【大飛機(jī)產(chǎn)業(yè)萬億級市場開啟 5股有望分享盛宴】圍繞著大飛機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈，已有數(shù)十家A股上市公司提前布局，分享萬億元“蛋糕”

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“大飛機(jī)”總裝下線 萬億級市場開啟在即

“大飛機(jī)”總裝下線

萬億級市場開啟在即

C919大型客機(jī)正式下線。據(jù)C919制造商中國商飛公司透露，目前在手訂單達(dá)517架，以每架5000萬美元測算，大飛機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)值將過萬億。而圍繞著大飛機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈，已有數(shù)十家A股上市公司提前布局，分享萬億元“蛋糕”

歷經(jīng)七年磨礪，C919大型客機(jī)昨日正式下線。作為C919的制造商，中國商飛公司預(yù)測，其至少可銷售2000架以上，目前在手訂單達(dá)517架，以每架5000萬美元測算，大飛機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)值將過萬億。

盡管距離真正交付尚需時(shí)日，但對已提前布局大飛機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈的多家上市公司而言，C919的正式下線，標(biāo)志著萬億級市場空間即將正式開啟。有分析人士指出，隨著大飛機(jī)項(xiàng)目的推進(jìn)和國產(chǎn)化水平的提高，大飛機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈上的研制公司和設(shè)備配套公司都將從中受益，中航系公司則有望最先分享訂單盛宴，此外，中標(biāo)C919機(jī)輪剎車系統(tǒng)的博云新材將迎來中長期的業(yè)績拐點(diǎn)。

兩三年后可望大規(guī)模進(jìn)入市場

C919具有自主知識產(chǎn)權(quán)，其所采用的新技術(shù)、新材料、新工藝對我國航空工業(yè)發(fā)展有重要的帶動輻射作用。

目前，C919首架機(jī)的機(jī)體大部段對接和機(jī)載系統(tǒng)安裝工作正式完成，已達(dá)到可進(jìn)行地面試驗(yàn)的狀態(tài)。中國商飛公司董事長金壯龍?jiān)诳傃b下線儀式現(xiàn)場接受媒體采訪時(shí)表示， 據(jù)工程發(fā)展階段計(jì)劃安排，C919大型客機(jī)項(xiàng)目后續(xù)還將開展航電、飛控、液壓等各系統(tǒng)試驗(yàn)、機(jī)載系統(tǒng)集成試驗(yàn)和全機(jī)靜力試驗(yàn)；首架機(jī)作為試飛飛機(jī)，首飛前需要完成系統(tǒng)調(diào)試、試飛試驗(yàn)設(shè)備和儀器安裝等工作。

按計(jì)劃，C919總裝下線后將在明年上半年首飛，但真正用于航線仍需一段時(shí)間。專家預(yù)計(jì)，首飛之后還將需要兩到三年的時(shí)間在不同極端環(huán)境內(nèi)進(jìn)行測試，如沙漠、高原、寒冷地區(qū)如南北極等，全部測試合格后，C919才會大規(guī)模生產(chǎn)。據(jù)悉，目前生產(chǎn)線的設(shè)計(jì)產(chǎn)能為2000架。

據(jù)中國商飛公司提供數(shù)據(jù)，截至11月2日，C919大型客機(jī)國內(nèi)外用戶數(shù)量為21家，總訂單數(shù)達(dá)到了517架。國內(nèi)七家航空公司共訂購了135架C919，其中，中國國航 、東方航空 、南方航空 、四川航空、河北航空和幸福航空分別訂購20架，海南航空 15架。另外，12家國內(nèi)金融租賃公司訂購了365架；國際方面，德國普仁航空、泰國都市航空分別簽署了7架和10架的C919購買意向協(xié)議。

據(jù)券商研報(bào) ，預(yù)計(jì)至2031年，全球?qū)919所屬的160座級單通道噴氣客機(jī)的需求量為14538架，價(jià)值總量12430億美元；其中，預(yù)計(jì)我國至2031年對160座單通道噴氣客機(jī)的需求量為2647架。值得關(guān)注的是，與國際競爭對手相比，C919大型客機(jī)頗具性價(jià)比，繼高鐵之后，C919項(xiàng)目將直接帶動我國高端裝備制造業(yè)的產(chǎn)業(yè)升級。

多家上市公司提前布局產(chǎn)業(yè)鏈

作為統(tǒng)籌我國干線和支線飛機(jī)發(fā)展的中國商飛公司堅(jiān)持“主制造商-供應(yīng)商”發(fā)展模式，舉全國之力，聚全球之智，打造民機(jī)產(chǎn)業(yè)“生命共同體”，基本建成了“以中國商飛公司為核心，聯(lián)合中航工業(yè) ，輻射全國，面向全球”的中國民機(jī)產(chǎn)業(yè)體系。

