【震蕩中瞄準錯殺龍頭 12股越跌越買】雪迪龍:業績符合預期,戰略布局未來盈利增長點;蘇試試驗:業績快速增長,試驗服務是最大看點。
雪迪龍:業績符合預期,戰略布局未來盈利增長點
類別:公司研究機構:華安證券股份有限公司研究員:華安證券研究所日期:2015-10-29
業績符合預期。
2015年前三季度,公司實現營收6.4億元,同比增長28.71%;歸母凈利潤1.72億元,同比增長40.69%;每股收益0.28元/股,同比增長40%。其中,第三季度,公司實現營收2.77億元,同比增長26.19%;歸母凈利潤0.82億元,同比增長34.46%;每股收益0.13元/股,同比增長30%。業績符合半年報曾披露的歸母凈利潤增速30%-50%的預期。預計2015年全年歸母凈利潤增速為30%-50%,盈利2.58-2.98億元。
主營產品有望依靠中小鍋爐改造市場及超低排放市場維持景氣度。
我們認為,此次主營業務增長主要由于火電治理行業作為公司主營產品主要下游之一,“十二五”收官年份大量業績的集中釋放。此外,在火電行業排放標準不斷提高的大背景下,政策倒逼監測產品更新換代所帶來的市場空間也將是非常可觀的。大氣治理中,中小鍋爐市場正在逐步放開,我們估計鍋爐新增和改造的市場空間將在3000億元左右,年平均市場空間至少在600億元/年,行業符合增長率將超過到41.4%,中小鍋爐市場的打開有望延續環境監測產品銷量增速的景氣度。
戰略布局智慧環境相關產業,為未來盈利提供多看點。
公司目前已戰略布局多個環保產業,以外延擴張手段豐富公司產品體系,以監測產品為基礎與軟件互聯網公司合作打造只會環保平臺,為公司未來可持續性發展帶來多個看點。1)公司通過認購北京思路創新20%股權進入智慧城市領域。去年,思路創新已為雪迪龍貢獻凈利潤約321萬元。2)公司水質監測產品銷量正在穩步上升。公司通過與于韓國Korbit合作設立北京科迪威環保設備有限公司,計劃進軍水質監測市場,三季度公司收購科迪威60%股權,收購后科迪威成為公司100%控股子公司,同時獲得KORBI公司生物毒性產品等五項產品的技術;4)公司擬使用自有資金750萬元(占出資總額的15%)與中電投遠達、重慶南岸科技、重慶環保投建共同投資設立重慶智慧思特環保大數據有限公司,戰略布局環保大數據領域;5)公司正在深耕原有運營維護業務,2014年共建成54個遍布全國多區域的運營維護中心。6)公司的第三方檢測業務以全資子公司北京雪迪龍檢測技術有限公司為平臺展開,目前正在積極爭取各項污染物檢測資源,作為具有技術優勢的民營龍頭,或將在檢測市場逐步市場化的大背景下取得良好的發展。深化發展運營維護業務不僅毛利率高,有助于提高公司盈利能力的提升,而且有利于維系客戶品牌忠誠度,為產品更新換代時的二次銷售建立有利條件。
盈利預測與投資建議:
預計2015-2017年公司的EPS分別為0.47/0.60/0.75元,對應當前股價PE分別為56.88/44.53/35.15倍,考慮到公司原有主營業務下游市場增速有望倚靠中小鍋爐改造維持景氣度,并外延擴張豐富其他子行業領域業務,積極布局智慧環保平臺,尋找新利潤增長點及可持續發展方向,給予公司“增持”評級。
投資風險:
新領域業務市場需求釋放緩慢,募投項目進度不達預期。
天地科技:全年業績有望企穩;央企改革典范,環保業務煤粉鍋爐助推“美麗中國”
類別:公司研究機構:中國銀河證券股份有限公司研究員:王華君日期:2015-10-29
1。事件。
公司發布三季報,公司前三季度實現收入87.56億元,同比下滑18.41%;實現凈利潤6.92億元,同比下滑33.45%,EPS為0.34元。
2。我們的分析與判斷。
(一)Q4歷史業績占比較高,全年業績有望企穩。
由于煤炭經濟運行形勢未見好轉,公司業績下滑,但下滑幅度仍遠低于同行業上市公司鄭煤機(-83%)、林州重機(-161%)。公司綜合毛利率同比提升3.2pct,維持在33%的較高水平。由于公司購買商品、接受勞務多以票據支付,公司經營活動現金凈流入5363萬元,大幅增長116%。按照公司近年的歷史財務數據,第四季度收入和業績通常為全年最高(2014年占比近50%,2013年占比近40%)。根據公司收購重慶院、西安院、北京華宇的業績承諾,我們預計公司全年業績有望企穩。
