【機(jī)構(gòu)最新動向揭示 周五挖掘8只黑馬股】華東醫(yī)藥：三季報符合預(yù)期，業(yè)績持續(xù)高增長。

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華東醫(yī)藥：三季報符合預(yù)期，業(yè)績持續(xù)高增長

類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券股份有限公司 研究員：張其立 日期：2015-10-22

核心觀點：

公司公布15年前三季度凈利潤實現(xiàn)69%的增長，符合預(yù)期

公司公告稱15年前三季度實現(xiàn)收入161.6億元，凈利潤9.27億元，扣非凈利潤9.12億元，分別同比增長14%，69%，69%，實現(xiàn)基本每股收益2.14，位于半年報業(yè)績預(yù)告上限，也符合我們與市場的預(yù)期。扣除中美華東25%股權(quán)并表及其帶來的財務(wù)費(fèi)用增加、中美華東所得稅調(diào)整影響，我們預(yù)計上半年可比凈利潤同比增長25%~30%。

l預(yù)計中美華東前三季度收入增速26%，百令和阿卡繼續(xù)高增長

預(yù)計中美華東上半年收入增速26%：我們預(yù)計百令增速28%，卡博平38%，賽斯平20%，賽可平31%，他克莫司42%，泮托拉唑膠囊24%。主要產(chǎn)品保持高速增長，遠(yuǎn)超市場預(yù)期。

達(dá)托霉素有望首仿上市，工業(yè)后續(xù)研發(fā)梯隊日趨完善

新藥申報提速，達(dá)托霉素現(xiàn)場檢查完畢，今年可能成為首仿獲批，考慮到原研暫時禁止進(jìn)口，有望搶占高端抗感染市場。埃索美拉唑、伊馬替尼、磺達(dá)肝癸、卡泊芬凈等申報生產(chǎn)，邁華替尼、坎格列凈、依魯替尼、賽利司他、左旋泮托拉唑、沃諾拉贊等處于臨床或申報臨床狀態(tài)。

商業(yè)探索新業(yè)務(wù)模式，積極關(guān)注民營醫(yī)院改革

近年來公司商業(yè)通過布局健康體驗館、中藥香文化、醫(yī)療美容等健康產(chǎn)業(yè)體系，探索新業(yè)務(wù)模式，未來引來價值重估；傳統(tǒng)商業(yè)積極引入互聯(lián)網(wǎng)思維模式，開創(chuàng)配送業(yè)務(wù)+平臺業(yè)務(wù)+服務(wù)業(yè)務(wù)，從單一物流配送商向綜合性服務(wù)供應(yīng)商轉(zhuǎn)型；公司積極關(guān)注杭州市醫(yī)院改革，有望切入民營醫(yī)院領(lǐng)域，并與自身藥品業(yè)務(wù)實現(xiàn)協(xié)同發(fā)展。

盈利預(yù)測與投資評級

在目前處方藥行業(yè)低迷環(huán)境下，公司是稀缺的高增長的標(biāo)的。同時公司有望通過海外并購實現(xiàn)國際化，打開市值空間。不考慮增發(fā)影響，預(yù)計15-17年EPS為2.56/3.23/4.04元，對應(yīng)PE 30/24/19倍，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示

百令等受醫(yī)保控費(fèi)的風(fēng)險；奧利司他等新產(chǎn)品銷售低于預(yù)期的風(fēng)險；商業(yè)新業(yè)務(wù)開展進(jìn)度緩慢的風(fēng)險。

老板電器：穿越牛熊周期的價值投資典范

類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：長江證券股份有限公司 研究員：徐春 日期：2015-10-22

報告要點

事件描述

老板電器披露其15年三季度財報，報告期內(nèi)公司實現(xiàn)主營收入31.21億元， 同比增長25.18%，其中三季度實現(xiàn)10.79億元，同比增長20.79%；實現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤4.88億元，同比增長41.11%，其中三季度實現(xiàn)1.82億元，同比增長41.40%；報告期內(nèi)公司實現(xiàn)EPS 1.01元，其中三季度實現(xiàn)0.37元；同時公司公告預(yù)計全年實現(xiàn)歸屬凈利潤同比增幅為20%-40%。

事件評論

市占率穩(wěn)步提升，主營維持穩(wěn)健增長：三季度公司主營維持較好增長， 主要基于公司市占率持續(xù)提升所致：隨著公司渠道改革穩(wěn)步推進(jìn)，三四級市場渠道拆分及下沉為公司成長打開新空間；同時公司新興渠道尤其是電商渠道表現(xiàn)持續(xù)搶眼；此外，在品牌力彰顯及新品放量下公司均價亦保持提升態(tài)勢，也為營收增長提供支撐；考慮到渠道下沉改革持續(xù)推進(jìn)以及地產(chǎn)回暖效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，預(yù)計公司短期收入增長無憂。 毛利率大幅改善，盈利能力持續(xù)提升：在高毛利新品放量及電商渠道占比提升背景下，三季度公司毛利率達(dá)59.97%，同比增幅高達(dá)4.22個百分點，有效對沖了銷售費(fèi)用率提升3.19個百分點的不利影響，并在疊加管理費(fèi)用及財務(wù)費(fèi)用率下行背景下，三季度公司歸屬凈利率達(dá)16.82%，同比提升2.45個百分點；考慮到產(chǎn)品力提升、渠道結(jié)構(gòu)優(yōu)化及規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)三大因素依舊存在，公司盈利能力仍有持續(xù)提升預(yù)期。

地產(chǎn)回暖拉動短期需求，長期成長確定無憂：短期來看在上半年地產(chǎn)回暖下廚電行業(yè)景氣有望回升，三季度中怡康終端零售增速已有一定好轉(zhuǎn)，長期來看目前行業(yè)仍處“大行業(yè)，小公司”時代，公司基于渠道下沉、新興渠道擴(kuò)張及集中度提升等驅(qū)動，成長性依舊確定；盈利層面來看，短期公司盈利改善來自高盈利渠道占比提升及規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，而渠道利潤再分配則是公司遠(yuǎn)期盈利能力持續(xù)提升的核心驅(qū)動力。

利益捆綁保障長期發(fā)展，維持“買入”評級：基于收入增長確定性、盈利提升預(yù)期及長期成長空間，老板有望復(fù)制格力過去十年高速發(fā)展， 同時高管及代理商持股計劃將進(jìn)一步增強(qiáng)高管及代理商積極性，并加速渠道改革進(jìn)程，長期成長穩(wěn)定性得到切實保障，持續(xù)高增長的業(yè)績將構(gòu)成公司跨越牛熊周期的基礎(chǔ)，預(yù)計公司15、16年EPS分別為1.61、2.17元，對應(yīng)目前股價PE 為22.78、16.87倍，維持“買入”評級。