中國商飛表示，在大型客機(jī)機(jī)載系統(tǒng)供應(yīng)商伙伴的選擇上，嚴(yán)格采取擇優(yōu)方式，意在推動國際供應(yīng)商與國內(nèi)企業(yè)開展合作，組建了航電、飛控、電源、燃油和起落架等機(jī)載系統(tǒng)的16家合資企業(yè)，通過技術(shù)轉(zhuǎn)移、擴(kuò)散、溢出提升我國民機(jī)產(chǎn)業(yè)研發(fā)與制造的整體水平，提升國內(nèi)民機(jī)產(chǎn)業(yè)配套能級。

不僅如此，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，圍繞著大飛機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈，已有數(shù)十家A股上市公司提前布局。在C919的諸多供應(yīng)商中，中航工業(yè)集團(tuán)承擔(dān)了C919飛機(jī)大部件的主要制造任務(wù)。亦占據(jù)了大飛機(jī)供應(yīng)商市場50%以上的價(jià)值。比如，機(jī)頭由成飛公司制造，前機(jī)身和中后機(jī)身由洪都集團(tuán)制造，機(jī)翼由西飛公司制造，后機(jī)身和垂尾由沈飛公司制造，前、主起艙門由哈飛公司制造。

大飛機(jī)高速發(fā)展將帶動材料需求，客機(jī)機(jī)艙材料和動力系統(tǒng)材料有望大幅受益。大飛機(jī)的國產(chǎn)化離不開相關(guān)材料的國產(chǎn)化供應(yīng)。國內(nèi)具有代表性的上市公司包括寶鈦股份 (下游客戶包括西飛、波音、龐巴迪等，是全球重要的航空鈦材供應(yīng)商)、南山鋁業(yè) (公司目前已為B/E公司批量供應(yīng)航空座椅原材料，正在建設(shè)14000噸鋁合金鍛件產(chǎn)能)等；

動力及制動系統(tǒng)相關(guān)材料則涉及碳碳復(fù)合材料及高溫合金的生產(chǎn)與制造，國內(nèi)具有代表性的上市公司包括博云新材(與霍尼韋爾成立的合資企業(yè)霍尼韋爾博云是C919大飛機(jī)的機(jī)輪剎車系統(tǒng)獨(dú)家供應(yīng)商)。該合資公司專門從事飛機(jī)機(jī)輪剎車系統(tǒng)的設(shè)計(jì)、研發(fā)、測試、部件制造、系統(tǒng)總裝及售后產(chǎn)品銷售，此次合作也推動博云新材由飛機(jī)剎車零部件供應(yīng)商升級為剎車系統(tǒng)供應(yīng)商。7月9日，博云新材、長沙鑫航、霍尼韋爾國際公司與中國商用飛機(jī)有限公司四方簽署“C919大型客機(jī)機(jī)輪、輪胎和剎車系統(tǒng)合作意向書”，為C919飛機(jī)系列提供相關(guān)零配件供應(yīng)。

此外，大飛機(jī)項(xiàng)目的兩大戰(zhàn)略合作伙伴也值得重點(diǎn)關(guān)注：

中國鋁業(yè)是中國商飛股東，出資10億元，占5.26%的股份，同時(shí)也是國內(nèi)最大的鋁生產(chǎn)商，下屬東北輕合金有限責(zé)任公司則是中國最大的鋁鎂合金加工基地。而制造飛機(jī)的主要材料就是鋁合金。中鋁旗下的西南鋁業(yè)集團(tuán)投資近20億建設(shè)了國產(chǎn)大飛機(jī)項(xiàng)目配套材料生產(chǎn)線――鋁合金厚板生產(chǎn)線，將為大飛機(jī)批量制造機(jī)翼、尾翼和壁板。

寶鋼股份亦是大飛機(jī)項(xiàng)目負(fù)責(zé)單位中國商飛的股東，出資與持股比例和中國鋁業(yè)相同。已研制成功大型飛機(jī)起落架用300M超高強(qiáng)鋼、四大牌號鈦合金結(jié)構(gòu)用鋼，與大飛機(jī)項(xiàng)目相關(guān)的發(fā)動機(jī)用特種鋼材等的研發(fā)也已全面展開。(來源：上海證券報(bào))

【個(gè)股解析】

大飛機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈5只概念股價(jià)值解析

中航動力：戰(zhàn)略性削減服務(wù)業(yè)，未來發(fā)展可期

類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：東北證券股份有限公司 研究員：吳江濤 日期：2015-08-27

報(bào)告摘要：

事件：中航動力2015年8月25發(fā)布半年報(bào)，2015年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入93.04億元，同比減少15.98%，歸屬上市公司股東凈利潤3.76億元，同比增長59.82%，扣除非經(jīng)常性損益，歸屬上市公司股東凈利潤1.19億元，同比增長5.71%，EPS為0.19元。

