【傍“大款”重摔 傍互聯(lián)網(wǎng)抗跌】東方證券分析師唐子佩認(rèn)為，目前股市調(diào)整已大致到位，此前市場(chǎng)對(duì)券商凈資產(chǎn)下行的擔(dān)憂將消減，券商股價(jià)與業(yè)績(jī)上行的制約因素已經(jīng)開(kāi)始出清，板塊未來(lái)反彈概率偏大。

誰(shuí)將領(lǐng)銜券商股上演估值回歸？

剛剛“借殼”中紡?fù)顿Y的國(guó)投安信昨日盤(pán)中沖擊漲停，并帶動(dòng)券商股異動(dòng)。遺憾的是，尾盤(pán)未能守住。據(jù)了解，經(jīng)過(guò)連續(xù)調(diào)整后，多數(shù)機(jī)構(gòu)再度看好券商板塊的估值修復(fù)。而在未來(lái)可能出現(xiàn)的修復(fù)行情中，誰(shuí)會(huì)成為領(lǐng)頭羊？“如果從基本面來(lái)看，互聯(lián)網(wǎng)類和國(guó)企改革類會(huì)表現(xiàn)較好。”一位券商人士認(rèn)為。而從最新的三季報(bào)來(lái)看，過(guò)于依賴高凈值的“大款”明星券商，反而不如依托互聯(lián)網(wǎng)籠絡(luò)小散的中小券商。因此，反應(yīng)靈活的中小券商可能更受資金青睞，而傳統(tǒng)明星券商需要看轉(zhuǎn)型。

今年6月份以來(lái)的股市深度調(diào)整，讓很多投資者損失較重，資產(chǎn)大幅縮水，但每天給散戶提供操作建議的券商大佬們也難幸免，第三季度業(yè)績(jī)環(huán)比下降。

證券公司凈利潤(rùn)環(huán)比“腰斬”

最新數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，A股24家券商營(yíng)收凈利均同比錄得高增長(zhǎng)，其中，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)為1307.52億元，同比增幅達(dá)到214%。不過(guò)，受到今年6月15日以來(lái)調(diào)整的影響，在同比高增長(zhǎng)的背后，券商業(yè)績(jī)環(huán)比出現(xiàn)急剎車(chē)，24家券商實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)從第二季度的721.99億元下降到222.61億元，環(huán)比降幅達(dá)到69.17%。其中，太平洋證券第三季度虧損了1.37億元。東方證券、山西證券環(huán)比降幅超過(guò)90%。中信證券同期環(huán)比降幅也在六成左右。

“上市券商業(yè)績(jī)環(huán)比出現(xiàn)腰斬，主要有兩個(gè)原因，一是，受到股市調(diào)整的影響，市場(chǎng)成交急劇萎縮，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入下降。同時(shí)，融資融券業(yè)務(wù)也受到打擊。另一方面，券商自營(yíng)業(yè)務(wù)在市場(chǎng)調(diào)整中損失較大。”一位上市券商負(fù)責(zé)人對(duì)廣州日?qǐng)?bào)記者表示。僅以滬市為例，今年三季度成交量為32.51萬(wàn)億元，環(huán)比下降了39.45%。

今年前三季度，國(guó)泰君安實(shí)現(xiàn)證券自營(yíng)投資收益70.76億元，同比增長(zhǎng)82%。但第三季度自營(yíng)投資收益僅為3.48億元，同比、環(huán)比下跌幅度分別為81%、92%。自營(yíng)業(yè)務(wù)占收入比重由2014年的35%降至25%。

機(jī)構(gòu)拋?zhàn)C金接券商抱團(tuán)

作為特殊的國(guó)家隊(duì)，證金系成為今年三季報(bào)市場(chǎng)最關(guān)心的大機(jī)構(gòu)。記者對(duì)比24家上市券商股東名單發(fā)現(xiàn)。在今年第三季度，證券公司不僅業(yè)績(jī)環(huán)比腰斬，還遭到以公募基金為首的眾機(jī)構(gòu)拋售，而證金系成為“接盤(pán)俠”。

數(shù)據(jù)顯示，在7~9月的維穩(wěn)行情中，證金系重拳出擊券商股，有22家券商獲得證金公司、匯金公司及中證金融資管計(jì)劃進(jìn)駐。其中，龍頭中信證券是證金系的“心中最愛(ài)”。中信證券最新十大流通股東名單中，證金公司三季度買(mǎi)入了3.62億股，占流通股本的3.69%。中央?yún)R金新增持有1.99億股，占流通股本的2.02%。另外，證金公司通過(guò)嘉實(shí)、廣發(fā)、博時(shí)、銀華等基金公司買(mǎi)入中信證券9億股。這也意味著，證金系今年三季度買(mǎi)入合計(jì)14.6億股，占到該公司總股本的12%。同時(shí)，國(guó)信證券、東方證券也獲證金系大力追捧，如中央?yún)R金及證金系合計(jì)持有國(guó)信證券3.3億股，在公司流通A股中占比高達(dá)27.5%。

