【底部仍有望逐步抬高 美聯儲議息是潛在風險】國慶長假期間，受外圍股市大漲影響，10月A股迎來“開門紅”，反彈態勢一直持續到10月27日，之后大盤出現小幅回調。而11月前兩個交易日大盤的表現，相較10月初并不讓人滿意。那么，對于11月的行情，券商是如何看待的？市場期待已久的“十三五”規劃出臺，哪些熱點題材值得把握？

六大機構把脈11月趨勢

國慶長假期間，受外圍股市大漲影響，10月A股迎來“開門紅”，反彈態勢一直持續到10月27日，之后大盤出現小幅回調。而11月前兩個交易日大盤的表現，相較10月初并不讓人滿意。那么，對于11月的行情，券商是如何看待的？市場期待已久的“十三五”規劃出臺，哪些熱點題材值得把握？本期特邀嘉賓將針對上述兩大市場關注的焦點問題進行研判，供投資者參考。

11月博弈行情中，應把握現代服務業、農業現代化、智能制造、信息經濟、生態環保、完善人口政策、體制機制改革等七方面帶來的機會，涉及的股票包括：湖南發展(000722)、西部牧業(300106)、康緣藥業(600557)、永清環保(300187)、江鈴汽車(000550)、北信源(300352)、東華軟件(002065)、宋城演藝(300144)等。

廣發證券游文峰

繼續結構性行情滬指圍繞3400運行

10月召開的十八屆五中全會重要議題之一即“十三五”規劃，會后將會發布《中共中央關于制定國民經濟和社會發展第十三個五年規劃的建議》。在中國經濟轉型升級的關鍵期、改革深化期，面臨全面建成小康社會的重要歷史任務，“十三五”規劃戰略意義重大，將為資本市場指明中長期的產業方向。

廣發證券首席投資顧問游文峰指出，短期來看，經歷了前期股市的異常波動，市場亟待從“十三五”規劃中尋找出下一階段可以投資的主導產業，因此，與過去幾次五年規劃發布前后的市場表現相比，此次相關投資方向的短期表現更加值得期待。

但也要警惕潛在風險點。游文峰指出，“十三五”規劃建議是全方位的綱領性文件，整體超預期的可能性不大，市場目前仍然處在風險偏好筑底回升的存量資金加倉的反彈格局中，在沒有進一步利好或者中期邏輯出現之前，估值水平難以突破前期水平。11月下旬，市場會重新考量美聯儲12月議息會議加息的可能性，以及IPO重啟的可能性，構成潛在回調風險。

對于11月行情，游文峰認為：“經過10月份的反彈，市場上行至密集成交區平臺，需要反復震蕩消化，尤其是中下旬，面臨潛在的風險點，但再創新低的可能性不大。同時，在‘十三五’規劃的指引下，市場仍不乏結構性亮點。預計滬指圍繞3400點中樞運行，向上突破需要有進一步的催化劑，而向下似乎也沒有相比八九月份更糟糕的情況出現，市場仍以結構性行情為主。”

就投資機會而言，游文峰建議投資者在反復震蕩中靈活把握倉位，積極博弈“十三五”規劃所指引的結構性行情，即：現代服務業、農業現代化、智能制造、信息經濟、生態環保、完善人口政策、體制機制改革。涉及的股票包括：湖南發展(000722)、西部牧業(300106)、康緣藥業 (600557)、永清環保(300187)、江鈴汽車(000550)、北信源 (300352)、 東華軟件(002065)、宋城演藝(300144)等。

11月下旬，市場會重新考量美聯儲12月議息會議加息的可能性，以及IPO重啟的可能性，構成潛在回調風險。

東方證券邵宇

進入利率下調期震蕩孕育新機會

上周，滬指一度沖至3448點，受資金回撤影響止步3500點。目前投資者的風險承受力有所下降，甚至開始將11月份視作市場大跌的開始。很多觀點認為五中全會后，市場熱點開始減少，政策也進入空窗期，市場的機會需要等待基本面的確認，但需要指出的是，現在很多人也相信未來還是存在結構性的機會。

短期來看，在央行“雙降”和五中全會之后，市場的熱點開始減少，有調整需求。未來市場存在兩個風險點：一是美聯儲加息預期，二是人民幣匯率大幅貶值。前者將帶來流動性危機，后者將降低人民幣資產吸引力。實際上，雖然聯儲加息，但會有降準進行對沖，而人民幣大幅貶值的可能性不大；但預期往往是難以控制的變量，尤其是政策進入觀望期。

