【深圳國資改革徑圖浮現 三大主線掘金(附股)】在國務院國資委改革思想的統領下，深圳國資有望率先加速改革。

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深圳國資改革三路徑浮現 概念股值得關注

繼天威視訊之后，深圳國資旗下又一家上市公司深賽格于昨日宣布停牌。在深圳國資相關概念股股價連續大漲的背景下，深賽格的停牌無疑令市場再度燃起對深圳國資改革進一步運作預期的熱情。

按照市場慣例，各地國資旗下相關上市公司相繼停牌，往往預示著當地國資改革將有所動作。事實上，深圳國資改革早被市場寄予厚望。據統計，自今年10月份以來，深圳國資旗下逾10只概念股累計漲幅均超過30%，其中特力A、深深寶A累計漲幅超過50%，沙河股份、深賽格、通產麗星、深紡織A累計漲幅超過40%。

據上證報5日消息，昨日，深圳市國資委新一任主任高自民日前已正式到位，且明確了初步改革思路。具體思路為：切實承擔好地方國有經濟的公益性功能，堅決完成市委市政府的重大安排部署，發揮好國有經濟的重要作用；對于商業類企業，要充分保障和尊重企業的主體地位和創新精神，深圳將積極爭取開展制度創新的權利，通過制度創新更好地激發企業家的積極性、創新精神和改革激情，做強做優做大一批企業集團；在國資監管上，從出資人履職的角度，整合監管資源和力量，完善監管體系建設，重點做好風險防范與指引，選擇好和培育好監管隊伍，實現更加有效的監管。

分析人士指出，隨著《國務院關于改革和完善國有資產管理體制的若干意見》的發布，在國務院國資委改革思想的統領下，深圳國資有望率先加速改革，相關概念股值得關注：

深圳國資直接控股的上市公司：深圳燃氣、深振業A、中洲控股、農產品、天健集團；

深圳國資參控的上市公司：深紡織A、*ST華賽、深深寶A；

深圳國資地產類企業：深深房A、深物業A、深振業A、沙河股份。(來源：證券時報)

【個股研報】

深圳燃氣：受益于價格改革，需求將觸底回升

公司發布2015 年三季報：2015 年1~9 月實現營業收入57.72 億元，同比下降18.77%，歸屬于母公司股東的凈利潤為5.13 億元，折合EPS0.25 元，同比下滑11.89%。主要原因是液化石油氣銷售價格持續下跌導致虧損并拖累公司整體業績，同時天然氣銷量有所增長但增速放緩。從天然氣銷售結構來看，其業務拓展形勢良好，電廠用氣銷量下滑但工商業用氣增速較好。隨著公司大力發展工商業用戶以及市場范圍迅速擴大，天然氣銷售量達到11.13 億立方米，較上年同期11.28 億立方米下降1.33%，(其中電廠天然氣銷售量為2.50 億立方米，較上年同期3.28 億立方米下降23.78%；非電廠天然氣銷售量8.63 億立方米，較上年同期8 億立方米增長7.88%)。此外，液化石油氣批發銷售收入為8.93 億元，上年同期21.58 億元大幅下降 58.59 %，主要是液化石油氣批發報告期價格持續下跌，前期購入液化石油氣的成本較高所造成的虧損。

公司將受益于天然氣價格體制改革，需求將觸底回升。能源體制改革箭在弦上，十三五規劃亦即將出臺，推進天然氣價格的市場化改革，促進天然氣消費是大勢所趨。2015 年前三季度由于天然氣調價滯后，相對于石油和煤炭明顯處于比價劣勢，導致天然氣整體消費大幅放緩。市場預計年底天然氣價格即將下調，天然氣消費增速有望觸底回升。由于四季度是天然氣的消費旺季，為了保障市場供應，短期內價格可能不會調整，我們預計年底或明年年初很可能迎來天然氣價格下調，上游價格下調幅度在0.4~0.8 區間。到時將改善下游天然氣需求增長疲軟狀態，若工業天然氣價格下調，將重新啟動工業天然氣需求的增長預期，從而帶動公司毛利率的企穩回升。

