【航空發(fā)動機(jī)有望再獲關(guān)注 火線潛伏5只個(gè)股】機(jī)構(gòu)認(rèn)為，“空天一體，攻防兼?zhèn)洹笔侨嗣窨哲姂?zhàn)略轉(zhuǎn)型的方向。隨著我國國家戰(zhàn)略需求和安全形勢的轉(zhuǎn)變，我國空軍建軍思想已由單一國土防空型的戰(zhàn)術(shù)空軍，向空天一體化戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變，空天一體化信息系統(tǒng)和先進(jìn)戰(zhàn)機(jī)等領(lǐng)域?qū)⑹菄姥b備投入的重點(diǎn)，潛在需求廣闊。

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空天一體化加速國防裝備建設(shè)

“十三五”規(guī)劃建議稿首次提出，積極參與空天、網(wǎng)絡(luò)等新領(lǐng)域國際規(guī)則制定。另據(jù)新華社報(bào)道，英國將投資近8億元研發(fā)空天飛機(jī)的先進(jìn)發(fā)動機(jī)技術(shù)。目前我國也在加快空天一體化建設(shè)步伐，去年4月習(xí)近平總書記在空軍調(diào)研時(shí)強(qiáng)調(diào)，加快建設(shè)空天一體、攻防兼?zhèn)涞膹?qiáng)大人民空軍。由于空天一體化需要構(gòu)建強(qiáng)大的信息系統(tǒng)，以及先進(jìn)裝備支撐，因此將是國防裝備投入重點(diǎn)，衛(wèi)星導(dǎo)航、航空發(fā)動機(jī)等細(xì)分產(chǎn)業(yè)將迎來快速擴(kuò)容機(jī)遇。

據(jù)介紹，英國噴氣發(fā)動機(jī)公司11月2日表示，英國航空航天系統(tǒng)公司已決定向其注資2060萬英鎊，英國政府也將撥款6000萬英鎊，以協(xié)助該公司開發(fā)可用于空天飛機(jī)的先進(jìn)發(fā)動機(jī)技術(shù)。英國政府的資助款項(xiàng)預(yù)計(jì)會很快批復(fù)，相關(guān)資金將有助這一先進(jìn)發(fā)動機(jī)項(xiàng)目盡快進(jìn)入地面測試階段。

此次英國研制的SABRE發(fā)動機(jī)，是一種結(jié)合了噴氣式發(fā)動機(jī)與火箭發(fā)動機(jī)特性的新型發(fā)動機(jī)，對于空天飛機(jī)的天地往返運(yùn)輸系統(tǒng)至關(guān)重要。理論上裝備這種發(fā)動機(jī)的飛行器，能在大氣層內(nèi)實(shí)現(xiàn)5倍音速以上的飛行速度，進(jìn)入太空后，發(fā)動機(jī)會進(jìn)入火箭模式，確保飛行器擁有足夠的速度在軌道中飛行。英國噴氣發(fā)動機(jī)公司表示，在獲得英國航空航天系統(tǒng)和英國政府的資金、資源支持后，項(xiàng)目有望從前期研究階段進(jìn)入開發(fā)和測試階段，將在未來數(shù)年內(nèi)建造出地面測試用發(fā)動機(jī)，并在2025年前開展無人飛行測試。

空天一體是指航空與航天技術(shù)裝備的無縫連接，作為一體化的初級模式是在天基信息系統(tǒng)支撐下，空中作戰(zhàn)力量的軍事效能呈現(xiàn)倍增效果。目前美國 、俄羅斯等國家均在積極布局空天一體化進(jìn)程，今年8月俄羅斯總統(tǒng)普京簽署命令，成立俄羅斯武裝力量新軍種空天軍，正式擔(dān)負(fù)國家空天領(lǐng)域的值班任務(wù)。

機(jī)構(gòu)認(rèn)為，“空天一體，攻防兼?zhèn)洹笔侨嗣窨哲姂?zhàn)略轉(zhuǎn)型的方向。隨著我國國家戰(zhàn)略需求和安全形勢的轉(zhuǎn)變，我國空軍建軍思想已由單一國土防空型的戰(zhàn)術(shù)空軍，向空天一體化戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變，空天一體化信息系統(tǒng)和先進(jìn)戰(zhàn)機(jī)等領(lǐng)域?qū)⑹菄姥b備投入的重點(diǎn)，潛在需求廣闊。

