【機(jī)構(gòu)揭示8只黑馬股 值得滿(mǎn)倉(cāng)布局(10/27)】*ST建機(jī)：長(zhǎng)期看好中國(guó)工程機(jī)械塔式起重機(jī)租賃市場(chǎng)。

*ST建機(jī)：長(zhǎng)期看好中國(guó)工程機(jī)械塔式起重機(jī)租賃市場(chǎng)

類(lèi)別：公司 研究機(jī)構(gòu)：海通證券股份有限公司 研究員：龍華，熊哲穎 日期：2015-10-26

固定資產(chǎn)投資走低，塔機(jī)租賃興起。在固定資產(chǎn)投資放緩的大背景下，大量工程機(jī)械企業(yè)盈利持續(xù)惡化。為了緩解自身營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金流的壓力，大量的下游用戶(hù)對(duì)工程機(jī)械設(shè)備的使用需求由購(gòu)買(mǎi)轉(zhuǎn)為租賃，這為工程機(jī)械設(shè)備租賃商提供了前所未有的發(fā)展機(jī)遇。在固定資產(chǎn)投資總量依然巨大的基礎(chǔ)上，塔機(jī)市場(chǎng)的新機(jī)供應(yīng)量今年開(kāi)始收窄，例如中聯(lián)重科的塔機(jī)銷(xiāo)售額在上半年下降了近40%，全年銷(xiāo)售目標(biāo)不斷下調(diào)。因此，從供需兩端考慮，我們認(rèn)為在逆經(jīng)濟(jì)周期的情況下塔機(jī)的租賃商有望獲得快速成長(zhǎng)的機(jī)會(huì)；

并購(gòu)龐源租賃，搶占塔機(jī)租賃市場(chǎng)的橋頭堡。8月公司完成了對(duì)龐源租賃和天成機(jī)械100%股權(quán)的收購(gòu)，其中龐源租賃是全球最大的塔機(jī)設(shè)備租賃服務(wù)提供商(以t*m計(jì)算)。根據(jù)我們的測(cè)算，目前的塔機(jī)租賃市場(chǎng)大約有45萬(wàn)臺(tái)存量塔機(jī)設(shè)備，其中約30%自用，70%租賃。龐源近年的塔機(jī)租賃費(fèi)用大約在每月5.34萬(wàn)元，利用率在64.2%。借鑒成熟市場(chǎng)，行業(yè)領(lǐng)頭羊的設(shè)備利用率明顯高于行業(yè)平均，自用設(shè)備利用率又比租賃設(shè)備利用率低，由此我們測(cè)算行業(yè)自用設(shè)備的利用率為40%，租賃設(shè)備利用率為58%，從而得出塔機(jī)租賃行業(yè)每年的市場(chǎng)空間為約751億元，龐源的市場(chǎng)份額占約1.1%，還有極大的增長(zhǎng)空間；

完善產(chǎn)業(yè)鏈整合，協(xié)同效應(yīng)高。我們認(rèn)為公司整合龐源、天成后將發(fā)揮極大的協(xié)同效應(yīng)：1)通過(guò)國(guó)企和上市公司的背景幫助龐源租賃降低融資成本；2)三者之間存在上下游關(guān)系，可以互相采購(gòu)產(chǎn)品，并且可以整合客戶(hù)資源；3)以塔機(jī)為主的工程租賃服務(wù)有望成為公司未來(lái)發(fā)展的戰(zhàn)略方向，目前塔機(jī)租賃市場(chǎng)較分散，還沒(méi)有具備融資平臺(tái)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)。龐源的市場(chǎng)份額超過(guò)2-5名的市場(chǎng)份額總和，借助公司平臺(tái)，龐源有望快速擴(kuò)大市場(chǎng)份額；

海外可比公司，6年股價(jià)翻48倍展現(xiàn)并購(gòu)潛力。與龐源租賃業(yè)務(wù)非常類(lèi)似的美國(guó)上市公司聯(lián)合租賃(UnitedRentals)同樣崛起于美國(guó)金融危機(jī)，在固定資產(chǎn)投資增速轉(zhuǎn)負(fù)的大背景，其客戶(hù)租賃需求增加，并且聯(lián)合租賃通過(guò)一系列的并購(gòu)擴(kuò)大了市場(chǎng)份額(2008-2014年每年基本都有一個(gè)大并購(gòu))，其股價(jià)從2009年中的2.52美元到2014年中最高的119.83美元，上漲近48倍；

