【開工沒有回頭箭：“深港通年內開通”的烏龍事件】“深港通”是深港股票市場交易互聯互通機制的簡稱，指深圳證券交易所和香港聯合交易所有限公司建立技術連接，使內地和香港投資者可以通過當地證券公司或經紀商買賣規定范圍內的對方交易所上市的股票。啟動“深港通”是完善深港灣區金融開放發展的重要內容。

第一部分熱點事件

11月4日上午，一篇央行行長周小川在中國共產黨新聞網上的署名文章受到各類媒體瘋轉。這篇題為《全面學習和踐行“三嚴三實”，譜寫金融改革發展事業新篇章》的文章指出，“去年，股票市場推出了滬港通，人民銀行在這方面參與做了大量工作，今年還要推出深港通，表明中國資本市場打開了新的聯通世界的渠道。”兩地股市受此消息影響，盤中均大漲。

中午， 港交所網站于中午刊發公告，回應當日上午的股價異動及關于深港通年內開通的市場傳聞。公告稱，港交所注意到今天香港交易所的股份價格及成交量有不尋常波動，及傳媒引述央行行長就深港通于今年推出的報道。公告指出，港交所一直有與中國內地相關機構就建立深港通的事宜進行洽談，同時強調，截至11月4日，有關建立深港通的建議仍有待監管機構批準，相關洽談也并未與相關機構達成結論。港交所發言人對此分析稱，深港通的細則目前尚未得到中國和香港兩地證監會的批準，待監管機構公布深港通的詳細內容之后，按照滬港通的經驗，市場需要3個月的時間去準備。

央行發言人午間表示，行長周小川關于深港通的評論摘自5月27日講話。

第二部分市場反應

受“深港通年內開通”消息刺激，A股早盤高開后一路走高，上證綜指升2.6%收復3400點，創業板指則大漲逾4%站穩2500點。盤面上，權重與題材股齊拉升，券商股井噴。Wind券商指數午后繼續上攻，A股全部24只券商股全部漲停。

截至收盤，上證綜指漲4.31%報3459.64點；深證成指漲5.29%報11884.90點。兩市全天成交金額9941億元人民幣，上日成交金額為6260億元人民幣。中小板指收盤漲5.36%，創業板指收盤漲6.38%。

板塊方面，申萬一級行業全部飄紅，非銀金融領漲，板塊漲幅高達8.6%；計算機、通信、機械、醫藥生物、綜合以及紡織服裝板塊漲幅均超5%。健康中國、生物識別、移動支付、傳感器等指數升幅在7%以上。

股指期貨方面，滬深300、上證50、中證500股指期貨主力合約分別上漲6.18%、4.90%、6.65%。

主力合約成交持倉繼續增長。IF1511成交1.75萬手，持倉2.47萬手，日增倉668手；IH1511成交6815手，持倉9926手，日增倉489手；IC1511成交1.12萬手，持倉1.23萬手，日增倉327手。

期現價差方面，因今日期市強于現市，貼水迅速收斂。IF1511、IH1511、IC1511合約分別貼水37.34、3.3、177.39點。

圖1:滬港通推出歷程及股市反應

圖2:股指期貨突破性上漲

數據來源：博易大師國聯期

第三部分影響分析

“深港通”是深港股票市場交易互聯互通機制的簡稱，指深圳證券交易所和香港聯合交易所有限公司建立技術連接，使內地和香港投資者可以通過當地證券公司或經紀商買賣規定范圍內的對方交易所上市的股票。啟動“深港通”是完善深港灣區金融開放發展的重要內容。

比較而言，港股通的投資標的包括：恒生綜合大型股指數的成份股、恒生綜合中型股指數的成份股、A+H股上市公司的H股。發行人同時有非上交所上市的股票、在聯交所以人民幣報價交易的股票不納入港股通股票，這說明港股相對A股在傳統的工業、材料、能源等方面標的較為稀缺。

我們將香港和大陸市場的投資者行為進行了一些對比，從兩地股市的成交、換手、波動、估值等方面加深對兩地投資者的了解。

差異一：內地投資者更活躍

港股換手率較A股低。港股日均成交額明顯低于A股。上交所和深交所2013年度的換手率分別為111.6%、349.0%，特別是中小板和創業板上市的深交所，換手率明顯較高。而聯交所整體換手率僅46.7%。

港股波動率更顯“國際化”。從指數30天滾動年化波動率來看，港股在特定事件沖擊時，由于受海外資金的影響，波動率較A股明顯更高。如2008年金融危機、2011年8月美國信用評級下調過程中，恒生大型、中性指數波動率均有明顯上升，而A股反應則較為淡定。但是從2005年到現在的整體波動率均值來看，上證180、上證380、恒生大型、恒生中型分別為26.4%、28.6%、19.5%、21.2%，港股相比A股更為穩定。

相比內地市場，香港市場的投資者多為美、歐發達國家的機構投資者，因而對股票的持有時間也相比A股更長，這一點從換手率、波動率均可以體現。

差異二：風格、估值結構不同

內地創業板溢價率更高。香港的GEM市場相當于A股的創業板市場，但從指數表現上來看，不像A股對創業板的一路追捧。從估值表現來看，GEM的市凈率估值相對恒生指數僅溢價1.6倍，遠低于內地創業板相對主板PB溢價3.9倍。A股創業板相對上證綜指PE估值溢價更是達到了6.9倍，處于歷史高位水平。

深港通如果推出，考慮到香港市場的估值已經較為國際化，A股市場部分高估值的傳統行業可能仍會受到一定的估值沖擊，而有稀缺性的消費品龍頭公司可能受到香港和海外投資者的青睞，因此對于以此為標的的滬深300、上證50，中證500來說，深港通推出后，其波動更能反映國際經濟運轉狀況，同時交易量也錦上添花。

第四部分行情展望

全球的寬松潮有望繼續，國內《第十三個五年規劃建議》正式發布，寬貨幣轉向寬信貸格局初現，改革紅利和創新紅利進一步釋放，討論許久的人民幣是否能納入特別提款權(SDR)貨幣籃子的結論也將于近期揭曉。總體來看，投資者應該密切關注消息面的變化，逢低介入，滾動盈利。