公司方面，中航重機(jī)主營航空鍛鑄造、液壓等業(yè)務(wù)，并被納入中航系發(fā)動機(jī)資產(chǎn)整合。目前正在擬定增募資37億元推進(jìn)軍民融合，投向西安新區(qū)先進(jìn)鍛造產(chǎn)業(yè)基地建設(shè)等11個(gè)項(xiàng)目，未來將形成防務(wù)產(chǎn)品鍛鑄為主導(dǎo)和民品鍛鑄為補(bǔ)充格局，并推進(jìn)高端液壓集成產(chǎn)業(yè)升級換代，滿足航空航天軍民需求。中國衛(wèi)星為國內(nèi)小衛(wèi)星研制龍頭，在北斗導(dǎo)航領(lǐng)域競爭力較強(qiáng)。作為航天科技集團(tuán)第五研究院唯一上市平臺，機(jī)構(gòu)認(rèn)為存在大衛(wèi)星資產(chǎn)注入預(yù)期。國睿科技主營雷達(dá)研制業(yè)務(wù)，實(shí)際控制人為電科集團(tuán)第十四所。目前電科集團(tuán)第三十八研究所的四創(chuàng)電子正在籌劃重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)。電科集團(tuán)旗下?lián)碛写罅績?yōu)質(zhì)的科研院所資產(chǎn)，改制后進(jìn)行證券化的預(yù)期較高。(來源：上海證券報(bào))

【個(gè)股解析】

航空發(fā)動機(jī)5只概念股價(jià)值解析

云內(nèi)動力：進(jìn)軍自動變速箱，動力總成系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)全布局

類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：安信證券股份有限公司 研究員：林帆，張琎 日期：2015-09-11

國際合作研發(fā)柴油機(jī)六速自動變速箱，汽車動力系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)全布局。公司公告與法國PPS公司(PunchPowerglideStrasbourgSAS)簽訂《自動變速箱匹配開發(fā)協(xié)議》并支付140萬歐元開發(fā)費(fèi)用，作為PPS公司國內(nèi)唯一柴油機(jī)合作伙伴，PPS公司將為其開發(fā)適用于后輪和四輪驅(qū)動發(fā)動機(jī)的六速自動變速箱，開發(fā)完成后共同開發(fā)國內(nèi)外市場，協(xié)議有效期至2019年底。公司作為柴油發(fā)動機(jī)制造領(lǐng)先企業(yè)，與天津松正等成立無錫同益汽車動力技術(shù)有限公司布局新能源汽車動力總成，此次布局自動變速箱后公司已初步實(shí)現(xiàn)汽車動力系統(tǒng)全布局。

法國公司自動變速箱研制經(jīng)驗(yàn)豐富，云內(nèi)動力確立柴油車動力總成國內(nèi)領(lǐng)軍地位。PPS公司1967年成立，是專門設(shè)計(jì)和制造齒輪箱、自動變速箱等汽車零配件的全球知名制造企業(yè)，其六速自動變速箱技術(shù)領(lǐng)先，配套整車公司包括通用汽車(凱迪拉克、霍頓、雪佛蘭)、寶馬和塔塔等。雙方此次合作可將PPS公司國際成熟技術(shù)本土化并開拓中國市場，實(shí)現(xiàn)共贏。云內(nèi)動力通過合作實(shí)現(xiàn)手動變速器向自動變速器升級，一方面符合消費(fèi)者使用習(xí)慣，另一方面打開動力總成海外市場(歐洲轎柴絕大多數(shù)為自動變速)，隨國內(nèi)柴油品質(zhì)提升和政策向比汽油車更節(jié)能環(huán)保的柴油車逐步傾斜，云內(nèi)動力作為領(lǐng)軍企業(yè)有望顯著受益。

公司股價(jià)已具備較高安全邊際。第一期員工持股計(jì)劃644萬股已完成購買，成本價(jià)9.314(最新市場價(jià)已折價(jià)22.6%)，認(rèn)購員工范圍廣(占2014年員工總數(shù)18.2%)，考慮公司受益于(1)國Ⅳ產(chǎn)品實(shí)力強(qiáng)，業(yè)績有望逆行業(yè)高增長，且有超預(yù)期可能；(2)國企改革。目前股價(jià)已具備較高安全邊際。

買入-A投資評級，維持6個(gè)月目標(biāo)價(jià)12.00元。預(yù)計(jì)公司2015-2017年收入增速分別為24.4%、27.7%、29.4%，凈利潤增速分別為36.7%、48.3%和35.1%，假設(shè)定增按底價(jià)增發(fā)，新增股本6653萬，2015-2017年EPS(攤薄后)分別為0.25元、0.38元和0.51元；維持買入-A的投資評級，維持6個(gè)月目標(biāo)價(jià)12.00元，對應(yīng)2015年和2016年動態(tài)PE分別是46X和32X.