公司作為深圳市國資企業，受益于國企改革，資產重組及對外擴展有望加速。近期國企改革概念逐漸成為市場的熱點，表現相對活躍。公司在引進戰略投資者和經營層面均走在同行的前列，盈利水平和公司治理結構表現較為優秀。同時公司具有靈活的機制，能適應政策變化調整自身應對戰略，在省外的業務拓展迅速，逐漸成為新的利潤來源。另外，公司與深圳遠致富海燃氣產業投資企業達成《合作協議》，有望受益于國企改革下的資產重組或并購，有助于培養公司新的業務增長點。

我們預測公司2015~2017 年歸屬于母公司股東的凈利潤分別為6.75 億元、7.84 億元和10.02 億元，對應EPS 分別為0.31 元、0.36 元和0.46 元。公司業績增速加快的主要原因是公司受益于國企改革環境下的價格改革政策，需求預期有望增加，另外異地項目的超預期擴張也為業績向好提供有力支持。我們認為，政府對天然氣價格下調對公司形成利好，且公司存在異地外延式持續擴張和并購預期，維持“買入”評級，目標價：10.86 元-11.58 元。

風險提示：天然氣消費需求受宏觀經濟增速放緩的影響；政策帶來的管道燃氣銷量增速下滑的風險；異地市場擴張存在不確定性。(中泰證券)

深振業A:步入結算高峰期、受益國資整合

業績大幅度增長：8 月 29 日公司發布半年報，上半年實現營業收入 20.23 億，同比增 311.53%，歸屬于母公司股東的凈利潤 2.58億，同比增 425.18%，EPS 為 0.19 元，同比增長 425.27%。上半年公司結轉面積 15.71 萬平方米，同比增加 359.36%，結轉收入 19.84 億，同比增加 337.97%。公司從今年開始步入結算高峰期， 地產業務結算毛利率為 33.74%，同比減少 5.72%， 但仍處于行業較高水平。

下半年銷售有望提速、與深圳地鐵合作開發：上半年，公司實現銷售額 13.57 億，同比減少 8.37%，回籠資金 13.90 億，同比增加 12.46%，分別完成全年經營計劃的 32.82%和 33.22%，實現銷售面積 12.5 萬平方米， 同比減少 5.23%。下半年達到銷售條件的主要有振業巒山谷花園二期、長沙振業城、天津啟春里、天津博雅軒、東莞松湖雅苑、西安泊墅二期 B 組團和地鐵合作項目，銷售情況有望得到一定改善。上半年下屬子公司廣西振業房地產以 1.6 億競得廣西南寧青秀區柳沙半島項目，項目占地 1.34 萬方。另外公司與深圳地鐵合作開發錦薈 Park 項目，支付 8.66 億占有其中住宅 22.55 萬方、商務公寓 4.1 萬方和配套物業 0.35 萬方 70%的權益。

負債率處于安全區間：上半年末公司資產負債率為 63.26%， 同比減少 0.64 個百分點； 凈負債率為 81.74%，同比增加 42.6 個百分點，主要是由于應付債券同比增加 100%和一年內到期非流動負債同比增加 119.46%。橫向比較來看，公司的負債率依然處于安全區間。另外， 公司 3 月成功發行 15 億公司債， 對負債結構起到一定的改善效果。

明顯受益深圳國企改革：公司是深圳市國資委直屬企業中僅有的兩家較大規模的上市房地產公司之一，又是 A 股深圳國資旗下房地產開發專業性程度較高的企業，與此同時深圳國資委對公司的持股比例較為適當，在保證控股地位的同時具有一定市場化的靈活性。我們認為，深圳地產上市平臺及旗下地產資源的整合、深圳地鐵和公司的進一步合作都有較大的想象空間。

給與推薦評級：公司深耕房地產行業，在立足深圳的基礎上，積極向全國進行擴張，上半年由于結轉面積大增，使得業績大幅提高，下半年有 7 個項目達到銷售條件，同時作為國企改革的重要標的，值得給予更高估值。我們預計公司 15-17 年 EPS 分別為0.59、0.76 和 0.98 元，首次給與推薦評級。

風險提示：房地產市場不確定性增加、銷售不達預期。(銀河證券)