(二)轉型升級加快,核心競爭力不斷提升。
2014年以來公司實施轉型升級戰略。通過收購集團優質資產,提升了整體集成能力和如煤炭洗選相關業務的核心競爭力;成立了天地融資租賃有限公司,第一年新簽合同約3.8億元,轉型升級初見成效。公司智能化產品研發取得了諸多成果,包括三位一體高效快速掘進系統(刷新世界快速掘進系統單月進尺記錄)、智能控制刮板輸送機(新聞聯播進行報道)、智能化無人開采控制系統(填補國內空白)等,也加快了公司產品向智能化轉型的進程;2015年上半年公司持續推進國際市場的開拓工作,與俄羅斯庫茲巴斯露天煤炭股份公司簽署了總額2.44億元人民幣的成套綜采設備供貨合同,目前項目進展順利。我們認為,公司未來將加快推進轉型升級,不斷提升核心競爭力,保持競爭優勢。
(三)擁有較多優質子公司,員工持股將激發活力。
公司此前公告在擬收購標的公司煤科院公司和上海煤科中探索員工持股計劃事宜已獲得集團同意,我們預計近期將取得進展。煤科院公司的高效煤粉工業鍋爐系統正處于快速成長期,市場前景向好;上海煤科2014年凈利率僅為2.43%,存在較大改善空間。我們認為,員工持股計劃的實施,將激發兩家公司的活力,促進煤粉鍋爐系統迅速發展,快速提升上海煤科的盈利能力。公司擁有較多質地優秀的子公司。公司8月26日公告控股子公司北京天地華泰采礦工程技術有限公司已完成股份制改造、并擬在新三板掛牌。我們認為,作為科研院所改制而成的企業,本次員工持股計劃邁出央企改革的實質性步伐,并有望形成標桿效應。未來如果能夠迅速推廣,將極大地激發子公司的活力,釋放業績潛力。
(四)環保設備高效煤粉工業鍋爐,迎來收獲期,助推“美麗中國”。
燃煤是我國大氣污染的最主要來源,燃煤工業鍋爐在煤炭污染物排放中排第一,煤粉鍋爐(環保設備)環保性可與天然氣相媲美,有助于霧霾治理。煤粉鍋爐經濟優勢突出,隨著冬奧會申辦成功、京津冀一體化推進帶來的環保壓力增強,煤粉鍋爐前景向好,預計到2018年系統市場空間共450億元左右。煤科院公司高效煤粉工業鍋爐系統實力雄厚,將厚積薄發,已簽訂“天津5×58MW高效煤粉工業鍋爐”設備銷售合同。未來盈利模式向合同能源管理模式轉變,將面臨約每年250億元的潛在市場空間。煤粉鍋爐業務有望向上游擴張,盈利來源將進一步增加。
我們認為煤粉鍋爐業務前景向好。詳見我們深度報告:《天地科技(600582):中煤科工資本運作起步;集團煤粉鍋爐節能環保、市場前景看好》(2014-12-2).
在“十三五”十大目標任務中,加強生態文明建設(美麗中國)首度寫入五年規劃。我們認為煤粉鍋爐業務節能環保,是落實“美麗中國”的重要途徑之一。
(五)集團戰略轉型,央企改革典范,后續資本運作值得關注。
公司隸屬中煤科工集團,集團正從“產煤”向“用煤”戰略轉型,將重點發展節能環保和新能源板塊。集團將借國企改革的契機,積極推動改革。2014年集團將北京華宇、重慶院和西安院資產注入公司,資本運作起步。作為集團的唯一上市平臺,集團承諾未來五年內逐步將符合上市條件的資產注入公司,煤科院公司和上海煤科的收購是集團切實履行承諾的表現,集團資本運作將持續推進。
南北車合并作為央企改革的標桿,獲得了國家的高度支持,我們認為天地科技將成為南北車外又一央企改革典范。我們判斷員工持股計劃僅僅是第一步,未來在優質資產注入的過程中,將充分試驗改革手段,完善激勵機制。中煤科工集團上市公司體外資產2013年營業收入達228億元(包括本次擬收購的兩家公司),包括節能環保、煤炭貿易等多項業務,資產質量優秀。此外,公司在接受調研時表示未來不排除跨界實施資本運作,同時也已開始討論如何在互聯網、信息技術、電子商務等方面進行新的商業模式的探索。我們認為,集團和公司后續資本運作將進一步提升公司業績和估值。
3。投資建議。
暫不考慮本次收購,按照最新股本全面攤薄,預計2015-2017年公司EPS為0.60元/0.62元/0.69元,對應PE分別為21/20/18倍。考慮本次收購,假設兩家公司均收購100%股權,備考業績為0.69元/0.72元/0.81元,PE為18/17/15倍。公司估值在煤機行業中具備優勢,未來將受益于央企改革,公司探索員工持股計劃邁出央企改革實質性步伐。維持“推薦”評級。
風險提示:煤機行業景氣持續低迷,集團后續資本運作力度低于預期,煤粉鍋爐推廣程度低于預期。