同時(shí)，證券公司之間也相互抱團(tuán)取暖，相互支持。數(shù)據(jù)顯示，在主要股東名單中，券商自營(yíng)都買(mǎi)入其他券商的股票。如在國(guó)泰君安十大流通股東中，新進(jìn)了申銀萬(wàn)國(guó)、東方證券、華泰證券、光大證券等股東。申銀萬(wàn)國(guó)、銀河證券等也買(mǎi)入了東方證券。

不過(guò)，在證金系資金以及券商自己相互抱團(tuán)互買(mǎi)的過(guò)程中，眾多機(jī)構(gòu)們卻大量拋售券商股。在全國(guó)社保、QFII、險(xiǎn)資以及公募基金等投資機(jī)構(gòu)今年三季度末持有24只券商股24.48億股，而今年二季度末為61.42億股。這也意味著，上述機(jī)構(gòu)在第三季度累計(jì)減持券商股36.94億股。個(gè)股方面，海通證券、中信證券、方正證券、興業(yè)證券被減持較大，均超過(guò)2.5億股，其中，海通證券以3.70億股位列第一。遭拋售最輕的國(guó)投安信也被凈賣(mài)了36.9萬(wàn)股。

部分板塊三季報(bào)

上市銀行

利潤(rùn)增速進(jìn)入“零時(shí)代”

隨著工商銀行和交通銀行三季報(bào)出爐，銀行業(yè)三季報(bào)基本“收官”。三季報(bào)顯示，四大國(guó)有銀行前三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)超7000億元，但整個(gè)銀行業(yè)凈利潤(rùn)增速普遍放緩，不良貸款率依然小幅上升。

前三季度，四大行凈利潤(rùn)增速下滑明顯，全部下滑至1%以下。中行凈利潤(rùn)增速?gòu)陌肽陥?bào)的1.41%下滑至三季報(bào)的0.79%，工行、農(nóng)行、建行凈利潤(rùn)增速分別為0.65%、0.57%、0.73%。

與此同時(shí)，不少股份制銀行的利潤(rùn)增速也有所下滑。三季度，光大銀行實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)239.16億元，增幅2.37%，比二季度有所下滑，中信銀行和華夏銀行，凈利潤(rùn)增速分別為2%和5.58%。

此前，銀行業(yè)整體凈利增速動(dòng)輒在20%乃至30%以上，日賺億元的字眼頻繁見(jiàn)諸報(bào)端。如今出現(xiàn)凈利下滑的情況著實(shí)令人感嘆。

普華永道最近的一份報(bào)告認(rèn)為，銀行業(yè)凈利潤(rùn)增速放緩的原因之一是凈利息收入增長(zhǎng)乏力。三季報(bào)顯示，16家上市銀行2015年前三季度的凈利息收入20070.83億元，同比增長(zhǎng)率13.58%，慢于2014年同期的16.6%；前三季度“五大行”凈利息收入14037.48億元，同比增長(zhǎng)4.44%，而去年同比增長(zhǎng)11.69%；11家城商行和股份制銀行的凈利息收入為6033.35億元，同比增長(zhǎng)17.74%，略低于去年同期的18.84%。

在利潤(rùn)增速放緩的同時(shí)，面對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力增大、一些企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難，大型銀行的風(fēng)險(xiǎn)壓力也不容小覷。

三季度，四大行不良貸款依然保持上升態(tài)勢(shì)，其中農(nóng)行不良貸款率已突破2%至2.02%，而其他三大行維持在1.45%左右。

一些股份制商業(yè)銀行的不良率攀升也比較明顯，興業(yè)銀行不良率升至1.57%，光大銀行不良率升至1.43%，中信銀行不良率升至1.42%，浦發(fā)銀行不良率升至1.36%。交通銀行金融中心首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平認(rèn)為，受經(jīng)濟(jì)增速下滑等因素影響，企業(yè)盈利狀況持續(xù)下滑是商業(yè)銀行不良貸款大幅增加的主要原因之一。

