【機構(gòu)最新動向揭示 周一挖掘8只黑馬股】海通證券--首開股份公司季報點評：銷售有序增長，多元融資順利開展【公司研究】。

海通證券--首開股份公司季報點評：銷售有序增長，多元融資順利開展【公司研究】

事件：公司公告2015年三季報。

融資渠道拓寬，財務(wù)狀況穩(wěn)定：截止報告期末，公司資產(chǎn)總額1189.3億元，負債總額984.73億元，資產(chǎn)負債率為82.8%。預(yù)收賬款236.2億元，占負債總額23.99%，預(yù)收賬款將隨著項目的竣工結(jié)算轉(zhuǎn)為本公司的主營業(yè)務(wù)收入。在負債結(jié)構(gòu)上，短期借款和一年內(nèi)到期的非流動負債172.86億元，占負債總額的17.55%。公司期末貨幣現(xiàn)金198.44億。公司經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量為37.43億元。公司2015年公司債券(第一期)最終發(fā)行規(guī)模為30億元，最終票面利率為4.80%。

當前結(jié)算收入下降，利潤率提升帶來歸屬母公司凈利潤提升。2015年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入115.73億元，同比減少11.66%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤15.53億元，同比增長29.55%。公司1-9月結(jié)算凈利率為14.71%，比去年同期高出近4個百分點。

前三季度實現(xiàn)銷售206億元，同比上升71%。2015年1-9月，公司共實現(xiàn)簽約面積133.35萬平方米，同比上升28.82%，完成全年計劃任務(wù)的76.85%；簽約金額206.61億元，同比上升71.08%，完成全年計劃任務(wù)的76.85%；銷售回款199.18億元，完成全年計劃任務(wù)的72.9%。

加大去庫存力度，新開工保持謹慎。按并表口徑，1-9月公司開復(fù)工面積736.66萬平方米，完成年度計劃的104.13%；新開工面積29.23萬平方米，竣工75.66萬平方米。我們預(yù)計更多新開工和竣工會集中在四季度。2015年公司及控股子公司計劃復(fù)工面積707.44萬平米，新開工約208.58萬平米，計劃竣工約211.62萬平米。公司合作項目計劃復(fù)工面積186.48萬平米，新開工約81.77萬平米，計劃竣工約47.20萬平米。

投資建議：維持“買入”評級。預(yù)計公司2015和2016年每股收益分別是0.92和1.15元。公司10月28日股價11.59元對應(yīng)2015和2016年P(guān)E在12.6和10.1倍。考慮京津冀發(fā)展?jié)摿推髽I(yè)京內(nèi)龍頭地產(chǎn)，給予公司2015年18倍市盈率，對應(yīng)股價16.56元，維持“買入”評級。

風險提示：漲價引發(fā)調(diào)控風險。

廣發(fā)證券--雙匯發(fā)展：三季度業(yè)績有所好轉(zhuǎn)，未來期待新品發(fā)力【公司研究】

三季度公司業(yè)績有所好轉(zhuǎn)，現(xiàn)金流情況較為健康

公司前三季度實現(xiàn)收入322.05億元，同比下滑2.86%，凈利潤31.19億元，同比下滑1.37%，EPS0.95元。其中，第三季度實現(xiàn)收入118.50億元，同比下滑2.15%，凈利潤11.36億元，同比增長17.74%，公司業(yè)績有所好轉(zhuǎn)。前三季度屠宰生豬898萬頭，同比下滑19.99%；銷售鮮凍肉及肉制品199.53萬噸，同比下滑6.11%，其中：銷售鮮凍肉81.87萬噸，同比下滑2.78%，銷售肉制品117.67萬噸，同比下滑8.29%。

前三季度公司銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金為355.32億元，同比下滑2.21%，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流46.40億元，同比上升51.93%，主要是因為今年第三季度存貨較年初下降了1.63億元，而預(yù)收賬款和其他應(yīng)付款較年初增加2.92、1.33億元，現(xiàn)金流情況較為健康。

公司前三季度毛利率為21.33%，較去年同期上升0.46個百分點，期間費用率8.74%，較去年同期小幅下降0.04個百分點。凈利率10.05%，較去年同期上升0.09個百分點，盈利能力略有提升，未受到國內(nèi)豬價波動的影響的原因是進口豬肉平滑了成本。

未來有望受益于新品大力推廣+進口低價豬肉，第四季度有望繼續(xù)向好

1、期待高毛利新品大力推廣帶來銷售好轉(zhuǎn)和盈利能力提升。此次新品推廣分三輪，全年目標全新產(chǎn)品占收入6-8%，利潤10%以上，目前來看，新品替代老產(chǎn)品情況良好，但解決產(chǎn)品結(jié)構(gòu)老化仍需時間。2、今年加大與史密斯菲爾德的合作，全年成本有望維持較低水平。一方面是利用其低廉的原料。二是合作的肉制品新品會推出，為公司高端產(chǎn)品添加新活力。3、公司慎重穩(wěn)步推進電商。已經(jīng)成立電商運營部，會在各大平臺建立旗艦店，同時建立自有品牌電商，社區(qū)便利電商平臺已經(jīng)在漯河開始運營。

盈利預(yù)測：預(yù)計2015-2017年EPS1.27/1.38/1.52元，合理估值23元，給予謹慎增持評級。

風險提示：新品推廣低于預(yù)期，需求疲軟。