【下周最具爆發(fā)力六牛股(名單)】高能環(huán)境：三季報(bào)，短期業(yè)績(jī)?nèi)跤陬A(yù)期，在手訂單豐沛+標(biāo)的稀缺+優(yōu)秀管理團(tuán)隊(duì)，長(zhǎng)期看好。

廈門(mén)信達(dá)：被低估的互聯(lián)網(wǎng)金融公司，業(yè)績(jī)正迎來(lái)拐點(diǎn)

廈門(mén)信達(dá)000701 批發(fā)和零售貿(mào)易

本報(bào)告導(dǎo)讀：

低估值的互聯(lián)網(wǎng)金融公司，產(chǎn)業(yè)版圖逐步浮出水面。

投資要點(diǎn)：

首次覆蓋給予增持評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)30元。受益新業(yè)務(wù)提振，預(yù)計(jì)公司2015-2017年EPS分別為0.58元、0.88元、1.24元。行業(yè)可比公司2015年P(guān)E均值60倍，考慮互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)績(jī)爆發(fā)尚存一定不確定性，給予一定估值折價(jià)，15年P(guān)E52倍，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)30元。多元業(yè)務(wù)布局，積極謀求互聯(lián)網(wǎng)金融轉(zhuǎn)型。公司以電子信息(含物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)和光電業(yè)務(wù))和供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)為兩大主體。國(guó)改推動(dòng)的轉(zhuǎn)型背景下，公司積極向融資租賃(三安信達(dá))、互聯(lián)網(wǎng)金融(深圳邁科)等新領(lǐng)域進(jìn)軍。

廈門(mén)國(guó)改先鋒，激發(fā)轉(zhuǎn)型與變革活力。公司實(shí)際控制人為廈門(mén)國(guó)貿(mào)控股。東部發(fā)達(dá)省份國(guó)企改革，已走在全國(guó)前面。一方面，國(guó)改有望激發(fā)企業(yè)活力，推動(dòng)轉(zhuǎn)型。另一方面，廈門(mén)國(guó)貿(mào)旗下資產(chǎn)豐富，金融類業(yè)務(wù)注入亦值得期待。

深圳邁科業(yè)務(wù)推進(jìn)超預(yù)期，互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)業(yè)布局值得期待。公司投資2億元參股深圳邁科大宗商品金融服務(wù)有限公司。深圳邁科是國(guó)內(nèi)首家大宗商品金融服務(wù)公司，票據(jù)中介是業(yè)務(wù)著重的發(fā)力點(diǎn)。大股東邁科集團(tuán)是一家從事大宗商品貿(mào)易的綜合性大型企業(yè)集團(tuán)，金融服務(wù)公司定位使得公司相比其他中介具備高效的流程優(yōu)勢(shì)。根據(jù)我們的產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研，深圳邁科業(yè)務(wù)進(jìn)度超出市場(chǎng)預(yù)期。同時(shí)，公司后續(xù)互聯(lián)網(wǎng)金融持續(xù)布局，亦非常值得期待。

風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)企改革推進(jìn)不及預(yù)期，互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)進(jìn)展低于預(yù)期(國(guó)泰君安符健)

高能環(huán)境：三季報(bào)，短期業(yè)績(jī)?nèi)跤陬A(yù)期，在手訂單豐沛+標(biāo)的稀缺+優(yōu)秀管理團(tuán)隊(duì)，長(zhǎng)期看好

高能環(huán)境603588 綜合類

事件：

高能環(huán)境今日發(fā)布三季報(bào)，2015前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.54億元，同比增長(zhǎng)39%，歸屬母公司凈利潤(rùn)0.44億元，同比下降2%，扣除非經(jīng)常性損益的歸屬凈利潤(rùn)0.24億元，同比下降32%。綜合毛利率30.86%，同比下降2pct，基本每股收益0.27元。

評(píng)論：

歸屬凈利下降主要因素：毛利率下降2pct與資產(chǎn)減值計(jì)提同比增長(zhǎng)0.14億元。 扣非凈利下降主要因素：將BT業(yè)務(wù)的利息收入計(jì)入非經(jīng)常性損益，其顯著下降對(duì)于描述公司業(yè)績(jī)水平不具有說(shuō)服力。扣除這一影響后，扣非凈利潤(rùn)為0.45億元，同比增長(zhǎng)6.8%。

一、財(cái)報(bào)分析

1。盈利能力分析：營(yíng)收規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)，BT/BOT貢獻(xiàn)比例較低

(1)2015前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.54億元，同比增長(zhǎng)39%。第三季度單季收入2.41億元，同比增長(zhǎng)33%。前三季度綜合毛利率30.86%，同比下降2pct。由下文現(xiàn)金流分析中，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流入占比營(yíng)收總額約為85%，可推測(cè)BT與BOT業(yè)務(wù)的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)比例相對(duì)較低。且長(zhǎng)期應(yīng)收款與無(wú)形資產(chǎn)相比于年初增長(zhǎng)分別為0.85億元和0.24億元，我們推測(cè)前三季度的5.54億元營(yíng)收中，BT業(yè)務(wù)與BOT業(yè)務(wù)分別約在0.8億和0.2億左右。

(2)2015前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)歸屬凈利潤(rùn)0.44億元，同比下降2%。第三季度單季凈利潤(rùn)0.28億元，同比增長(zhǎng)8%。歸屬凈利潤(rùn)的同比下降主要由于毛利率的下降與資產(chǎn)減值計(jì)提同比增長(zhǎng)0.14億元。

(3)扣除非經(jīng)常性損益的歸屬凈利潤(rùn)0.24億元，同比下降32%。主要由于計(jì)入當(dāng)期損益的對(duì)非金融企業(yè)收取的資金占用費(fèi)計(jì)提0.21億元。這一項(xiàng)目主要是公司BT項(xiàng)目的投資收益(或稱，利息收入)，是BT業(yè)務(wù)的一項(xiàng)合理回報(bào)，可不記為非經(jīng)常性損益，但公司在IPO中基于審慎性原則將其記為非經(jīng)常性損益，因此，扣非凈利潤(rùn)的顯著回落對(duì)于描述公司業(yè)績(jī)水平不具有說(shuō)服力。在2015年與2014年前三季度扣非后歸屬凈利潤(rùn)中，均扣除這一影響后，2015年前三季度扣非凈利潤(rùn)為0.45億元，同比增長(zhǎng)6.8%。(招商證券朱純陽(yáng)彭全剛張晨)