剛剛興起的私募基金行業遭遇了前所未有的系統性風險。6月，上證指數從5178.19點跌至3373.54點，僅用了18個交易日，兩市20余萬億的市值被輕松抹去。在系統性風險來臨之際，技高人膽大的私募機構也不能幸免于難，“明星私募產品爆倉清盤”、“某大佬巨虧”的傳聞不絕于耳。

剛剛興起的私募基金行業遭遇了前所未有的系統性風險。6月，上證指數從5178.19點跌至3373.54點，僅用了18個交易日，兩市20余萬億的市值被輕松抹去。在系統性風險來臨之際，技高人膽大的私募機構也不能幸免于難，“明星私募產品爆倉清盤”、“某大佬巨虧”的傳聞不絕于耳。

弘哲集團、億信偉業董事長郝丹認為，私募行業正經歷的這段危機，換個角度來看或許是件好事，危機對整個行業是一次“真實檢驗”。

風控再風控

“6月之前，私募圈坐下來聊的都是賺了多少。6月之后，大家坐下來聊的則是怎么做風控?！眲撌既死畲鸿じ嬖V《國際金融報》記者。

創始人李春瑜進一步指出：“在股市深幅調整過程中，很多戰績輝煌的私募也難逃產品清盤的命運，這并不是他們都沒有建立風控體系、風控流程，而是風險來臨時沒有執行風控措施?！?/p>

私募基金的人員比較精簡，往往投資總監就是老板自己，而老板還身兼風控總監之職，當產品虧損時，如果老板自己不執行風控，那么再詳盡的風控條款也只是一紙空文?！凹冉灰?，又風控，不太可能做得好?！毕闳粫鹑诰銟凡慷麻L林軍說。

“根本的問題是風控如何從投資獨立出來?！崩畲鸿ふf，“再遇到系統性風險時，風控團隊也能不看老板臉色，堅決執行?！?/p>

在業內人士看來，股市調整帶來的沖擊并不是一件壞事。

翼豐投資董事長楊憶風表示：“2008年，美國發生次貸危機并引起全球性金融海嘯。當時華爾街流行這樣一句話‘別讓危機浪費’?，F在中國發生了股市調整，但機構可以在此過程中總結教訓?！?/p>

一批私募公司也正在利用危機，對自己的風控系統查漏補缺。

鴻逸投資總經理張云逸告訴《國際金融報》記者：“在股市調整中，我們產品平均回撤在百分之十幾，而現在我們一半以上產品已經創了新高，公司資產管理規模也超過了6月12日，這得益于我們的風控機制?！?/p>

雖然有驚無險，但是張云逸對自己公司的風控體系依然不太滿意。

“雖然我們的風控機制起到了作用，但表現還不是那么完美。”他說，“本輪股市調整使得我們更加堅定風控必須有獨立性，也更明確風控的重要性，因此最近我們正在升級公司投資策略的系統性?！?/p>

“我們明確風控一定是在事前的，因此我們將風控貫穿到整個投研體系中。此外還規定，當系統性風險發生時，即使有非常優秀的投資標的，但在系統性風險面前，我們也必須無條件減倉。還有量化風控、組合風控等措施細化風控管理?！睆堅埔萃嘎丁?/p>

分散和對沖

除了加強風控外，在股市調整之后，私募基金行業也出現了新的趨勢。

“經歷了股市調整后，投資者認識到抵御系統風險的重要性，市場回歸到最簡單的投資理念，不要把雞蛋放在一個籃子里，也就是寶不能押在一個基金上。”弘哲集團、億信偉業董事長郝丹告訴《國際金融報》記者。

在這種趨勢下，FOF(基金中的基金)也就是母基金產品成為風潮。

創始人李春瑜指出：“FOF基金將迎來非常好的發展機會?！?/p>

郝丹介紹：“FOF的原理就是基金優化組合配置，通過多市場、多策略來對抗系統性風險，多市場包括證券二級市場，期貨，新三板，債券市場等，而同一個市場中還可以在策略上做優化配置，如即使是二級市場多頭策略，也有偏藍籌策略、偏小盤股策略，或者偏成長股策略等，這樣組合下來，雖然FOF的投資收益不能高于個別的優秀投顧，但能超過綜合大部分投顧產生的收益?！?/p>