上市險(xiǎn)企

日均賺錢(qián)約3.92億元

數(shù)據(jù)顯示，四大上市險(xiǎn)企共實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1057.93億元，同比增長(zhǎng)約42%，平均日賺約3.92億元。今年上半年，四家上市險(xiǎn)企的凈利潤(rùn)增速均處在62.2%~80.15%的較高水平。

隨著四大上市險(xiǎn)企三季報(bào)陸續(xù)披露完畢，其業(yè)績(jī)榜單也隨之出爐，凈利潤(rùn)增速最快的為中國(guó)太保，今年前三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)150.36億元，同比增長(zhǎng)67.8%。數(shù)據(jù)顯示，四大上市險(xiǎn)企共實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1057.93億元，同比增長(zhǎng)約42%，平均日賺約3.92億元。保監(jiān)會(huì)近日公布的最新數(shù)據(jù)顯示，前三季度，保險(xiǎn)行業(yè)實(shí)現(xiàn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入19040.52億元，同比增長(zhǎng)19.49%，預(yù)計(jì)利潤(rùn)2440.19億元，同比增長(zhǎng)95.05%，已超過(guò)去年全年水平。

平安證券分析師繳文超認(rèn)為，2015年保險(xiǎn)業(yè)保費(fèi)、投資和資本都呈現(xiàn)改善趨勢(shì)。高收益公司債和企業(yè)債占比增加、非標(biāo)資產(chǎn)投資都將促使保險(xiǎn)投資收益率更加穩(wěn)定。“保費(fèi)結(jié)構(gòu)調(diào)整將成為保險(xiǎn)業(yè)主流，隨之而來(lái)的是退保的改善和滿期給付的下降，保險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)壓力逐漸緩解，2015年保險(xiǎn)公司在投資和業(yè)務(wù)價(jià)值方面的增長(zhǎng)會(huì)更加明顯。”“6月以來(lái)，保險(xiǎn)公司權(quán)益類投資的潛在損失形成較大估值壓力。股市調(diào)整的負(fù)面影響主要被浮盈吸收，對(duì)利潤(rùn)直接影響有限，但長(zhǎng)期低利率環(huán)境對(duì)投資端的不利影響也是風(fēng)險(xiǎn)因素。”東吳證券分析師丁文韜表示。

上市房企

凈利潤(rùn)率跌至歷史新低

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，已有14個(gè)大型房企完成全年銷(xiāo)售目標(biāo)超八成。而三季報(bào)顯示，已經(jīng)有80家上市房企公布了三季報(bào)，合計(jì)80家房企總營(yíng)業(yè)收入為4244.45億，但合計(jì)的凈利潤(rùn)只有343.5億，凈利潤(rùn)率只有8%，降至歷史新低。

根據(jù)世聯(lián)行的統(tǒng)計(jì)，其他大型房企銷(xiāo)售普遍不錯(cuò)。萬(wàn)科10月份業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)達(dá)206億元，與2014年同期的221億元相比下降約7%，但總金額仍位居榜首，前10個(gè)月銷(xiāo)售2000億元，而受益于一系列利好政策，金九銀十過(guò)后，典型房企的銷(xiāo)售業(yè)績(jī)明顯增加。30家典型房企全年銷(xiāo)售目標(biāo)完成情況一覽表顯示，14家房企已經(jīng)完成了全年銷(xiāo)售目標(biāo)的80%以上。

雖然目標(biāo)完成率很高，但房企凈利潤(rùn)率卻繼續(xù)下降。昨日，中原地產(chǎn)研究部統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，目前已有80家上市房企公布了三季度業(yè)績(jī)，研究數(shù)據(jù)顯示，合計(jì)80家房企總營(yíng)業(yè)收入為4244.45億元，但合計(jì)的凈利潤(rùn)只有343.5億元，凈利潤(rùn)率只有8%。

中原地產(chǎn)首席分析師張大偉分析認(rèn)為，目前，房企已經(jīng)告別了高利潤(rùn)，“在2015年上半年，房企的平均凈利潤(rùn)跌至9.1%左右，而在2014年房企的平均凈利潤(rùn)率為10%，在2013年凈利潤(rùn)高達(dá)11.97%。”

張大偉預(yù)計(jì)，隨著中小房企的集中公布三季度業(yè)績(jī)，整體房企的凈利潤(rùn)將在8%左右，2015年將是房企第一次出現(xiàn)行業(yè)平均利潤(rùn)率低于2位數(shù)的年份。

后市分析

券商股估值有望修復(fù)

東方證券分析師唐子佩認(rèn)為，目前股市調(diào)整已大致到位，此前市場(chǎng)對(duì)券商凈資產(chǎn)下行的擔(dān)憂將消減，券商股價(jià)與業(yè)績(jī)上行的制約因素已經(jīng)開(kāi)始出清，板塊未來(lái)反彈概率偏大。

