觀點(diǎn)地產(chǎn)網(wǎng) 在靈魂人物缺席的這些年里，國(guó)美電器并沒(méi)放下稱(chēng)霸家電零售市場(chǎng)的“野心”。

今年7月，國(guó)美電器對(duì)外透露，將以112.68億港元的代價(jià)收購(gòu)大股東黃光裕全資擁有的578間國(guó)美門(mén)市。通過(guò)該次收購(gòu)，控股股東將非上市零售網(wǎng)絡(luò)和供應(yīng)鏈資產(chǎn)全部注入國(guó)美電器。

然而，當(dāng)時(shí)資本市場(chǎng)對(duì)于該筆略顯高昂的收購(gòu)代價(jià)卻“頗有微詞”，次日國(guó)美電器開(kāi)盤(pán)股價(jià)一路走低，早盤(pán)跌12.329%。

迫于股東壓力，國(guó)美電器于10月28日對(duì)外公告，其與大股東就收購(gòu)訂立修訂協(xié)議。據(jù)此，該交易對(duì)價(jià)由原來(lái)的112.68億港元下調(diào)至90.95億港元，降幅近兩成。

對(duì)于大股東資產(chǎn)出售價(jià)格的折讓?zhuān)瑖?guó)美電器在隨后的媒體電話會(huì)議中指出，這一動(dòng)作主要是考慮到市場(chǎng)環(huán)境疲軟以及股東的反饋。因而，希望通過(guò)價(jià)格的調(diào)整來(lái)增強(qiáng)交易條款對(duì)股東的吸引力。

減價(jià)22億港元并購(gòu)

據(jù)了解，國(guó)美電器擬收購(gòu)控股股東黃光裕全資擁有的藝偉發(fā)展有限公司全部發(fā)行股本的交易總對(duì)價(jià)由現(xiàn)金、新股和認(rèn)股權(quán)證支付。在條款修訂后，按照新股發(fā)行價(jià)1.39港元計(jì)算，隱含對(duì)價(jià)將由原來(lái)公布的112.68億港元折讓近兩成至90.95億港元。

具體而言，現(xiàn)金支付由22億港元降至10億港元，降幅54.5%；而配發(fā)和發(fā)行新股份將從62億股降至55億股，每股1.39港元的配發(fā)和發(fā)行價(jià)格不變，并且55億股代價(jià)股份數(shù)量將保持固定，不會(huì)因國(guó)美電器股份在公告后的股價(jià)變動(dòng)而作出任何調(diào)整。由此，代價(jià)股份按發(fā)行價(jià)所隱含的價(jià)值為76.45億港元。

觀點(diǎn)地產(chǎn)新媒體獲悉，在交易完成后，大股東黃光裕的持股比例(認(rèn)股權(quán)證執(zhí)行前)將由原方案的50.5%下降至修訂方案的49.0%；認(rèn)股權(quán)證的條款則不變，維持配發(fā)和發(fā)行25億認(rèn)股權(quán)證，行權(quán)價(jià)為每股2.15港元。

國(guó)美電器方面透露，此次收購(gòu)的零售網(wǎng)絡(luò)、供應(yīng)鏈資產(chǎn)多數(shù)位于國(guó)家經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)扶持帶和二三級(jí)城市，共擁有578家門(mén)店，分布于181個(gè)城市。

在完成對(duì)黃光裕個(gè)人旗下藝偉非上市的578家門(mén)店收購(gòu)整合后，國(guó)美電器的門(mén)店數(shù)將增至1714家。基于此，國(guó)美電器預(yù)計(jì)其2015年的收入有望突破千億元。

“合并資產(chǎn)將增強(qiáng)國(guó)美的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，兩個(gè)體系原本分離的物流、售后、采購(gòu)等供應(yīng)鏈也得到了相應(yīng)融合。”國(guó)美電器CFO方巍稱(chēng)。

據(jù)了解，國(guó)美電器目前的門(mén)店主要集中于一級(jí)市場(chǎng)，而此次收購(gòu)的目標(biāo)公司在二級(jí)市場(chǎng)門(mén)店比例達(dá)52%，其毛利率和銷(xiāo)售增長(zhǎng)率都優(yōu)于國(guó)美電器本身。

因此，方巍指出，大股東資產(chǎn)的注入將有助國(guó)美加快二級(jí)市場(chǎng)的布局。同時(shí)，門(mén)店網(wǎng)絡(luò)的整合也將支持國(guó)美電子商務(wù)的發(fā)展。

