【周四機構強推買入 6股極度低估】太極集團(600129)：銷售費用回落殼資產處置有序推進。

太極集團(600129)：銷售費用回落殼資產處置有序推進

收入增長穩定，銷售費用率回落至正常水平。1)公司2015Q1-Q3營業收入同比增長約5%，與去年同期相當。我們估計其核心產品太極藿香正氣口服液銷量增長約15%，由于該產品前期已經提價約20%，我們預計全年銷售收入增長或超過25%(約9億-10億)。綜合考慮，我們預計公司全年收入增速在5%左右。2)從單季度的盈利能力情況來看，公司已經在Q3扭轉了Q2扣非業績大幅虧損的現象，主要原因是Q2子公司重慶涪陵制藥廠加大了產品的廣告宣傳促銷力度，導致銷售費用率短期內高企，Q3銷售費用已回復至Q1水平，環比大幅下降6.6個百分點，符合我們在半年報點評中的判斷。預計Q4銷售費用率將繼續下降。

殼資產處置有序推進，盈利能力提升可期。公司上半年已經完成西南藥業的資產處置，桐君閣的資產處置工作正在有序推進。兩家上市公司殼資產處置將有利于：1)目前奧瑞德697萬股已經產生約2億元的損益，市場對桐君閣1461萬股收益期望較高。股權轉讓及土地資金回籠有望降低公司的銀行借款與財務費用；2)消除關聯交易后融資功能恢復，一方面可協助減輕債務負擔、哺育主業，另一方面則可用于支持外延擴張，發展新增長點。也將為后續的引進戰略投資者、啟動混合所有制改革打下基礎。3)實現整體上市后，工、商業一體化協同效應明顯，長期來看有助于降低期間費用。

核心品種打開增長空間，萬家藥店釋放活力。1)藿香正氣口服液目前已經進入廣東市場，該市場規模約為川渝市場3倍以上，增長空間較大。2)桐君閣目前直營藥房1300多家，加盟藥房8700家，加盟藥房配送率僅為30%左右，隨著公司將加強對加盟藥房的控制力度，收入及利潤仍有提升空間；目前自營電商業務正在積極準備，有望形成線上線下合力，2015年估計電商渠道銷售額超過3億，后期還將陸續開展藥房托管等業務，看好其在電商領域的長期發展。

盈利預測及評級：我們預測2015-2017年每股收益為0.79元、1.48元、0.58元(暫不預計桐君閣殼資產處置收益與土地資金于2015年大規模回籠)，對應市盈率為25倍、13倍、33倍。公司核心產品增長穩定，單品種盈利能力大幅提升；殼資產處置進展順利，巨額土地回籠資金降低財務費用，融資功能恢復后或加速混改及引進戰投等規劃。我們長期看好公司在國企改革背景下的大發展，維持“買入”評級。西南證券

空港股份(600463)：受益臨空經濟國開金融入主開啟新時代

項目資源減少致使前三季業績下滑：公司以臨空產業載體開發為核心，立足于北京天竺空港經濟開發區A、B、C區，區位毗鄰首都國際機場，擁有接近4000畝的土地一級開發項目，由于近年來A、B區土地資源消耗殆盡，現存項目儲備減少導致業績下滑，前三季歸母凈利潤同比下降42.8%。

受益臨空產業快速發展，大股東旗下資源整合帶來戰略發展機遇：順義區已將原北京天竺空港經濟開發區、原北京空港物流基地和原北京國門商務區整合組建為北京臨空經濟核心區，總規劃面積178平方公里，目前已完成起步規劃區域56平方公里(含首都機場27平方公里)整合工作，接下來將完成核心區域的整合及拓展，公司作為順義區國資委旗下唯一土地開發平臺，具有豐富土地一級開發經驗，預計公司將承接相關土地開發業務，未來將受益于大股東旗下資源整合帶來的業務發展機會。

定增引入國開金融，助力產業結構升級：國開金融為國開行全資控股子公司，此前空港股份定增預案為向國開金融發行4800萬A股股份，募集資金總額6億元，增發完成后國開金融將占有16%股份，截至目前定增方案已獲得國資委原則同意。公司所在的臨空經濟區作為高端產業基地，擁有一批高附加值中小型企業，國開金融作為戰略投資者引進，將促進園區內產業實現土地資本、科技資本與金融資本相融合，同時空港股份有望借助于國開行強大的業務網絡獲取優質項目、實現異地園區開發的拓展等。

給予“增持”評級：公司所在的臨空經濟區作為高端產業基地符合國家“科創中國”理念，后續有望借助國開金融實現園區內產業結構的優化升級，同時大股東旗下資源整合將打開業績成長空間。根據順義區“十二五”規劃發展目標，2015年末空港股份將通過再融資實現市值突破50億，當前公司市值34億，在不考慮增發的前提下，我們預測公司2015-2017年EPS分別為0.11、0.21、0.31元，對應2015-2017年PE為121.6倍、63.5倍、44.2倍，結合大股東旗下資源整合的業務預期，目前給予“增持”評級。國海證券