【食品飲料：基金配置略有回升 伊利重回A股十大重倉(cāng)】場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好下行背景下，穩(wěn)健增長(zhǎng)、低估值、業(yè)績(jī)確定性高的食品飲料龍頭配置價(jià)值持續(xù)顯現(xiàn)。維持行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)，重點(diǎn)推薦：穩(wěn)健組合——洋河股份、張?jiān)、貴州茅臺(tái)、古井貢酒、伊利股份；彈性組合——西王食品、瀘州老窖、中炬高新、燕京啤酒。

投資建議：維持行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)。

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好下行背景下，穩(wěn)健增長(zhǎng)、低估值、業(yè)績(jī)確定性高的食品飲料龍頭配置價(jià)值持續(xù)顯現(xiàn)。維持行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)，重點(diǎn)推薦：穩(wěn)健組合——洋河股份、張?jiān)、貴州茅臺(tái)、古井貢酒、伊利股份；彈性組合——西王食品、瀘州老窖、中炬高新、燕京啤酒。 Q3食品飲料板塊防御價(jià)值顯現(xiàn)，基金重倉(cāng)比重環(huán)比略有回升。2015Q3末，基金重倉(cāng)食品飲料比例約1.8%，環(huán)比Q2的1.7%略有回升，但配置比例仍處于歷史底部(歷史平均配置比例約4%、中位值約3.9%)；且相較3%的板塊市值占比，處于明顯低配。我們認(rèn)為，重倉(cāng)占比提升主要由于Q3市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，穩(wěn)健增長(zhǎng)、業(yè)績(jī)確定性較高的食品飲料板塊防御價(jià)值顯現(xiàn)。 基金重倉(cāng)白酒比例持續(xù)回升，其中茅臺(tái)、洋河、老白干提升明顯。2015Q3基金重倉(cāng)白酒比例為0.8%、環(huán)比Q2上升0.2pct，較Q1的0.3%回升顯著，但仍明顯低于歷史平均水平(為2.4%).

具體來(lái)看，基金重倉(cāng)白酒品種集中于一線白酒(Q3貴州茅臺(tái)、五糧液、洋河股份、瀘州老窖重倉(cāng)比例為0.37%、0.18%、0.07%、0.05%)、以及二線龍頭老白干酒(Q3為0.08%)，其中基本面最穩(wěn)健、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)持續(xù)顯現(xiàn)的貴州茅臺(tái)、洋河股份重倉(cāng)比例逐季增加(Q1-Q3為0.16%-0.17%-0.37%、0.01%-0.05%-0.07%)，2015前三季老白干酒收入、凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)20%以上增長(zhǎng)，重倉(cāng)比例亦逐季增加(0.02%-0.03%-0.08%).

基金重倉(cāng)大眾品比重近一年來(lái)變化不大，Q3環(huán)比略下滑0.1pct.2015Q3基金重倉(cāng)大眾品比例為1%，環(huán)比Q2略降0.1pct，較Q1的0.9%略有回升，尚低于1.5%的歷史平均水平。具體來(lái)看，Q3伊利股份重倉(cāng)占比為0.49%、環(huán)比Q2大增0.14pct，其作為穩(wěn)健增長(zhǎng)、低估值的龍頭，彰顯了防御價(jià)值；其他配置品種還包括中炬高新(0.07%)、雙塔食品(0.05%)、恒順醋業(yè)(0.04%)、安琪酵母(0.03%)等。

伊利股份重回A股十大重倉(cāng)股，貴州茅臺(tái)排名第12位。2014Q4起牛市來(lái)臨、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)提升，食品飲料行業(yè)由于穩(wěn)健特性、疊加增速的持續(xù)下行，龍頭如伊利股份、貴州茅臺(tái)、雙匯發(fā)展等相繼跌出A股前十大重倉(cāng)股行列，且2014Q4-2014Q2連續(xù)三個(gè)季度未有食品飲料公司進(jìn)入前十。隨著Q3市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回落，伊利股份重回A股前十大重倉(cāng)股行列、配置比例位列第6，貴州茅臺(tái)重回前二十、配置比例位列第12位。