【周五機構一致最看好的10金股】捷順科技(002609)：新產品推升盈利入口生態圈最值得期待；百潤股份(002568)：未來渠道下沉和餐飲渠道拓展空間較大。

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瀘州老窖(000568)：曙光初現更待來年

毛利率小幅提升，現金流改善明顯，回款質量提升。公司Q3毛利率56.7%，凈利率24.7%，同比增長4.5%、-2.2%，毛利提升主要系公司梳理產品價格，促進終端動銷，推出1573〃有機派等產品，帶來1573的恢復性改善。剔除當期華西證券投資收益0.79億后，Q3營業利潤3.28億，同比下降9.9%。Q3現金流改善明顯，銷售商品收到現金29.67億元，同比大增86.4%，預收款12.2億，環比增加12.2%，應收票據15.6億，環比大幅下降45.2%，顯現公司回款質量提升，與公司理價格、去庫存等工作后，渠道庫存下降，Q3旺季備貨打款意愿提升有關。

Q3加大市場管理與投入，內部調整與外部梳理并行。我們在8月份報告中提到，公司自年初以來，內部調整措施不斷(人事、產品、資產等)。進入三季度節日旺季，公司亦加大市場管理與投入，Q3銷售費用率17.9%，同比增加9.4%。公司主要政策包括梳理產品價格、終端雙搶(搶奪中小經銷商和搶奪終端)、加大品牌建設與培育、客戶分級獎勵、加大庫存動銷獎勵，政策執行帶來核心產品1573在Q3動銷改善明顯。我們認為，老窖執行力強于競爭對手，戰略方向與調整政策梳理清晰后，改善將自然水到渠成。

調整政策效果逐步顯現，但業績彈性來自明年。從目前看，老窖的經營政策逐步重回正軌，公司作出的改變與改革，也在逐步解決我們之前提到“困境反轉的三個條件”(價格戰略冒進、銷售模式復雜、品牌開發泛濫)。由于下半年需求形勢疲軟、品牌清理帶來短期業績壓力、券商業務縮水投資收益下降等原因，更大業績彈性需待明年，但公司最差時期已過，經營重回正軌，今年夯實團隊和市場基礎，明年向上回升，改善仍將持續。

維持“強烈推薦-A”投資評級。公司Q3收入凈利同比增長15.9%、6.4%，符合市場預期。1573等核心產品繼續改善，經銷商打款意愿提升，現金流改善明顯。我們認為，老窖執行力強于競爭對手，調整政策效果逐步顯現，雖更大業績彈性來自明年，改善雖有波折但趨勢已確立。15-16年EPS1.13、1.40元，維持目標價30元，維持強烈推薦評級。招商證券

跨境通(002640)：高增長符合預期

環球延續高增長趨勢，前三季收入增長近130%，規模導向及新業務投入致凈利率回落至5.7%左右，全年收入達30億量級，“跨境電商綜合生態圈”戰略則有望提供更廣闊的空間。公司考慮增發的隱含總市值280+億，對應16PS=4.6X，短期而言，在雙十一天貓國際推廣日來臨之際，跨境電商概念活躍度或有提升，不排除會階段性催化相關概念股股價，但客觀講當前安全邊際相對不足且面臨11月份小非解禁沖擊；長期而言，持續看好跨境電商行業高景氣及公司發展潛力，高增長/高盈利/稀缺屬性必然導致估值溢價，仍維持“強烈推薦-A”的投資評級，股價若有波動仍可積極配置。

前三季度合并報表收入/凈利分別+637%/+688%。公司前三季度收入/凈利分別為21.2/1.2億，同比分別+637%/+688%，高增長繼續兌現，主要得益于環球易購于2014年11月份并表。

環球易購延續高增長趨勢，前三季收入增長近130%，規模導向及新業務投入導致凈利率略微回落至5.7%左右，全年收入有望達30億量級。預計老百圓前三季度收入不到2億(去年同期2.9億)，凈利1千多萬。得益于用戶數增長，預計環球前三季度收入19.5億左右，同比增長近130%，基數逐步做大之后，收入增速略有放緩(上半年同比增長130%)；凈利潤1.1億左右，凈利率5.7%左右，規模導向及新業務投入等導致凈利率略微回落(上半年凈利率6.3%)。分季度大致測算，預計環球2015Q1-Q3收入分別為5.1/5.7/8.6億左右，延續高增長趨勢，預計凈利率分別為6.0%/6.6%/5.0%左右。Q4是最旺的季度，預計當季收入在10億以上，全年收入達30億量級。

重申高增長/高盈利/稀缺屬性，股價若有波動仍可積極配置。公司已在出口自營B2C領域建立較為領先的競爭優勢，行業高增長背景下，依托“海量商品、品類擴張有序、極致低價及有效的營銷推廣”之組合策略，業績持續兌現高增長且盈利能力顯著領先同行，“跨境電商綜合生態圈”戰略則有望提供更廣闊的發展空間。公司考慮增發的隱含總市值280+億，對應16PS=4.6X，短期而言，在雙十一天貓國際推廣日來臨之際，跨境電商概念活躍度或有提升，不排除會階段性催化相關概念股股價，但客觀講當前安全邊際相對不足且面臨11月份小非解禁沖擊；長期而言，持續看好跨境電商行業高景氣及公司發展潛力，高增長/高盈利/稀缺屬性必然導致估值溢價，仍維持“強烈推薦-A”的投資評級，股價若有波動可積極配置。招商證券