“FOF在分散投資降低風險的同時犧牲了收益率，因此過去的六七年，這類產品發展非常緩慢，但在此次股市調整后，投資者覺察到FOF產品優秀的抗風險能力，在此期間，FOF產品平均的回撤在10%左右，依然是賺錢的。”李春瑜說。

也許有投資者也在做風險分散，但是專業機構做起來更得心應手。

郝丹透露，對于私募基金的，我們首先從基金成立年限、團隊專業背景、產品收益曲線，投資策略等進行初步篩選。“其實一些系統性風險為母基金選擇私募增加了一個非常好的考核指標，如去年12月量化對沖黑天鵝事件以及此次股市深度調整，我們可以通過考察基金產品在這些特殊時間段內的回撤幅度來判斷基金的運作水平?！焙碌ふf。在此之后，這些基金還要通過投資決策委員會表決，過會后將派專業團隊進行盡調，進一步查看基金風控是否到位，團隊核心成員業內口碑、人品如何，通過這樣三位一體的層層把關，最終篩選出可以配置的基金。

“因此母基金要比個人投資者篩選能力強很多?！焙碌娬{。億信偉業在今年8月正式推出、并在9月份成立了首只FOF基金，截至10月30日母基金凈值已達1.033.

即使不依賴母基金，通過多策略進行風險分散也在私募基金中盛行。

朱雀投資高級合伙人王歡介紹，“在比較傳統的二級市場股票投資中，我們進行了策略細分，包括證券對沖類，主要利用股指期貨對沖市場的系統性風險，另外也布局了投資在新三板方面的產品，以及關注一級市場定向增發、并購的產品?！?/p>

李春瑜也看好量化對沖、市場中性策略?！皩λ侥甲C券基金而言，對沖基金將在未來有非常好的發展前景。在股市調整前，部分穩健的資金已經流向市場中性策略和量化對沖策略，股市調整后這樣的資金更多。不過，監管層對量化策略以及股指期貨的限制使得量化對沖市場中性策略做不大了，但相信隨著市場工具不斷健全、完善，未來20年中國的對沖基金管理規模將超過20萬億元人民幣，相當于成熟歐美市場?！?/p>

如何相私募

股市回調后，市場出現資產配置荒的擔憂。

但郝丹認為資產配置荒是個偽命題：“現在并不是資產荒，而是專業荒，投資者不知道往哪里投，這正是專業機構的機會?！?

那么投資者如何尋找優秀的專業機構呢？

上海交通大學中國研究院副院長費方域認為，在未來在新形勢下勝出的是能夠看清大格局、大趨勢的私募基金。

郝丹表示，中國經濟現在實際上已經進入了一個完全的轉型期。無論是“一帶一路”還是“亞投行”等舉措的推出，都是為了扭轉過去中國作為一個簡單發展中國家的代工廠發展模式，逐步取得主導權，可以把一些高新技術、有競爭力的裝備制造輸出去，從而由過去的進口大國，向進出口均衡模式轉變。

十三五規劃，“大眾創業、萬眾創新”等都將產生長遠的影響，中國經濟基本面沒有問題，那么股市調整后，正該積極地做一些布局。

郝丹透露，目前億信偉業母基金在股票多頭策略和量化選股策略配置相對比例大一點，此外對期貨市場配置比例也相對稍高點。

國泰君安證券研究所董事總經理、首席宏觀分析師任澤平也認為，隨著去杠桿進入了末期，A股的風險偏好開始注入。從基本面來看，A股大底已經開始浮現，現在正是播種的時點。

在政策利好、改革利好之中，涉足股市的私募基金依然前景光明。

如何更為具體的挑選私募基金呢，林軍指出，私募基金方興未艾，每個行業剛開始都是小、散、亂，因為還沒有充分競爭，充分競爭了以后就會形成寡頭品牌的競爭，有了品牌以后慢慢走向壟斷。因此，客戶也好、員工也好，挑選私募基金可以首先看品牌、規模，然后看操作業績。