【充電樁行業8大概念股價值解析】許繼電氣：能源互聯網航母揚帆。

奧特迅：充電老牌勁旅打造垂直一體化產業鏈

類別：公司 研究機構：國泰君安證券股份有限公司 研究員：洪榮華，谷琦彬，劉驍 日期：2015-05-06

首次覆蓋，增持評級。我們預計公司 2015-2017 年 EPS 為0.60/0.83/1.08 元，公司是充電樁設備龍頭，加碼運營系統與云平臺，行業地位和稀缺性應享有估值溢價，我們給予略高于行業平均的2015 年75 倍PE，得出45 元目標價，首次覆蓋給予增持評級。

充電設備供應商老牌龍頭，股權激勵顯信心。公司是直流電源龍頭企業，切入充電設備市場多年，在上一輪電網主導的充電站/充電樁建設中就嶄露頭角，負責國網、南網多個示范項目建設，建立了良好品牌形象，市場份額居于行業前列。公司股權激勵行權條件要求2013-15 年相比2012 年扣非凈利潤增長不低于207/405/939%，高利潤增速顯示了公司對于持續成長的信心。

加碼充電運營與云平臺。公司公布增發預案，擬募資4.2 億元，投向充電設備(1.4 億元)、充電設施營銷服務網絡(2120 萬元)、深圳市集中式充電設施建設運營(2.5 億元)、充電運營樁聯網云平臺一期(1050 萬元)。深圳是電動汽車發展的排頭兵，公司控股子公司鵬電躍能是獲準在深圳開展經營性集中式充電設施建設運營試點的兩家企業之一，后續擬以“集中快充、分散慢充、矩陣布點、柔性充電”的發展策略鋪量建設運營“樁聯網”，初期以出租車快充為突破口，探索可持續的盈利模式；而云平臺則利用大數據、云計算，將實現“車、樁、人、電網、支付系統”的信息交互。我們認為公司打通充電設備-增值服務-建設運營的產業鏈將強化其一體化競爭優勢，加強用戶粘性并挖掘高附加值，體現充電系統作為能源互聯網的入口價值。

風險提示：充電新業務發展的不確定性；直流電源市場競爭加劇。

許繼電氣：能源互聯網航母揚帆

類別：公司研究機構：國泰君安證券股份有限公司研究員：洪榮華，谷琦彬，劉驍日期：2015-05-06

投資要點：

首次覆蓋，增持評級。我們預計公司2015-2017年EPS為1.30/1.62/1.95元，公司具備產業鏈集成優勢，新業務蓄勢待發，我們給予公司電力自動化行業平均的2015年30倍PE，得出39元目標價，首次覆蓋給予增持評級。

系統集成能力強的能源互聯網龍頭。公司產業鏈覆蓋一次和二次，其技術與產業化能力強于電網外相關企業，具備提供整體解決方案的能力，2014年資產注入后上市公司的盈利能力進一步增強。霧霾治理背景下特高壓建設提速，2015年直流建設速度有望超市場預期，將拉動公司高毛利的換流閥/控制保護產品線大幅增長。公司配網一二次競爭優勢明顯，過往業績豐富，2015年國家電網計劃完成30個重點城市市區和30個非重點城市核心區的配電網改造，公司是配網建設提速的最受益標的之一，同時新電改后配網增量投資主體有望涌現，中長期來看能源互聯網的建設也將對配網提出全新的需求，特別是大數據的應用一定程度上依賴電網所掌握的海量數據，公司作為網內產業化和科研平臺將具備重要優勢。

充換電設施高技術巨頭。在電網主導時期，公司一直是充換電基礎設施的主要設備供應商和總包商，特別在高金額、高壁壘、高附加值的換電站方面優勢明顯，承擔了薛家島等電網優秀示范工程建設，在2014年的電網充換電設備集采中公司中標份額領先。在后續的充換電設施鋪量建設階段，我們認為公司仍將憑借其技術和集成優勢以及對電力系統的深刻認識在充換電站和快充樁領域斬獲大量份額。

