每天的行駛里程推出不同的險(xiǎn)種，依托差異化吸引客戶。

商業(yè)車險(xiǎn)費(fèi)率改革試點(diǎn)大獲成功。2015年6月，商業(yè)車險(xiǎn)條款費(fèi)率管理制度改革試點(diǎn)在黑龍江、山東、廣西、重慶、陜西、青島等6個(gè)地區(qū)全面落地。6月份，6個(gè)試點(diǎn)地區(qū)車均保費(fèi)同比下降約9%，約77%的投保人保費(fèi)同比下降，絕大多數(shù)消費(fèi)者獲益。同時(shí)，6個(gè)試點(diǎn)地區(qū)保費(fèi)同比增長(zhǎng)6.6%。車均保費(fèi)下降的同時(shí)行業(yè)保費(fèi)收入同比增加，投保人和車險(xiǎn)企業(yè)雙贏，商業(yè)車險(xiǎn)改革試點(diǎn)工作大獲成功。

投資建議：目前我國(guó)車險(xiǎn)行業(yè)正處于變革初期，險(xiǎn)企依靠個(gè)性化、多樣化的車險(xiǎn)品種搶奪優(yōu)質(zhì)客戶將成為未來(lái)1~2年的主旋律。我們認(rèn)為車型風(fēng)險(xiǎn)分級(jí)(看好中國(guó)汽研)、駕駛行為大數(shù)據(jù)分析(看好榮之聯(lián)和得潤(rùn)電子)、車險(xiǎn)定價(jià)模型開(kāi)發(fā)、互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)銷售渠道(看好汽車之家和金固股份)是四大核心環(huán)節(jié)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1. 車險(xiǎn)費(fèi)用改革進(jìn)度低于預(yù)期；2. 前裝車聯(lián)網(wǎng)滲透速度低于預(yù)期。

信息技術(shù)行業(yè)：當(dāng)前時(shí)點(diǎn)如何看互聯(lián)網(wǎng)金融

類別：行業(yè) 研究機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)江證券股份有限公司 研究員：馬先文 日期：2015-10-22

報(bào)告要點(diǎn)

回顧：互聯(lián)網(wǎng)金融，反彈急先鋒

自我們10月7日發(fā)布《計(jì)算機(jī)行業(yè)四季度觀點(diǎn)--結(jié)構(gòu)性布局機(jī)會(huì)已凸顯》、堅(jiān)定看好“轉(zhuǎn)型互聯(lián)網(wǎng)落地”及“業(yè)績(jī)持續(xù)爆發(fā)”兩條主線以來(lái)，計(jì)算機(jī)板塊迎來(lái)了一場(chǎng)波瀾壯闊的反彈。10月8日至今，板塊整體上漲24.19%；其中互聯(lián)網(wǎng)金融作為反彈急先鋒，大漲42.82%。從漲幅來(lái)看，板塊內(nèi)個(gè)股大多上漲50%以上，同花順更是高達(dá)95.70%，超額收益顯著；從估值來(lái)看，板塊對(duì)應(yīng)2015年P(guān)E 為77倍，處于歷史均值和中位數(shù)之間，已著實(shí)不低，也從未低過(guò)。由于本次反彈在質(zhì)疑中啟動(dòng)，并未提供充足的介入時(shí)間，在當(dāng)前板塊漲幅較大的時(shí)點(diǎn)，互聯(lián)網(wǎng)金融的可參與性成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

溯源：利空出盡，業(yè)績(jī)兌現(xiàn)

整體來(lái)看，本輪反彈可劃分為2個(gè)階段：10月8日-14日、10月15日-20日。去杠桿風(fēng)險(xiǎn)消除、監(jiān)管趨緊被證偽是互聯(lián)網(wǎng)金融板塊第1階段反彈的基礎(chǔ)，同花順、東方財(cái)富的業(yè)績(jī)兌現(xiàn)證實(shí)了互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展邏輯，成為第2階段反彈的引擎，二者共同帶來(lái)了市場(chǎng)信心回暖，在流動(dòng)性寬松的預(yù)期下，互聯(lián)網(wǎng)金融成為反彈明星亦在情理之中。

觀點(diǎn)：融合產(chǎn)生價(jià)值，回歸金融本源

互聯(lián)網(wǎng)金融的本質(zhì)是互聯(lián)網(wǎng)和金融各自優(yōu)勢(shì)的融合。互聯(lián)網(wǎng)的優(yōu)勢(shì)在于，以輕資產(chǎn)模式，低成本覆蓋并迅速匯聚高粘性C 端客戶；金融的優(yōu)勢(shì)則在于，資產(chǎn)端的尋找和風(fēng)險(xiǎn)的定價(jià)。二者的結(jié)合可轉(zhuǎn)變傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)拓展客戶的模式，優(yōu)化用戶體驗(yàn)，提升獲取C 端客戶的效率，也將解決互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)尋找高性價(jià)比資產(chǎn)、鑒別資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的短板。隨著互聯(lián)網(wǎng)與金融的融合逐步加深，其金融屬性將越發(fā)凸顯。我們將互聯(lián)網(wǎng)金融的演進(jìn)劃分為三個(gè)階段：1.0時(shí)代，渠道補(bǔ)充； 2.0時(shí)代，業(yè)務(wù)替代；3.0時(shí)代，金控集團(tuán)，即互聯(lián)網(wǎng)將遵循“渠道-單一業(yè)務(wù)- 綜合業(yè)務(wù)”的路線進(jìn)行金融業(yè)務(wù)的滲透。經(jīng)歷了大起大伏之后，互聯(lián)網(wǎng)金融已步入2.0時(shí)代，應(yīng)以KPI 的視角審視互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)業(yè)的演進(jìn)。

案例：資產(chǎn)樹(shù)立壁壘，牌照漸成核心

我們判斷，下一階段的互聯(lián)網(wǎng)金融將圍繞“資產(chǎn)”和“牌照”展開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)。從中長(zhǎng)期來(lái)看，擁有豐富資產(chǎn)端儲(chǔ)備、切入資產(chǎn)證券化全產(chǎn)業(yè)鏈的中科金財(cái)，金融布局步步落地、“產(chǎn)業(yè)+金融+互聯(lián)網(wǎng)”戰(zhàn)略迅速推進(jìn)的漢鼎股份值得重點(diǎn)關(guān)注。