【銀行板塊投資價值解析】中信銀行：撥貸比提前達標，不良貸款生成率下降目標價：8.53元。

農業銀行：充足撥備為后續風險釋放留出空間目標價：3.62元

本次評級：謹慎增持上次評級：謹慎增持目標價：3.62元上次目標價：2.42元現價：3.15元總市值：1023101百萬

投資建議：上調目標價至3.62元，維持謹慎增持評級經濟下行背景下公司業績增長乏力，下調15/16年凈利潤增速預測6.78/6.75pc至0.82%/0.47%，EPS 0.56/0.56元(調減0%/7%)，BVPS3.70/4.07元，對應5.64/5.61倍PE，0.85/0.77倍PB。上調目標價至3.62元，維持謹慎增持評級。

業績概覽：符合市場預期農業銀行2015年前三季度實現撥備前利潤2544億元，同比增長5.0%；歸屬母行凈利潤1532億元，同比增長0.5%，符合市場預期。

新的認識：總體增長乏力，充足撥備為后續風險釋放留出空間

面臨資產荒難題，總體增長乏力。第三季度農行規模增速放緩，息差持續收窄。2015年9月末貸款余額較6月末增長1.6%；公司加大低風險債券資產配臵力度，持有至到期投資較6月末增長9.9%。受降息和利率市場化影響，2015年三季度凈息差(期初期末口徑)環比收窄8bp至2.50%，預計存款上限放開后農行仍將面臨一定息差收窄壓力。

資產質量惡化，撥備計提充足。三季度不良率環比增加19bp至2.02%。9月末撥貸比環比增加4bp至4.41%，較充足的撥備為后續風險釋放留出空間。

風險提示：經濟下行背景下資產質量惡化速度超預期。(國泰君安證券)

建設銀行：業績符合預期，審慎控制規模擴張目標價至6.3元

本次評級：謹慎增持上次評級：增持目標價：6.30元上次目標價：9.10元現價：5.51元總市值：1377560百萬

投資建議：下調目標價至6.3元，下調至謹慎增持評級經濟下行背景下公司增長乏力，下調15/16年凈利潤增速1.2/4.2pc至1.0%/0.8%，EPS0.92/0.93元(調減1%/5%)，BVPS5.61/6.23元，對應5.80/5.75倍PE，0.95/0.86倍PB。股災后市場估值中樞下降，下調目標價至6.3元，下調至謹慎增持評級。

業績概覽：符合市場預期建設銀行2015年前三季度實現撥備前利潤3087億元，同比增長8.4%；歸屬母行凈利潤1916億元，同比增長0.7%，符合市場預期。

新的認識：審慎控制規模擴張，資產質量溫和惡化審慎經營，主動放緩規模增速。因擔憂資產質量問題，建行主動放緩了規模增速，第三季度生息資產余額環比僅增長0.4%，貸款余額環比增長2.0%，增速均較二季度回落。新增信貸中建行主要配臵以按揭貸款為主的個人貸款，三季度新增個貸1143億元，新增一般企業貸款僅411億元。 資產質量溫和惡化。第三季度建行不良率較二季度環比提升3bp至1.45%，增幅較二季度低9bp，我們認為這與建行自930地產新政之后加大按揭等低風險信貸資產配臵力度密不可分，后續需密切關注這是否意味著不良率惡化速度拐點已經到來。

風險提示：經濟下行背景下資產質量惡化速度超預期。。(國泰君安證券)

中國銀行：撥備面臨計提壓力，國際化戰略穩步推進目標價：5.08元

本次評級：謹慎增持上次評級：增持目標價：5.08元上次目標價：6.79元現價：3.93元總市值：1156944百萬

投資建議：下調目標價至5.08元，下調至謹慎增持評級考慮資產質量惡化給公司帶來的撥備計提壓力，下調15/16年凈利潤增速0.7/4.4pc至0.8%/0.4%，EPS0.58/0.58元(調減0%/5%)，BVPS4.41/4.80元，對應6.56/6.54倍PE，0.86/0.79倍PB。股災后市場估值中樞下降，下調目標價至5.08元，下調至謹慎增持評級。

