我們這個(gè)觀點(diǎn)是在8月底和大家重點(diǎn)說的很多次，現(xiàn)在回頭看，很多的走勢也已經(jīng)兌現(xiàn)了。銀行已經(jīng)走到前期高點(diǎn)，證券關(guān)注度明顯上升，我們強(qiáng)調(diào)一下，我們堅(jiān)信今年底很有可能重現(xiàn)去年的情況，大金融可能有一輪非常不錯(cuò)的漲幅，主要原因有這么幾點(diǎn)：

第一，強(qiáng)調(diào)一下我們現(xiàn)在和2013年7月的情況有相似性。國際政治上看，2013年，斯諾登從中國香港離開了，國際金融伯南克說要退出QE，而今年從9月份到現(xiàn)在，各個(gè)大國實(shí)際上都希望和中國建立更緊的聯(lián)系，說明我們?cè)谕饨贿@塊也在積極的取得突破。國際金融上看，耶倫10月份沒加息，12月份加息的可能性并不大，給國際比較平穩(wěn)的流動(dòng)性環(huán)境。國內(nèi)政治上看，2013年6月底之后是反腐的高峰期，現(xiàn)在相似的，隨著五中全會(huì)的開完，中央巡視組也進(jìn)入到一行三會(huì)和各個(gè)金融體系，金融反腐真正進(jìn)入深水區(qū)。從國內(nèi)金融的環(huán)境看，2013年上半年的影子銀行在6月25號(hào)搞出錢荒，錢荒渡過后，股市1847點(diǎn)見底到今年5100多點(diǎn)的新高，直至今年6月份清理場外配資整個(gè)市場出現(xiàn)股災(zāi)式的下跌。跌到現(xiàn)在，我們可以很確定的講，股災(zāi)應(yīng)該已經(jīng)過去了，就跟當(dāng)年影子銀行導(dǎo)致的錢荒情況也是過去了一樣。所以我們回頭看一下，無論從國際政治金融還是國內(nèi)的政治金融來說，實(shí)際上現(xiàn)在都不應(yīng)該過度悲觀，尤其是對(duì)于大金融的板塊來說。

大金融到底應(yīng)該看什么？我們?cè)俅螐?qiáng)調(diào)一下，金融股的走勢最相關(guān)的是人民幣國際化，這個(gè)觀點(diǎn)一定要非常深的印在心里，2005、2007年人民幣升值就買大金融，現(xiàn)在是人民幣國際化就買大金融，實(shí)際上最近來看，銀行間貨幣市場是向外資積極的開放的。滬港通實(shí)際上是去年大金融行情11月份點(diǎn)火的起點(diǎn)，值得注意的是，最近QFII和RQFII正在不斷的擴(kuò)容。我們可以看到人民幣國際化的力度很強(qiáng)，這一階段可能會(huì)在11月份人民幣加入SDR產(chǎn)生特別大的歷史節(jié)點(diǎn)，SDR如果真的加入進(jìn)去，效果比去年的滬港通更大，加入以后需要有萬億的美元放到人民幣平臺(tái)上。

為什么人民幣國際化就買大金融，我知道很多投資者會(huì)問這個(gè)問題，我們回顧一下2005、2007年為什么人民幣升值就大金融？里面的原因都是一樣的，金融股的特點(diǎn)是體量大，估值低、回報(bào)高。中國的經(jīng)濟(jì)增速在目前來說仍然是大國中最高的，最近跌得很高的人民幣回報(bào)率仍高于發(fā)達(dá)國家的無風(fēng)險(xiǎn)的回報(bào)率。我之前與很多外資交流，他們表示不肯進(jìn)入中國是希望中國資本帳戶開放，給外資更大的空間。雖然最近我們看到外資賣了銀行股，但實(shí)際上他們只是拿了錢針對(duì)自己能控股的金融機(jī)構(gòu)做進(jìn)一步的發(fā)展。我們這段時(shí)間以開放促改革的政策是非常多的，給了外資巨大的空間，回看這些金融資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)的回報(bào)率都挺高。

不說外資，內(nèi)資你也能看到。2013年底，安邦拼命買民生銀行、招行，現(xiàn)在富德生命在拼命買浦發(fā)。不得不說，這里面有一些先知先覺的資金埋伏在金融股里了。本土投資者由于各種的機(jī)制，一般會(huì)比外資慢半拍，我覺得大金融的點(diǎn)火行情主要是看外資的，這就解釋了為什么人民幣國際化要買大金融。

對(duì)于節(jié)奏應(yīng)該如何把握呢？我自己理解，今年最后兩個(gè)月和未來兩年，優(yōu)秀大金融獲得高收益是非常大概率的事，至少應(yīng)該到標(biāo)配，尤其是30%的配置比例，結(jié)構(gòu)來說是銀行、保險(xiǎn)第一波，我們可以看到招行、浦發(fā)最近股價(jià)漲到了前期高點(diǎn)，10月份我們也是把銀行擺在第一位。現(xiàn)在我覺得可以把券商擺得更前一點(diǎn)。把券商置前的大背景是國企改革，華夏、光大正在追趕，應(yīng)該可以回到前期的高點(diǎn)。保險(xiǎn)三季報(bào)的情況也不錯(cuò)，預(yù)計(jì)2016年保費(fèi)加速增長，保險(xiǎn)股是中長期的品種，屬于戰(zhàn)略品種.