東方證券首席策略分析師邵宇指出，市場目前的大背景沒有改變：一是寬松大環境，無風險利率下行。二是寬松政策刺激，基本面改善預期。三是改革的推動。從現在的情況來看，市場機會沒有結束，但調整風險在加大。

不過，機會總是與風險并存。邵宇說：“短期市場反彈可能引發很多獲利資金回吐現象，但場外配資清理結束后，政策繼續寬松，市場的調整也將孕育新的機會，因此調整不用過度悲觀，這種調整并不意外，存量博弈行情中的調整也將出現新的機會，建議防范風險但不需過度悲觀，選擇價值投資。看好金融、地產、旅游、交運、電力和軍工等板塊，主題上看好國企改革、迪斯尼和二胎概念等。”

從長期來看，資本市場的紅火年代邏輯不變，利率下行周期并未改變，改革的決心依然不變。市場必將與經濟基本面進行匹配與平衡。邵宇表示：“隨著四季度經濟的弱企穩以及‘十三五’期間經濟的逐步發力，通過時間消化了估值水平的A股市場在未來2-3年內創出歷史新高將是大概率事件。”

隨著四季度經濟的弱企穩以及“十三五”期間經濟的逐步發力，未來創出歷史新高將是大概率事件。

東吳證券丁文韜

“雙降”為反彈加碼滬指或突破3450點

與上一輪反彈相比，此輪反彈更具可持續性：一方面，7月8日的反彈終結主要始于兩個誘因：其一，主要受證金公司救市資金撤出傳聞所致。其二是匯率市場大幅波動所致。目前來看，發生類似于7月底月8月中旬的外生負面沖擊概率較低。另一方面，始于7月8日的反彈，其屬性更多類似于政策維穩后的超跌反彈，板塊上漲下跌具有較強同步性。

年初至今，央行累計實施三次“雙降”，歷次“雙降”推出均有其特殊背景與主要動機。其中第一次“雙降”主要背景為6月中旬后A股斷崖式下跌，第二次“雙降”主要背景為央行主動實施匯率遍之后全球資本市場大動蕩。此次主要背景一方面在于8、9月份外匯占款余額月均減少超過7000億，影響基礎貨幣正常投放節奏；另一方面，實體經濟運行基礎較弱、9月通脹同比有所回落。與強兩次“雙降”A股處于弱勢運行背景不同，此次“雙降”發生于A股市場運行基本穩定、市場情緒有所恢復、全市場風險偏好上升基礎上。東吳證券首席策略分析師丁文韜指出，此次“雙降”對于市場影響可能類似于2014年10-12月份，對應滬指有望突破3250-3450點箱體上軌，資本密集型、資金敏感型、周期型行業優先受益。

此次“雙降”對于市場影響類似2014年10-12月份，滬指有望突破3250-3450點箱體上軌，資本密集型、周期行業優先受益。

海通證券荀玉根

流動性處平靜期年底博弈重交易

年內兩個月，宏觀流動性和微觀盈利均處于平靜期，市場仍處于可為階段。不過，年底博弈市，投資重交易。

海通證券分析師荀玉根在11月策略月報中指出，最近兩個月市場的上漲主要源于利率下行，中期大類資產配置轉向股市的趨勢不變。另一方面，年內兩個月宏觀流動性和微觀盈利均處于平靜期，年底沖業績使市場進入博弈階段，跟蹤12月中央經濟工作會議、美聯儲會議。此外，博弈市、重交易，“十三五”規劃相關的成長股是中期主戰場，短期重視股價滯漲、基本面改善、機構低配的券商股，主題看好多重催化的大上海概念。“宏微觀環境步入平靜期。市場進入自我博弈狀態。”荀玉根表示，由于年底沖業績，市場不會太平——A股機構投資者以年度考核為主，收官之戰注定風云突變。2012年、2013年、2014年最后兩個月市場都熱鬧非凡，即便有些年份指數漲幅不大，但風格和熱點切換也非常明顯。2015年最后兩個月流動性和盈利整體平靜，預示著市場在等待新變化。

荀玉根同時還指出，回顧過去幾年，年底階段風格的異動更值得重視，而2012-2014年臨近年底時均出現了藍籌短期逆襲。年底出現“幺蛾子”主要源于三大因素催化：第一，前幾個月板塊間漲跌幅差距大，滯漲品種性價比提升，有補漲訴求。第二，出現一些政策事件催化。第三，年底排名壓力下，投資者博弈心態濃厚，滯漲板塊成為排名靠后投資者實現彎道超車的可能。