中航飛機(jī)：鵬程萬里，軍用大飛機(jī)王者蓄勢待發(fā)

類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：中信建投證券股份有限公司 研究員：馮福章 日期：2015-07-27

股東增持，彰顯堅(jiān)定信心。

近來，西飛集團(tuán)響應(yīng)中央企業(yè)共同維護(hù)資本市場承諾書關(guān)于加大對嚴(yán)重偏離其價(jià)值的央企控股上市公司股票增持力度的號召，已連續(xù)增持公司80萬股(占比0.031%)。此外，中航集團(tuán)董事長林左鳴、公司股東及高管相繼增持，彰顯對公司價(jià)值的高度認(rèn)可。

軍機(jī)：定位戰(zhàn)略空軍，未來看運(yùn)20的量產(chǎn)，關(guān)注遠(yuǎn)轟進(jìn)展。

公司是我國唯一的轟炸機(jī)、運(yùn)輸機(jī)生產(chǎn)廠商，主要生產(chǎn)機(jī)型有轟六、飛豹、運(yùn)8和運(yùn)20。我國軍費(fèi)連年保持2位數(shù)的增長速度，是軍機(jī)需求穩(wěn)定增長的前提，戰(zhàn)略空軍的定位、空天一體攻防兼?zhèn)涞目哲姂?zhàn)略方針轉(zhuǎn)變、周邊局勢緊張呈常態(tài)都使得軍方購買軍用飛機(jī)的意愿加強(qiáng)。未來3年軍機(jī)訂單會保持穩(wěn)中有升的局面。

運(yùn)20是我國自主研發(fā)的新一代重型軍用運(yùn)輸機(jī)，總需求預(yù)計(jì)達(dá)到400架，2015~2017年將是從試飛到批量生產(chǎn)的過渡時(shí)期。我們預(yù)計(jì)最早今年可實(shí)現(xiàn)交付。如果按照10~15年裝備400架計(jì)算(不考慮出口)，則高峰期可達(dá)到年產(chǎn)20~30架，量產(chǎn)期可新增上市公司1倍收入，按照凈利潤率4%計(jì)算，則可新增上市公司2倍的凈利潤。

長期來看，公司是遠(yuǎn)程戰(zhàn)略轟炸機(jī)的潛在生產(chǎn)商，其研發(fā)生產(chǎn)試飛等進(jìn)展將提振公司價(jià)值預(yù)期，驅(qū)動公司業(yè)績持續(xù)穩(wěn)定增長。

民機(jī)：10年內(nèi)公司有望成為全球最大的渦槳支線飛機(jī)制造商。

中航飛機(jī)的渦槳支線飛機(jī)包括新舟60、新舟600和在研的新舟700系列，新舟60需求見底回升，交付進(jìn)度加快。現(xiàn)階段渦槳支線飛機(jī)在國內(nèi)運(yùn)營的情況并不理想，未來其市場仍主要在于出口到亞非拉地區(qū)，預(yù)計(jì)今年能夠交付15架。

飛機(jī)零部件：新注入資產(chǎn)盈利平穩(wěn)增長、ARJ21即將形成增量。

公司承擔(dān)了大量飛機(jī)零部件的制造任務(wù)，主要包括五個(gè)方面：一是大飛機(jī)C919和AG600部件生產(chǎn)。二是ARJ21的85%以上的制造量；三是飛機(jī)起落架；四是飛機(jī)制動系統(tǒng)；五是國際轉(zhuǎn)包生產(chǎn)零部件。我們認(rèn)為大飛機(jī)資產(chǎn)注入不可信；新注入資產(chǎn)業(yè)績平穩(wěn)增長；轉(zhuǎn)包業(yè)務(wù)繼續(xù)實(shí)現(xiàn)超預(yù)期交付；ARJ21今年小批量交付。

業(yè)績預(yù)測和估值預(yù)測。

公司2015~2017年分別實(shí)現(xiàn)每股收益0.26、0.33、0.43元。考慮到運(yùn)20量產(chǎn)對公司業(yè)績帶來巨變，以及未來遠(yuǎn)程轟炸機(jī)樣機(jī)的研制進(jìn)展將提振公司價(jià)值預(yù)期，給予其估值溢價(jià)。維持買入評級。