風險提示：配網短期投資的不確定性；新電改后續推進的不確定性。

科陸電子：增資入股中電綠源，布局充電網絡智慧云平臺

類別：公司 研究機構：信達證券股份有限公司 研究員：郭荊璞，劉強 日期：2015-07-02

增資入股取得中電綠源55%股權。公司將以現金的形式出資人民幣6000萬元，增資入股中電綠源，取得其55%股權。

標的公司現有股東承諾：標的公司2015年度、2016年度、2017年度扣除非經常性損益后的凈利潤分別不低于1,200萬元、3,800萬元和7,000萬元。中電綠源以“互聯網+綠色出行”為理念，致力于為城市提供電動化交通整體解決方案，著力打造車網、樁網、電網三網一體的叫車及調度管理平臺，同時布局全國的通勤車、物流車、公交車的運營市場。

布局充電網絡智慧云平臺。公司已經在揚州、南昌等地有建設和運營充電站、充電樁的經驗，結合中電綠源充電場站資源、專業的運營團隊和豐富的車輛運營經驗，打造以車、樁聯合運營為核心的充電網絡智慧云平臺，打通互聯網、車電網(包含車網、樁網、電網)的入口節點和云管理平臺，鏈接車輛運營、充電站運營等全產業鏈，構建電動汽車生態圈。

本次與中電綠源資本合作，提前布局充電網絡智慧云平臺，為非公開增發充電網絡智慧云平臺項目實施做準備。

公司產業布局完善，卡位優勢明顯。公司業務覆蓋分布式光伏發電、儲能、電力應用管理(節能減排以及電動汽車充電站)以及電力監測技術(智能配電、智能用電，目前主要還是在出售設備階段)，新一輪定增加碼儲能微網、充電網絡智能云和售電網絡能源管理及服務平臺建設，若深電能未來能夠獲得售電牌照，公司將能夠獲得運營范圍內的發電、配電和用電客戶的能源數據，實現公司能源從產生到輸送、分配以及消費的數據閉環，公司在能源互聯網平臺建設上卡位優勢顯著，我們認為公司是能源互聯網最核心標的。

盈利預測及評級：按照公司現有股本(不考慮這次非公開增發)，我們預計公司2015年、2016年、2017年EPS分別為0.61、0.97、1.08元，對應2015年7月1日收盤價(30.36元)的PE分別為50、31、28倍。公司在能源互聯網上強勢拓展及卡位優勢，未來幾年業績具有高成長性，本次大盤系統性調整，我們認為公司是被市場錯殺的優質標的。并且公司目前股價比新一輪非公開價格(25.65元/股)溢價18%，已經具有很強的安全邊際，值得重點關注。我們維持公司目標價53.35元，給予公司“買入”評級。

股價催化劑：電站及儲能業務拓展超預期；售電牌照的獲得；光伏及儲能行業超預期變化。

易事特：新能源汽車充電，大市場帶來大機遇

類別：公司 研究機構：國海證券股份有限公司 研究員：譚倩 日期：2015-05-15

主要觀點：

1、 從新能源汽車充電樁過渡到后市場運維。

易事特長期致力于不間斷電源、應急電源、通信電源、數據中心集成系統、光伏逆變器、分布式光伏發電電氣設備與系統、新能源汽車智能充電系統、智能微電網等高科技產品的研發、制造、銷售和服務。目前公司緊密圍繞IDC數據中心(含UPS電源)、光伏發電站(含逆變器)和新能源車運營(含充電樁)三大戰略性產業，立足中國，放眼全球。

2015年是新能源汽車爆發元年，公司抓住機遇，目前已于東莞市政府簽訂新能源汽車充電運維合作意向書，公司現已建設充電站1座，取得了良好示范效應。按照東莞市規劃，今年會新增約2500輛新能源汽車，由此帶來充電樁及充電站大量需求。公司以布局充電樁為入口，以打開充電運營市場為目的。除此之外，依托品牌技術優勢，公司已于多個新能源汽車示范城市進行洽談，市場有望進一步延伸和拓展。在以充電樁設備為基礎上，搭建服務、運營平臺，全面打造新能源汽車智能充電網絡。