首次覆蓋目標(biāo)價(jià)13.25元，買(mǎi)入評(píng)級(jí)。考慮到龐源未來(lái)業(yè)務(wù)存在快速擴(kuò)張的可能，以及龐源、天成、建機(jī)三者之間的潛在協(xié)同效應(yīng)，我們給出目標(biāo)價(jià)13.25元，對(duì)應(yīng)2016年40倍PE，2016-17攤薄EPS分別為0.33元，0.43元；

風(fēng)險(xiǎn)提示。租賃業(yè)務(wù)推進(jìn)不及預(yù)期，協(xié)同效應(yīng)未完全體現(xiàn)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

光環(huán)新網(wǎng)：占據(jù)核心城市IDC真龍頭，內(nèi)生+外延快速執(zhí)行

類(lèi)別：公司 研究機(jī)構(gòu)：眾成證券經(jīng)紀(jì)有限公司 研究員：韋劍飛 日期：2015-10-26

投資要點(diǎn)：

IDC 業(yè)務(wù)卓越，大客戶(hù)驗(yàn)證其實(shí)力。公司在北京擁有酒仙橋、亦莊、東直門(mén)、燕郊四大機(jī)房，2800多公里光纖城域網(wǎng)資源， 節(jié)點(diǎn)分布于北京市繁華商業(yè)區(qū)和重要科技園區(qū)；聯(lián)通與公司簽署大單、公司目前為亞馬遜中國(guó)AWS 業(yè)務(wù)唯一供應(yīng)商均驗(yàn)證公司實(shí)力。IDC 業(yè)務(wù)近年來(lái)呈50%的速度增長(zhǎng)，另有北京、上海多個(gè)項(xiàng)目在建中，將給公司提供充足的業(yè)績(jī)保障。

內(nèi)生外延向一體化云服務(wù)商發(fā)展。公司大力建設(shè)數(shù)據(jù)中心、并購(gòu)中金云網(wǎng)為云服務(wù)IAAS 層打下基礎(chǔ)；與亞馬遜的AWS 合作積極研發(fā)云平臺(tái)已取得成效，公司建立PAAS 平臺(tái)優(yōu)勢(shì)顯著；積極關(guān)注SAAS 層面，并購(gòu)無(wú)雙科技拓展大數(shù)據(jù)領(lǐng)域，并將繼續(xù)外延拓展SAAS 卡位。公司積極在云計(jì)算全產(chǎn)業(yè)鏈布局，云計(jì)算效益高將來(lái)有望大大提高盈利水平。

遠(yuǎn)景高達(dá)4萬(wàn)臺(tái)IDC，若實(shí)現(xiàn)虛擬化將引爆業(yè)績(jī)。公司四大機(jī)房現(xiàn)有5000臺(tái)IDC，加上收購(gòu)中金云網(wǎng)以及所有規(guī)劃項(xiàng)目， 若全部實(shí)現(xiàn)將達(dá)到4萬(wàn)臺(tái)機(jī)柜。若虛擬化進(jìn)展順利，成本增加有限的情況下每臺(tái)IDC 機(jī)柜收入有望實(shí)現(xiàn)幾倍的增長(zhǎng)，打開(kāi)想象空間。

盈利預(yù)測(cè)：

“互聯(lián)網(wǎng)+”已引爆數(shù)據(jù)增長(zhǎng)，對(duì)IDC 的需求將更加迫切， 好公司+強(qiáng)執(zhí)行力將不會(huì)錯(cuò)過(guò)天時(shí)、地利，預(yù)計(jì)公司有望于2017年完成2.5萬(wàn)臺(tái)在建項(xiàng)目。暫不考慮虛擬化引爆的收益，假設(shè)中金云網(wǎng)、無(wú)雙科技明年順利并表，預(yù)估2017年EPS 為1.25元。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期，定增方案不獲通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)。