公司主營業(yè)務(wù)中，航空發(fā)動機(jī)及衍生產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入57.62億元，同比增加6.68%；外貿(mào)出口實(shí)現(xiàn)收入11.71億元，同比減少11.51%；非航空產(chǎn)品及服務(wù)業(yè)實(shí)現(xiàn)收入22.62億元，同比減少46.08%，主要是服務(wù)業(yè)收入同比減少71.59%戰(zhàn)略性削減低利潤業(yè)務(wù)，提高公司運(yùn)行質(zhì)量。公司今年?duì)I業(yè)收入減少，主要是由于公司戰(zhàn)略性削減部分服務(wù)業(yè)。公司管理層市場意識強(qiáng)烈，遵循市場規(guī)則，淘汰低利潤業(yè)務(wù)，在高利潤行業(yè)加大投入，預(yù)計(jì)公司后續(xù)會把這部分資源投入到高附加值業(yè)務(wù)，這將顯著提高公司運(yùn)行質(zhì)量；考慮到軍品業(yè)務(wù)采購特點(diǎn)，我們認(rèn)為下半年公司營業(yè)收入會增長，維持全年?duì)I收穩(wěn)中略降的判斷，中長期繼續(xù)看好未來發(fā)展。

閱兵提升航空發(fā)動機(jī)關(guān)注度，緩解國民“燒錢”疑慮。今年恰逢抗戰(zhàn)勝利70周年，是行業(yè)內(nèi)大事，但與市場不同觀點(diǎn)的是，閱兵在展示國家現(xiàn)代化裝備特別是航空裝備的同時(shí)，也將提升航空發(fā)動機(jī)社會關(guān)注度，為整個(gè)行業(yè)的發(fā)展提供契機(jī)，而不是簡單的閱兵行情，公司作為航空發(fā)動機(jī)行業(yè)龍頭將的到持續(xù)關(guān)注。

業(yè)績預(yù)測和估值。預(yù)測公司2015~2017年分別實(shí)現(xiàn)每股收益0.67、0.84、1.00元。考慮到兩機(jī)專項(xiàng)政策扶持的預(yù)期，給予“買入”評級。

投資風(fēng)險(xiǎn)：軍品采購的不穩(wěn)定性、兩機(jī)專項(xiàng)出臺低于預(yù)期

中航重機(jī)公司跟蹤報(bào)告：計(jì)提致業(yè)績下滑，3D打印大風(fēng)又起

類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：海通證券股份有限公司 研究員：龍華，徐志國 日期：2015-08-25

投資要點(diǎn)：

計(jì)提致半年業(yè)績下滑，預(yù)計(jì)隨未來賬款回收，不會對公司業(yè)績造成影響。公司發(fā)布半年報(bào)，2015H1營收30.07億元(YoY-3.34%)，歸母凈利潤1416.23萬元(YoY-85.09%)。營收下降的主要原因是受經(jīng)濟(jì)低迷影響，民品訂單減少，但軍品業(yè)務(wù)收入顯著增長。凈利潤大幅下滑的主要原因是子公司中航特材上半年補(bǔ)提壞賬準(zhǔn)備金額1.33億元，若去除此部分影響，公司業(yè)績同比仍可穩(wěn)定增長?？傮w看，除材料銷售外，公司鍛鑄、液壓、新能源三大主業(yè)增長趨勢不變，預(yù)計(jì)隨未來賬款回收，將不會對公司業(yè)績造成影響。

國務(wù)院專題強(qiáng)調(diào)對3D打印重視，公司是3D打印龍頭標(biāo)的，關(guān)注交易性機(jī)會。3D打印是制造業(yè)有代表性的顛覆性技術(shù)，實(shí)現(xiàn)制造從等材、減材到增材的重大轉(zhuǎn)變，改變了傳統(tǒng)制造的理念和模式，具有重大價(jià)值。2013年我國3D打印產(chǎn)值20億元，預(yù)計(jì)2015年有望突破100億。公司下屬天地激光為國內(nèi)3D打印龍頭，與北航王華明團(tuán)隊(duì)(曾獲國家技術(shù)發(fā)明一等獎(jiǎng))合作，主營飛機(jī)及發(fā)動機(jī)零部件的增材制造，2015年上半年主營業(yè)務(wù)收入574萬元，建議關(guān)注國務(wù)院專題強(qiáng)調(diào)3D打印重視帶來的交易性機(jī)會。

公司三大主業(yè)全面好轉(zhuǎn)趨勢不變，尤其看好鍛造板塊巨大業(yè)績彈性。鍛造板塊新上2萬噸恒溫鍛設(shè)備將有望為公司帶來大量新增訂單及毛利率回升，且公司擬通過定增加快老舊鍛鑄設(shè)備改造升級，預(yù)計(jì)鍛造板塊將迎來巨大業(yè)績彈性。此外，液壓板塊募投項(xiàng)目即將達(dá)產(chǎn)，分享數(shù)百億進(jìn)口替代市場。新能源板塊受益風(fēng)電回暖，有望持續(xù)減虧。

盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)2015-17年EPS為0.50、0.82、1.05元。公司三大主營業(yè)務(wù)全面好轉(zhuǎn)，我們尤其看好核心鍛造業(yè)務(wù)板塊的巨大業(yè)績彈性，且新業(yè)務(wù)3D打印、戰(zhàn)略金屬回收、智能制造等未來空間巨大，目標(biāo)價(jià)45.00元，對應(yīng)2015年約90倍PE估值，維持“買入”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示。募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)進(jìn)度低于預(yù)期。軍品訂單的大幅波動。相關(guān)扶持政策公布晚于預(yù)期。