2、 從銷售光伏設備過渡到電站建設、運營。

公司之前主要以經營逆變器等光伏設備為主，從今年開始公司嘗試光伏電站BT、BOT等業務，擴充業務規模，增加盈利項目，提升整體公司業績。公司大力發展分布式光伏業務的同時，帶來光伏逆變器業務體量的增大。根據公司14年年報，分布式發電產品收入2.98億元，同比增45.19%。從公司目前在手訂單來看(2014年下半年以來，陸續簽訂約5GW光伏項目)，分布式業務將會繼續保持高增長。除應用于分布式、地面電站等，公司已研發多款用于并網微電網、離網等逆變器產品，前瞻性布局市場。

3、 從銷售UPS過度到整個數據中心的建設及運維。

公司為UPS三大內資品牌之一，近年來國內市場份額穩定，且產品線豐富，涵蓋各電壓等級。公司下游主要為國內、國際知名金融、通訊等公司，體現公司產品優質，性價比高。基于未來各行業以信息化發展為主導，公司努力開拓數據中心業務，從銷售UPS過渡到整個數據中心的建設及運維。從應用來看，我國UPS下游主要集中于金融、電信、制造業、政府等領域，數據資源寶貴，對不間斷電源剛性需求，憑借公司品牌及市場優勢，下游行業需求的增長帶動公司UPS業務板塊的穩定增長。同時，公司UPS產品采用全數字化控制技術設計的高頻UPS電源。采用先進的模塊化設計理念，能適應不同的電網環境，助力其信息多元化建設。

4、 盈利預測。

我們預計公司2015~2017年的EPS分別為1.35元、1.70元和2.21元，對應的PE分別為53倍、42倍和32倍。給予“增持”評級。

5、 風險提示。

新能源汽車充電設施補貼、落實等政策緩慢，分布式光伏推廣進度不及預期。

中恒電氣：收入業績延續高速增長，能源互聯網戰略布局持續落地

類別：公司 研究機構：長江證券股份有限公司 研究員：胡路 日期：2015-08-21

事件描述。

中恒電氣發布2015年半年報。報告顯示，公司2015年上半年實現營業收入3.20億元，同比增長47.57%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤6477萬元，同比增長38.93%；實現歸屬于上市公司股東扣非后的凈利潤5932萬元，同比增長34.75%。公司發布2015年三季報業績預告，預計公司2015年前三季度實現歸屬于上市公司凈利潤同比增長30%-50%。

事件評論。

通信電源+軟件業務持續發力，支撐收入業績高速增長：公司營收高速增長的主要原因在于：1、中國4G基站建設催生了大量通信電源需求，導致通信電源業務收入同比大幅增長了59.11%；2、電源硬件與電力軟件協同效應繼續凸顯，致使軟件業務收入同比增長了33.53%。凈利潤增長原因在于，協同效應和規模效應繼續顯現，導致期間費用率同比下降了5.5個百分點。2015年第二季度毛利率環比提升了1個百分點，可以預計，隨著后續軟件收入占比提升，毛利率將逐漸平穩回升。

硬件+軟件協同發展，確保公司主營業務高速增長：我們重申，公司硬件產品具有合理布局，具體而言：1、運營商4G建設具有明顯階梯性特征，可以支撐公司通信電源業務延續高速增長；2、公司HVDC業務在拓展國內互聯網廠商市場的基礎上，積極開辟國際市場并取得積極進展；3、LED驅動電源進入規模發展期，充電樁成功中標國網招標，后續將充分受益于新能源汽車發展和普及。此外，公司硬件與軟件業務協調效應持續顯現，驅動軟件業務延續高速增長態勢。

能源互聯網戰略持續落地，開辟公司全新成長空間：2015年公司能源互聯網戰略布局持續落地，具體而言：1、6月12日，公司完成對普瑞智能增資事宜獲得其60%股權拓展節能服務業務；2、4月16日，公司發布非公開發行股票預案，擬募資10億元用于能源互聯網云平臺及研究院建設，并成立全資子公司中恒云能源；3、7月13日，公司與南都電源簽署《戰略合作協議》，涉足分布式微網儲能領域。可以發現，公司已經完成了能源生產儲備、需求側節能管理、云平臺能源調度和運營等環節的布局，為其后續開展能源互聯網業務奠定堅實基石。

投資建議：我們看好公司長期發展前景，預計2015年-2017年全面攤薄EPS為0.37元、0.53元、0.75元，重申對公司“買入”評級。