業績概覽：符合市場預期中國銀行2015年前三季度實現撥備前利潤2233億元，同比增長2.7%；歸屬母行凈利潤1315億元，同比增長0.3%，基本符合市場預期。 新的認識：不良生成速度趨緩，撥備計提面臨壓力不良生成速度趨緩。經濟下行背景下難言不良拐點，但三季度中行不良生成速度較二季度略有下降。前三季度中行加回核銷后的真實不良生成率較上半年下降3bp至1.0%，第三季度加大不良處臵力度，核銷后不良率環比上升2bp至1.43%。環比增幅較二季度下降6bp

撥備計提壓力制約業績增長。第三季度中行加大撥備計提力度后，仍面臨計提壓力。9月末撥備覆蓋率較6月末下降3.6pc至153.72%，距離監管達標線不到4pc；撥貸比下降2bp至2.20%，未達到監管要求。預計未來中行需加大撥備計提力度，料將制約業績增長。 子公司中銀航空租賃赴港上市有助于優化業務結構、拓寬融資方式。

風險提示：經濟下行背景下資產質量惡化速度超預期。(國泰君安證券)

北京銀行：不良生成速度趨緩，資本亟待補充

本次評級：增持上次評級：增持目標價：12.63元上次目標價：16.94元現價：8.77元總市值：111135百萬

投資建議：下調目標價至12.63元，維持增持評級公司定增補充股本后，公司業務擴張能力提升，預計15/16年凈利潤增速升17/14bp至8.37%/9.14%，EPS 1.34/1.46元(上調1%/1%)，BVPS8.81/10.04元，對應6.56/6.01倍PE，1.00/0.87倍PB。考慮股災后市場估值中樞下移，下調目標價至12.63元，維持增持評級。 業績概覽：符合市場預期北京銀行2015年前三季度實現撥備前利潤232億元，同比增長20.5%；歸屬母行凈利潤141億元，同比增長12.3%，符合市場預期。

新的認識：不良生成速度趨緩，資本亟待補充 1、同業規模快速增長，資本亟待補充。在同業利差擴大和非對稱降息的背景下，北京銀行以量補價，增加同業資產配臵力度。9月末北京銀行同業資產環比增長41%，助力生息資產環比增長10%，使第三季度凈利息收入同比增長11.3%。規模快速擴張使銀行資本充足度掣肘，6月末一級資本充足率8.6%，臨近監管要求。 2、不良生成速度趨緩，資產質量好于同行。第三季度北京銀行總體保持穩定，不良生成速度環比下降。9月末不良率較6月末僅微幅上升2bp至0.94%，三季度加回核銷后的不良真實生成率較二季度下降8bp至0.30%。

風險提示：經濟下行背景下資產質量惡化速度超預期。(國泰君安證券)

中信銀行：撥貸比提前達標，不良貸款生成率下降目標價：8.53元

本次評級：謹慎增持上次評級：增持目標價：8.53元上次目標價：11.57元現價：6.49元總市值：303650百萬

投資建議：下調目標價至8.53元，下調至謹慎增持評級因資產質量惡化公司加大撥備計提力度，下調15/16年凈利潤增速0/1pc至0.71%/4.4%，EPS 0.88/0.91元，BVPS6.46/7.11元，對應7.15/6.84倍PE，0.97/0.88倍PB。考慮股災后市場估值中樞下降，下調目標價至8.53元，下調至謹慎增持評級。 業績概覽：加大撥備計提力度，業績增速略低于市場預期中信銀行2015年前三季度實現撥備前利潤723億元，同比增長18.8%；歸屬母行凈利潤329億元，同比增長2.0%。三季度公司多提撥備使撥貸比滿足監管要求(9月末為2.53%)，使業績增速略低于市場預期0.7pc.

新的認識：需關注不良貸款生成率下降能否持續 1、寬松貨幣助力息差改善。公司借貨幣市場寬松政策積極發行同業存單，使負債端成本下降幅度大于資產端收益下降幅度，第三季度凈息差環比上升6pc至2.38%。 2、需關注不良貸款生成率下降能否持續。中信銀行是業內較早暴露資產質量問題的公司之一，其借助集團優勢積極處臵不良，三季度加回核銷后的不良貸款生成速度略有下降。9月末不良率環比上升10bp至1.42%，第三季度真實不良生成率較第二季度下降48bp至1.44%。

風險提示：經濟下行背景下資產質量惡化速度超預期。(國泰君安證券)