【周五機構強烈推薦6只牛股】北大荒：三季度業績明顯改善，關注農墾改革落地。

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北大荒：三季度業績明顯改善，關注農墾改革落地

類別：公司 研究機構：申萬宏源集團股份有限公司 研究員：宮衍海，趙金厚 日期：2015-10-29

公司公布三季報：1-9月，公司實現營業收入26.71億元，同比下降33.47%；實現凈利潤8.34億元，同比下降30.87%。每股收益0.47元。就7-9月情況看，公司實現收入7.83億元，同比下降8%，實現凈利潤2.27億元，同比增長5%。

基數問題是業績下滑的主因，但主業穩定性超預期。1-9月，公司營業收入同比下降33.47%，投資收益同比下降97.5%(下降額6.69億元)，主要原因系公司于2014年3月末處置子公司北大荒米業集團有限公司股權，2014年9月末處置子公司黑龍江北大荒漢楓農業發展有限公司部分股權，不再納入合并范圍，同時剝離、出售、關停造紙、農化等產業，導致15年三季報與14年三季報合并范圍變化所致。然而，單看7-9月，公司盈利略有增長，資產減值損失從8564萬元下降至654萬元，一方面標志著公司剝離虧損資產接近尾聲，已“重獲新生”，另一方面，也彰顯了公司傳統業務(收租金)增長的穩定性。我們不排除未來公司在發展過程中仍需甩掉一些“小包袱”，但整體看，公司經營已逐步走向正軌。

騰飛在即：依托資源優勢，借助政策東風，發掘新增長點。北大荒(上市公司)擁有1280萬畝優質連片耕地，是中國最大的糧食生產組織。此外，中央全面深化改革領導小組第十七次會議審議通過了《關于進一步推進農墾改革發展的意見》，其中，強調“農場公司化”(去行政化，減負)、墾區集團化(農墾公司/集團產業化運營，鼓勵資產證券化)兩個方面，同時在國有資產不流失的背景下適度鼓勵股權多元化。核心要點在于理順農墾內部機制，幫助企業厘清歷史包袱；通過產業鏈延伸和體系內外部的資源整合，幫助企業做大做強。憑借資源優勢和政策紅利，我們認為，北大荒后期的戰略在于，1)利用土地政策改革紅利，將現有的1200余萬畝優質農地的效益最大化，即盈利模式的創新。除了租金穩定提升之外，政策紅利不容忽視：土地承包、經營權正被國家賦予更多的資產屬性，包括抵押、作價入股。給北大荒后期盤活土地資源，以土地承包權合作投資，成為土地銀行掃清了政策障礙。例如，集團公司旗下寶泉嶺農場與益生、雙匯開展養殖合作對接，公司以土地作價入股每年獲得分紅，就是這一模式的典范，或參照牡丹江農場模式，直接引進技術人才自繁自養。此外，或還將與一些優質的農業產業化或互聯網企業聯手，優化渠道，打響品牌，提升產品溢價能力；2)相應農墾改革和地方政府資產證券化號召，做大市值。一方面，農墾改革具體政策有望出臺，我們認為其中，鼓勵引入資本力量做大、做強農墾將是改革的重要內容，公司也有望在引入戰投方面和員工持股計劃上加快腳步；另一方面，各地國企改革都對資產證券化提出了新的要求。黑龍江也不例外，北大荒集團仍擁有3117萬畝耕地，1343萬畝林地、533萬畝草原和402萬畝水面的土地資源，不僅為公司新業務的拓展留下空間，更重要的是，隨著管理班子的統一和改革的推進，公司有機會效仿亞盛集團，在一個平臺上進行資源的整合。

投資建議：維持增持評級。公司前期公告員工持股計劃，彰顯高管對公司后期發展的信心。在不考慮公司未公告的外延擴張預期的情況下，我們預計14-16年公司EPS分別為0.32/0.40/0.5元(與原預測一致)，維持“增持”評級！

中南傳媒：前3季度凈利潤同比增長19%

類別：公司 研究機構：瑞銀證券有限責任公司 研究員：陳欣 日期：2015-10-29

2015年3季報回顧：前3季度凈利潤同比增長19%

2015年第3季度，公司實現營業收入21.3億元，同比+31.6%；歸屬母公司凈利潤3.2億元，同比+9.8%，EPS為0.18元。前3季度，營業收入65.3億元，同比+19.1%，歸屬母公司凈利潤11.1億元，同比+18.9%，EPS為0.62元，符合我們預期。

2015年3季報分析：收入高增長源于2014年同期低基數

由于2014年第3季度收入的低基數(多項業務均在4季度結算)，推動2015年第3季度收入同比30%以上增長；細分看，我們預計，出版發行業務收入同比約增長20%，是公司收入和利潤的主要來源。2015年第3季度凈利潤僅同比增長9.8%，我們認為原因如下：1)銷售費用和管理費用分別同比增長25%/11%，高于2015H1的6%/4.5%的同比增速，2)資產減值損失同比增長達30%。

等待與培生合作的細則落地

我們預計雙方合作將從4個方面展開：1)培生教育內容在中國的代理；2)共同開發適合中國教育的產品，聯合打造教育“龍頭”品牌；3)引入培生在線教育技術，發展天聞數媒；4)共同開拓國際市場。我們預計4個方面的合作細則有望在2015年底前落地。

估值：維持“買入”評級，目標價31.24元

我們2015-2017年EPS預測為1.03/1.26/1.59元。我們基于瑞銀VCAM工具通過現金流貼現推導(WACC為7.3%)得出目標價31.24元。