除此之外，他也強(qiáng)調(diào)，隨著采購(gòu)規(guī)模的擴(kuò)大，國(guó)美電器未來(lái)的議價(jià)能力以及盈利能力都將得到提升。“國(guó)美還將受惠于更有利的融資條款及資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化所帶來(lái)的利息開(kāi)支節(jié)省。”

不過(guò)，也有市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為，此次收購(gòu)將簡(jiǎn)化所有國(guó)美門(mén)店的管理和財(cái)務(wù)架構(gòu)，為黃光裕重掌國(guó)美鋪路。

“全零售”反擊蘇寧京東

作為國(guó)內(nèi)家電零售巨頭之一，國(guó)美的業(yè)績(jī)雖然在過(guò)去數(shù)年未遭遇斷崖式下跌，但略顯穩(wěn)健的發(fā)展風(fēng)格也讓其錯(cuò)失了不少良機(jī)。這期間，國(guó)美在線下與蘇寧不相上下，但線上，京東與蘇寧易購(gòu)已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩開(kāi)國(guó)美在線。

對(duì)國(guó)美來(lái)說(shuō)，當(dāng)下面臨的形勢(shì)依舊嚴(yán)峻。在今年，“老對(duì)手”蘇寧已經(jīng)明確提出要線上線下結(jié)合，在大力推進(jìn)蘇寧門(mén)店擴(kuò)張的同時(shí)，還在今年8月成功引入電商巨頭阿里巴巴。

基于此，國(guó)美電器顯然要去補(bǔ)足自己的“短板”。因此，在某種程度上來(lái)說(shuō)，大股東的注資是遲早的。事實(shí)上，為了能夠有足夠的資本與蘇寧、京東等零售巨頭叫板，國(guó)美電器提出了所謂的“全零售”概念。

極為重要的一點(diǎn)就是加快對(duì)高增長(zhǎng)、高利潤(rùn)的二三級(jí)市場(chǎng)的滲透。與此同時(shí)，也希望能夠?qū)崿F(xiàn)采購(gòu)、物流、售后等服務(wù)網(wǎng)絡(luò)的融合，而是次收購(gòu)大股東資產(chǎn)也在相應(yīng)程度上實(shí)現(xiàn)了國(guó)美電器的上述訴求。

方巍表示，國(guó)美未來(lái)還需要更重視傳統(tǒng)零售的經(jīng)驗(yàn)，在家電存量市場(chǎng)保持增長(zhǎng)，等待家電行業(yè)重新變成增量市場(chǎng)。國(guó)美接下來(lái)還會(huì)在在智能家電、物流、售后以及社區(qū)O2O方面進(jìn)行更激進(jìn)投資，完善國(guó)美的全零售布局。

就蘇寧與阿里的結(jié)盟是否會(huì)影響到當(dāng)下零售市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)格局，方巍向觀點(diǎn)地產(chǎn)新媒體表示，在共享經(jīng)濟(jì)體系下，合眾聯(lián)盟在各個(gè)行業(yè)里面都是一個(gè)方向，也是取得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的手段。

“蘇寧和阿里巴巴的結(jié)盟也從一個(gè)側(cè)面印證了國(guó)美全零售策略的準(zhǔn)確性，以前蘇寧更多是以互聯(lián)網(wǎng)化為占了，而國(guó)美是全零售、全渠道、線上線下大融合的戰(zhàn)略。在互聯(lián)網(wǎng)‘+’時(shí)代，這種大融合恰恰是正確的。”

其稱(chēng)，國(guó)美電器采購(gòu)平臺(tái)的規(guī)模化效應(yīng)以及價(jià)格差異化效應(yīng)已經(jīng)讓國(guó)美業(yè)績(jī)連續(xù)十個(gè)月都在增長(zhǎng)。

據(jù)方巍介紹，目前國(guó)美也在增強(qiáng)金融以及大數(shù)據(jù)方面的組配，以此來(lái)提升用戶(hù)黏性。所以，即便是在阿里與蘇寧結(jié)盟的情況，國(guó)美亦有信心實(shí)現(xiàn)在2017年“再造一個(gè)國(guó)美”的戰(zhàn)略。

此外，中信證券在其研究報(bào)告中指出，當(dāng)前，國(guó)美采購(gòu)和商品經(jīng)營(yíng)能力是一個(gè)亮點(diǎn)。在采購(gòu)合體后，由于不存在關(guān)聯(lián)交易的限制，國(guó)美的商品經(jīng)營(yíng)能力會(huì)大幅提升，物流全國(guó)布局也可以更加完整。