【大飛機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈4只概念股價(jià)值解析】中航動(dòng)力：戰(zhàn)略性削減服務(wù)業(yè)，未來(lái)發(fā)展可期。

中航動(dòng)力：戰(zhàn)略性削減服務(wù)業(yè)，未來(lái)發(fā)展可期

類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：東北證券股份有限公司 研究員：吳江濤 日期：2015-08-27

報(bào)告摘要：

事件：中航動(dòng)力2015年8月25發(fā)布半年報(bào)，2015年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入93.04億元，同比減少15.98%，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)3.76億元，同比增長(zhǎng)59.82%，扣除非經(jīng)常性損益，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)1.19億元，同比增長(zhǎng)5.71%，EPS為0.19元。

公司主營(yíng)業(yè)務(wù)中，航空發(fā)動(dòng)機(jī)及衍生產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入57.62億元，同比增加6.68%；外貿(mào)出口實(shí)現(xiàn)收入11.71億元，同比減少11.51%；非航空產(chǎn)品及服務(wù)業(yè)實(shí)現(xiàn)收入22.62億元，同比減少46.08%，主要是服務(wù)業(yè)收入同比減少71.59%戰(zhàn)略性削減低利潤(rùn)業(yè)務(wù)，提高公司運(yùn)行質(zhì)量。公司今年?duì)I業(yè)收入減少，主要是由于公司戰(zhàn)略性削減部分服務(wù)業(yè)。公司管理層市場(chǎng)意識(shí)強(qiáng)烈，遵循市場(chǎng)規(guī)則，淘汰低利潤(rùn)業(yè)務(wù)，在高利潤(rùn)行業(yè)加大投入，預(yù)計(jì)公司后續(xù)會(huì)把這部分資源投入到高附加值業(yè)務(wù)，這將顯著提高公司運(yùn)行質(zhì)量；考慮到軍品業(yè)務(wù)采購(gòu)特點(diǎn)，我們認(rèn)為下半年公司營(yíng)業(yè)收入會(huì)增長(zhǎng)，維持全年?duì)I收穩(wěn)中略降的判斷，中長(zhǎng)期繼續(xù)看好未來(lái)發(fā)展。

閱兵提升航空發(fā)動(dòng)機(jī)關(guān)注度，緩解國(guó)民“燒錢”疑慮。今年恰逢抗戰(zhàn)勝利70周年，是行業(yè)內(nèi)大事，但與市場(chǎng)不同觀點(diǎn)的是，閱兵在展示國(guó)家現(xiàn)代化裝備特別是航空裝備的同時(shí)，也將提升航空發(fā)動(dòng)機(jī)社會(huì)關(guān)注度，為整個(gè)行業(yè)的發(fā)展提供契機(jī)，而不是簡(jiǎn)單的閱兵行情，公司作為航空發(fā)動(dòng)機(jī)行業(yè)龍頭將的到持續(xù)關(guān)注。

業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)和估值。預(yù)測(cè)公司2015~2017年分別實(shí)現(xiàn)每股收益0.67、0.84、1.00元。考慮到兩機(jī)專項(xiàng)政策扶持的預(yù)期，給予“買入”評(píng)級(jí)。

投資風(fēng)險(xiǎn)：軍品采購(gòu)的不穩(wěn)定性、兩機(jī)專項(xiàng)出臺(tái)低于預(yù)期

中航重機(jī)公司跟蹤報(bào)告：計(jì)提致業(yè)績(jī)下滑，3D打印大風(fēng)又起

類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：海通證券股份有限公司 研究員：龍華，徐志國(guó) 日期：2015-08-25

投資要點(diǎn)：

計(jì)提致半年業(yè)績(jī)下滑，預(yù)計(jì)隨未來(lái)賬款回收，不會(huì)對(duì)公司業(yè)績(jī)?cè)斐捎绊憽９景l(fā)布半年報(bào)，2015H1營(yíng)收30.07億元(YoY-3.34%)，歸母凈利潤(rùn)1416.23萬(wàn)元(YoY-85.09%)。營(yíng)收下降的主要原因是受經(jīng)濟(jì)低迷影響，民品訂單減少，但軍品業(yè)務(wù)收入顯著增長(zhǎng)。凈利潤(rùn)大幅下滑的主要原因是子公司中航特材上半年補(bǔ)提壞賬準(zhǔn)備金額1.33億元，若去除此部分影響，公司業(yè)績(jī)同比仍可穩(wěn)定增長(zhǎng)。總體看，除材料銷售外，公司鍛鑄、液壓、新能源三大主業(yè)增長(zhǎng)趨勢(shì)不變，預(yù)計(jì)隨未來(lái)賬款回收，將不會(huì)對(duì)公司業(yè)績(jī)?cè)斐捎绊憽?/p>

國(guó)務(wù)院專題強(qiáng)調(diào)對(duì)3D打印重視，公司是3D打印龍頭標(biāo)的，關(guān)注交易性機(jī)會(huì)。3D打印是制造業(yè)有代表性的顛覆性技術(shù)，實(shí)現(xiàn)制造從等材、減材到增材的重大轉(zhuǎn)變，改變了傳統(tǒng)制造的理念和模式，具有重大價(jià)值。2013年我國(guó)3D打印產(chǎn)值20億元，預(yù)計(jì)2015年有望突破100億。公司下屬天地激光為國(guó)內(nèi)3D打印龍頭，與北航王華明團(tuán)隊(duì)(曾獲國(guó)家技術(shù)發(fā)明一等獎(jiǎng))合作，主營(yíng)飛機(jī)及發(fā)動(dòng)機(jī)零部件的增材制造，2015年上半年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入574萬(wàn)元，建議關(guān)注國(guó)務(wù)院專題強(qiáng)調(diào)3D打印重視帶來(lái)的交易性機(jī)會(huì)。

公司三大主業(yè)全面好轉(zhuǎn)趨勢(shì)不變，尤其看好鍛造板塊巨大業(yè)績(jī)彈性。鍛造板塊新上2萬(wàn)噸恒溫鍛設(shè)備將有望為公司帶來(lái)大量新增訂單及毛利率回升，且公司擬通過(guò)定增加快老舊鍛鑄設(shè)備改造升級(jí)，預(yù)計(jì)鍛造板塊將迎來(lái)巨大業(yè)績(jī)彈性。此外，液壓板塊募投項(xiàng)目即將達(dá)產(chǎn)，分享數(shù)百億進(jìn)口替代市場(chǎng)。新能源板塊受益風(fēng)電回暖，有望持續(xù)減虧。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2015-17年EPS為0.50、0.82、1.05元。公司三大主營(yíng)業(yè)務(wù)全面好轉(zhuǎn)，我們尤其看好核心鍛造業(yè)務(wù)板塊的巨大業(yè)績(jī)彈性，且新業(yè)務(wù)3D打印、戰(zhàn)略金屬回收、智能制造等未來(lái)空間巨大，目標(biāo)價(jià)45.00元，對(duì)應(yīng)2015年約90倍PE估值，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示。募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)進(jìn)度低于預(yù)期。軍品訂單的大幅波動(dòng)。相關(guān)扶持政策公布晚于預(yù)期。