我們堅(jiān)定認(rèn)為10月后，還是要把券商擺在第一位，這一輪從8月到9月，市場誤解最深的就是券商。現(xiàn)在市場平穩(wěn)了，券商對(duì)救市做了很大的貢獻(xiàn)，相信對(duì)券商市場化的改革會(huì)繼續(xù)的推進(jìn)。如果IPO重啟，我們判斷可能會(huì)給優(yōu)秀券商一部分主動(dòng)配售的權(quán)利，而IPO的定價(jià)也將市場化。新三板分層機(jī)制今年一定會(huì)推，這將有利于券商實(shí)現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈的轉(zhuǎn)型。委托理財(cái)已經(jīng)有征求意見，將在市場相對(duì)平穩(wěn)，風(fēng)控得控，把政策推出來，給券商、基層一線的員工轉(zhuǎn)型的空間。

另外，券商杠桿提升也征求了意見，市場漲得太快，經(jīng)營杠桿不敢進(jìn)一步放得很快，但最近放松管制的方向應(yīng)該會(huì)越確定，券商的估值比較低。今年券商股就是在年底漲幅拉大的，香港的證券股會(huì)形成和A股的共振，像2005、2007年的大牛市類似的。現(xiàn)在很多投資者擔(dān)心的是金融反腐，會(huì)不會(huì)導(dǎo)致金融股走勢低迷。我們這里給我們的判斷，金融反腐往往代表著金融改革的加速，反腐是突破固有利益很有效的一招，突破固有利益如果沒有相應(yīng)的金融改革配套，新上來的金融精英很快會(huì)被腐化。反腐后，這些金融精英將通過市場化好的公司走出來。

如果有金融改革，金融股的走勢不可能低迷。回看去年底的行情，除了雙降就是市場化、國際化。今年我們判斷，也是在目前的時(shí)點(diǎn)，就是比較微妙的時(shí)點(diǎn)，金融股很有可能在人民幣加入SDR以后有不錯(cuò)的走勢。可投資資產(chǎn)和去年相比還有一點(diǎn)相像。一線房地產(chǎn)已經(jīng)有觸頂特征，我們?cè)谏钲诳吹街懊蜐q的房價(jià)已經(jīng)有頂不住的勢頭。這個(gè)產(chǎn)業(yè)已經(jīng)沒有了特別強(qiáng)的吸引力，房地產(chǎn)如果沒有吸引力，這些可投資的資產(chǎn)、居民的固定投資在哪里？

債券是不是很好的投資？之前是，現(xiàn)在債券的利率壓得太多，未來我們覺得隨著IPO的重啟，債券的回報(bào)率，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)應(yīng)該說會(huì)回到合理的位置，而不是像現(xiàn)在流動(dòng)性無處可去。信托和民間高利貸不用多說了，信托和民間高利貸大的歷史機(jī)會(huì)已經(jīng)是過去了，現(xiàn)在來說，包括最高法，包括很多的監(jiān)管措施，包括互聯(lián)網(wǎng)金融，一都在給他們的范圍縮窄。現(xiàn)在錢基本上沒了別的去處，只生下一張紙，需要的是信心和點(diǎn)火的時(shí)機(jī)，我能感受到已經(jīng)有明確的，海外比較有遠(yuǎn)建的投資在布局，缺的就是一個(gè)點(diǎn)，就是SDR的時(shí)點(diǎn)，同時(shí)多次去看一下，和去年很高的相似度。

我們不要糾結(jié)于成長和價(jià)值，我們要糾結(jié)到底是偽成長、偽價(jià)值、還是真成長、真價(jià)值。市場化改革不會(huì)推遲很久，IPO也不會(huì)遲很久，新三板分層機(jī)制很快推出，配資的清理，金融反腐的態(tài)勢，相信在最后兩月到明年上半年會(huì)有一個(gè)明顯的切換。這個(gè)切換不是很多人講的大股票和小股票的區(qū)別，而是從偽成長、偽價(jià)值向真成長、真價(jià)值轉(zhuǎn)型。

30%配金融股也不是叫大家都買工農(nóng)中建這些大票，而是要靜下心來研究、溝通，我們會(huì)挖掘出真正的成長股，像我們一直講的渤海租賃，包括以前重點(diǎn)推的很多中小型的成長型的金融股，也有我們推的很多價(jià)值股，證券里的新大招等等，總之我覺得在這個(gè)階段，下來大家一定要審慎、審視自己手上的個(gè)股，我判斷未來兩年多的時(shí)間，是可能并不是像大家想得那么太平，這里就是我對(duì)大金融有大機(jī)會(huì)的整體判斷，下面針對(duì)子行業(yè)和個(gè)股還是請(qǐng)非銀金融的分析師沈娟做更加詳細(xì)的分析。