在上述市場趨勢觀點基礎之上，荀玉根認為接下來的投資應對策略應當是：博弈市，重交易。“中長期而言，利率下行推動的大類資產配置轉向股市的趨勢不變；中短期，年內兩個月而言，宏觀流動性和微觀盈利均處于平靜期，市場仍處于可為階段。不過，年底博弈市，投資重交易，跟蹤12月初中央經濟工作會議、12月中美聯儲議息會議。”

荀玉根同時還強調，與“十三五”規劃相關的成長股是中期主戰場，短期重視券商。“十三五”規劃相關的三條主線先進制造(新能源汽車、智能機械)、信息經濟(大數據、云計算)、現代服務(醫療、娛樂)，是轉型的方向，股市中期的主戰場。

格雷投資張可興

向上大趨勢不改機會重在藍籌股

藍籌股投資價值已經跌出，長期來看，這些決定指數的股票，市場方向肯定是向上的，這就需要藍籌股去發揮力量。

北京格雷投資管理有限公司總經理張可興在投資風格上更加偏好長期投資。在他看來，進入10月，隨著外圍市場的回暖，A股市場也開始逐漸活躍。“但要提醒投資者，慎投中小創，未來真正的大機會依然在有業績支撐和成長空間的藍籌股。”

張可興對于中小創業板的態度比較謹慎。他認為，在未來兩到三年，創業板和中小板的指數都不會有太好的表現，板塊中的大部分股票亦如此，可能還會繼續下跌，股價再腰斬的可能性也存在。“此次大盤調整，創業板指數從4037點下跌到1779點，跌幅過半，這和創業板前期的瘋狂是分不開的。但即使是目前的創業板指數再回到2400點上下，泡沫化依然嚴重。很多個股的市盈率依然是100多倍甚至更離譜。雖然這里面確實有個別業績不錯的企業，現在估值很高，但未來的成長性也會非常好，將來能成長為大企業，但也僅是個例而已，對整個板塊而言，絕大多數企業未來的成長與現在的估值依然極度不匹配。業績上不來，股價就得下去，沒有業績只有故事的股票，長期來看風險巨大。”他表示。

盡管不看好中小創業板未來投資機會，但張可興并不認為A股市場“沒有希望”。他認為，大機會在藍籌——回顧本輪牛市，最大的特點就是一個結構化的牛市，與2006-2007 年的大牛市不同，一些績優藍籌股漲幅本身并不大，估值也沒出現泡沫。

“今年6月份從查配資開始，市場整體下來以后，大盤從5178點最高跌倒2850點左右，很多藍籌股票都有百分之三、四十跌幅，投資價值已經跌出來了。長期來看，這些決定指數的股票，市場方向肯定是向上的，在更長的時間里，滬指很有可能突破8000點甚至10000點，這就需要藍籌股去發揮力量。當然，由于我國經濟正在面臨轉型，未來藍籌中的個股也會出現分化嚴重。我們現在主要投資于未來業績有增長潛力，估值又比較低的藍籌股。”張可興表示。

中投證券黃君杰

題材股炒作退潮大盤或持續整理

國內經濟下行壓力仍在，而五中全會結束后題材股有退潮跡象，11月市場可能出現持續的整理，建議投資者觀望為主。

“隨著市場量能回升，我們建議關注中期市場約束的因素，未來可能面臨美聯儲加息預期擺動、國內經濟下行壓力仍在、未來一年中小創的天量解禁。五中全會結束后題材股有退潮跡象，11月市場可能出現持續的整理，建議投資者觀望為主。”中投證券分析師黃君杰對11月的投資策略提出如是觀點。

黃君杰表示，今年10月融資余額有所回升，重要股東凈增持但增持量有所縮減。另一方面，經濟疲軟，盈利磨底也被認為對于未來投資操作策略產生影響。

宏觀方面，流動性平穩寬裕。“10月貨幣市場利率平穩略降。10月人民幣升值預期總體有所回升，但央行雙降后有所回落。美聯儲議息會議聲明偏鷹派導致美元階段強勢，美國債利率略有回升，中國國債利率有所回落，近期中美套利利差階段趨降，熱錢流出階段壓力將有所上升。”黃君杰表示。

綜合上述觀點，黃君杰提出中期配置四條投資主線：1、互聯網(互聯網+、物聯網、云計算、大數據、工業4.0(智能化))、傳媒、環保。2、個性化消費：醫療、休閑服務、消費品。3、主題：軍工、國企改革。4、低估值藍籌(金融、汽車、家電、白酒)。