那么，誰(shuí)將成為未來(lái)估值修復(fù)的領(lǐng)頭羊？有分析認(rèn)為從基本面來(lái)看，大型券商相對(duì)較穩(wěn)定。但從轉(zhuǎn)型方向看，有互聯(lián)網(wǎng)和國(guó)企改革基因的個(gè)股值得關(guān)注，如中信證券、國(guó)元證券、華泰證券、國(guó)金證券等。

記者對(duì)比也發(fā)現(xiàn)，在今年三季度市場(chǎng)波動(dòng)中，依靠高凈值的券商股摔得較重，而走大眾路線，玩互聯(lián)網(wǎng)的公司顯得相對(duì)抗摔，有望成為未來(lái)板塊中的翹楚。國(guó)金證券最先涉足互聯(lián)網(wǎng)，而隨著“一人一戶”放開(kāi)，國(guó)金證券互聯(lián)網(wǎng)金融布局優(yōu)勢(shì)開(kāi)始顯現(xiàn)，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)份額持續(xù)提升。海通證券分析師孫婷表示，盡管?chē)?guó)金證券傭金率由2014年的0.065%下降至0.04%，但受益于市場(chǎng)交易活躍，市場(chǎng)份額提升，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占比較去年同期大幅增加至51%。孫婷還認(rèn)為，國(guó)金證券是業(yè)內(nèi)首家與騰訊達(dá)成深度合作的券商，此后又與百度簽署排他性戰(zhàn)略合作，在大數(shù)據(jù)應(yīng)用及產(chǎn)品創(chuàng)新方面具有較大的想象空間。

但一直仰仗高凈值客戶，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)拒絕傭金戰(zhàn)的國(guó)信證券在市場(chǎng)波動(dòng)中市占率暴跌令人大跌眼鏡。國(guó)信證券目前的傭金率仍然高達(dá)萬(wàn)分之七以上，同二季度末基本持平。這也使得該公司代理買(mǎi)賣(mài)證券業(yè)務(wù)收入環(huán)比下降近五成。招商證券分析師洪錦屏指出，近年來(lái)行業(yè)傭金戰(zhàn)焦灼，但國(guó)信證券不靠低傭攬客，瞄準(zhǔn)高凈值客戶和機(jī)構(gòu)客戶。傍有錢(qián)人的模式在“互聯(lián)網(wǎng)+券商”競(jìng)爭(zhēng)以及市場(chǎng)深度調(diào)整中首次遭遇滑鐵盧，市場(chǎng)占有率由二季度的4.41%大幅下滑到三季度末的3.85%。

銷(xiāo)量同比微增

國(guó)內(nèi)汽車(chē)市場(chǎng)前三季度增長(zhǎng)速度仍不盡人意，中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年1~9月，國(guó)內(nèi)汽車(chē)銷(xiāo)量比上年同期增長(zhǎng)僅0.3%。但今年前三季度國(guó)內(nèi)汽車(chē)市場(chǎng)最大的亮點(diǎn)是SUV汽車(chē)與新能源汽車(chē)的快速增長(zhǎng)。

數(shù)據(jù)顯示，廣汽集團(tuán)(601238)2015年前三季度凈利潤(rùn)27.02億元，同比增18.90%。上汽集團(tuán)(600104)今年前三個(gè)季度盈利212.62億元，同比增長(zhǎng)4.18%，每股收益為1.928元。比亞迪(002594)2015年1~9月實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)19.61億元，同比增長(zhǎng)404.32%，每股收益0.7873元。東風(fēng)汽車(chē)(600006)今年前三季實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.32億元，同比增長(zhǎng)78.68%。一汽轎車(chē)(000800)前三個(gè)季度的凈利潤(rùn)為2205.74萬(wàn)元，同比下降了91.04%。

中國(guó)汽車(chē)流通協(xié)會(huì)常務(wù)理事賈新光對(duì)記者表示，SUV近年來(lái)銷(xiāo)量不錯(cuò)，除了廠商大力推出各種新車(chē)型之外，SUV空間大的實(shí)用性，以及車(chē)型的時(shí)尚型滿足了眾多年輕人的消費(fèi)需求，使得銷(xiāo)量一直不錯(cuò)。

中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，今年1~9月份，新能源汽車(chē)?yán)塾?jì)生產(chǎn)144284輛，銷(xiāo)售136733輛，同比分別增長(zhǎng)2.0倍和2.3倍。業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)，隨著各種扶持政策的落地，新能源汽車(chē)將會(huì)繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)。