【券商評級：深秋肅殺氣氛漸濃 13股抱團取暖】中興通訊：應用創新驅動，新興業務增長可喜可期；達實智能：業績符合預期，智慧醫療和城市軌道成為增長引擎；中國太保：受股災沖擊最小，業績增速反超同業。

中興通訊：應用創新驅動，新興業務增長可喜可期

機構：世紀證券有限責任公司

業績符合預期，維持增長態勢。2015年前三季度，公司實現營業收入685.23億元，同比增長16.53%；實現歸屬于上市公司凈利潤26.04億元，同比增長42.19%；實現每股收益為0.63元。第三季度實現營業收入226.24億元，同比增長7.21%；實現歸屬于上市公司凈利潤9.89億元，同比增長40.56%。

運營商網絡產品穩定增長，手機終端降幅收窄。公司運營商網絡產品實現營業收入同比增長22.4%，國內外GSM/UMTS系統設備、國內外FDD-LTE系統設備、國內有線交換及接入系統和國內外光通信系統營業收入同比增長使運營商網絡產品業務實現穩定增長；手機終端營業收入同比下降9.01%，主要由于國內手機終端營業收入同比下降。

新興業務增長較快。電信軟件系統、服務及其他產品營業收入同比增長45.78%，主要由于芯片、大數據、云計算等網絡終端及視頻產品營業收入同比增長所致。公司研發的大數據處理平臺、分布式數據庫已在金融領域實現了突破，數據中心產品在國內市場已實現突破，未來隨著電信行業增長從技術進步帶來的投資驅動，轉變為信息服務和應用創新驅動，新興業務增長值得期待。

投入成效可期：公司研發投入較大，主要投向芯片、智能管道、物聯網、大數據等新興業務，同時在面向未來的無線通訊方面，在業界首先提出Pre-5G概念，公司5G技術預研取得實質性進展，成效可期。

盈利預測及投資評級：我們預計公司2015-2017年將實現EPS為0.87、1.05、1.21元，對應10月27日收盤價市盈率為20.3、16.8、14.6倍，維持買入投資評級。

風險提示：手機終端收入不達預期；4G建設增速放緩。

達實智能：業績符合預期，智慧醫療和城市軌道成為增長引擎

機構：中國銀河證券股份有限公司

業績增速符合預期。公司2015年前三季度實現營業收入10.33億元，歸屬上市公司股東凈利潤9727萬元，YOY+20.85%/31.51%；扣非后歸母凈利潤8736萬元，YOY+29.51%，符合我們預期。凈利潤增速遠高于收入增速，我們預計和公司購買理財產品在報告期內確認收益有關。2015年歸屬于母公司股東凈利潤預增20%-50%，對應EPS0.23-0.29元。

盈利能力有所下滑，期間費用控制良好。公司2015年前三季度綜合毛利率為27.56%，同比下滑2.84pct；凈利率下滑1.11pct至10.03%。我們認為毛利率的降低和達實聯欣的經營狀況下滑有關。期間費用率持續下降，2015年前三季度同比降低1.32pct至13.28%，財務費用的降低是期間費用率下降的主要原因。

現金狀況有所惡化。我們判斷和下游行業經營環境較差有關。

2015年前三季度收現比、付現比分別為0.82/0.94，同比分別下降0.06和上升0.01。經營性凈現金流從2014年前三季度的-428萬元大幅降低至2015年前三季度的-7735萬元。隨著四季度回款速度加快，我們預計全年經營性現金流扭負為正的概率較大。

定增穩步推進，期待智慧醫療進一步布局。公司發行股份及支付現金購買江蘇久信醫療科技股份有限公司100%股權已獲得證監會有條件通過。輔以公司小鹿暖暖40%的股權，我們期待公司在智慧醫療方面有更大的突破。公司前段時間公告中標懷仁人民醫院整體拆建項目機電設備總包項目，金額合同2.5億元。這是公司首次獲得醫院機電設備總包項目，未來預計將有更多類似項目落地。

軌道交通方項目訂單飽滿，靜待業績釋放。軌道交通類訂單由單一綜合監控系統向安防、自動售檢票系統(AFC)、綜合監控、門禁一卡通整體解決方案轉型。2015年以來公告累計新簽合同5.98億元，創歷史最好業績，業務覆蓋區域增加到九個城市。

由于軌道交通訂單的執行周期一般在18個月左右，我們預計地鐵業務的業績釋放將從明年開始。

風險提示：宏觀經濟波動風險、資產重組風險等。

盈利預測與估值：我們下調盈利預測，預測公司2015-2017年EPS0.27/0.54/0.69元。綜合考慮公司成長性及行業的巨大想象空間，我們認為可給予公司16年180-200億市值，對應合理估值區間31-35元，維持“推薦”評級。

中國太保：受股災沖擊最小，業績增速反超同業

機構：東吳證券股份有限公司

事件

中國太保發布15年三季報：公司15年前三季度實現歸屬于母公司股東凈利潤150.36億元，同比增長67.8%，對應EPS 1.66元；歸屬于母公司凈資產1270.14億元，環比年初增長8.4%，對應BPS 14.02元。

投資要點

凈利潤增長加速，第三季度增速反超同業超出預期。公司凈利潤同比大幅增長67.8%，超越了中報時點的64.9%增幅；公司凈資產環比年初提升8.4%，扣除分紅因素增長12.3%。公司利潤的大幅增長主要得益于2015年上半年股市的上行和全年的債券牛市推動投資收益大幅上升。

受益于同業中最低的權益類持倉，受股災影響同業最小。自6月股災以來，保險公司權益類投資的潛在損失形成較大的估值壓力。由于權益類資產多數為可供出售資產，股災的負面影響主要被浮盈吸收，對利潤直接影響有限。公司受益于同業最低的權益類持倉，受股災影響最小：在利潤增速未受影響的前提下，公司浮盈環比2014年底僅小幅下降12%。預計隨著近期股市企穩，全年投資收益率將保持高水平，浮盈有望小幅回升。

個險新單保費大幅增長，價值導向戰略轉型成果顯著。2015前三季度公司個險新單保費同比大幅增長66.5%。在代理人準入限制的放開的推動下，預計未來個險新單將保持高增速，顯著利好全年內含價值的增長。

財險業務持續低迷，競爭壓力加大。2015前三季度公司財險業務保費同比小幅增長0.2%，增速落后同業。其中，車險同比增長0.4%，非車險同比下降0.6%。隨著明年車險費改試點擴大，車險市場競爭將進一步加劇，公司車險業務保費增長和成本控制面臨更大壓力；在利潤率較高的非車險方面，公司目前尚無起色。總體來看，公司財險業務走出低迷還需時日。

盈利預測及投資建議

公司2015年前三季度業績大幅增長，受益于同業中最低的權益類持倉，公司業績受股災影響最小，估值壓力解除。公司個險渠道新單增長強勁，利好全年內含價值增長；財險業務持續低迷，未來增長承壓。預計15~17年EPS分別為1.99、2.04、2.38元。目前公司15PEV僅1.1倍，估值處于歷史較低水平。考慮到公司業績增速反超同業超出預期、股災對估值的壓力解除，估值向上修復空間較大。我們認為公司合理估值為1.3倍15PEV，對應目標價30元/股，維持“買入”評級。

風險提示

1. 長期低利率環境對投資端的不利影響

2. 分紅險費改對分紅險利潤率的壓力

3. 財險業務持續低迷