【IPO重啟未改反彈格局 A股慢牛已上路】滬深兩市股指周一雙雙出現(xiàn)大幅上漲，銀行、央企改革等藍(lán)籌股接過了券商股的上漲接力棒，成為周一股指繼續(xù)上行的動(dòng)力來源，兩市成交也繼續(xù)維持在1.3萬億元的量級(jí)。A股新一輪牛市是否已經(jīng)就此開啟了呢？

盡管有IPO重啟的重磅消息來襲，A股市場(chǎng)的反彈態(tài)勢(shì)卻并未因此而有所改變。滬深兩市股指周一雙雙出現(xiàn)大幅上漲，銀行、央企改革等藍(lán)籌股接過了券商股的上漲接力棒，成為周一股指繼續(xù)上行的動(dòng)力來源，兩市成交也繼續(xù)維持在1.3萬億元的量級(jí)。A股新一輪牛市是否已經(jīng)就此開啟了呢？

從周一股指全天的走勢(shì)來看，股指在早盤受IPO重啟消息略微低開之后，很快就在券商、銀行等藍(lán)籌板塊的拉動(dòng)下出現(xiàn)快速回升，增量資金入市搶籌跡象較為明顯。盡管此后券商股一度出現(xiàn)沖高回落，但央企改革以及創(chuàng)業(yè)板的再度崛起抵消了券商股回落的負(fù)面影響，股指午后維持高位震蕩走勢(shì)。上證指數(shù)最后報(bào)收3646.88點(diǎn)，上漲56.85點(diǎn)，漲幅1.58%，成交6362億元；深成指報(bào)收12453.24點(diǎn)，上漲179.89點(diǎn)，漲幅1.47%，成交7320億元；創(chuàng)業(yè)板指數(shù)報(bào)收2724.62點(diǎn)，上漲63.21點(diǎn)，漲幅2.38%，成交1912億元。兩市全天資金凈流出81億元，券商股成為了資金主要流出的目標(biāo)。

長(zhǎng)城證券策略分析師汪毅認(rèn)為，IPO的制度改革，從本質(zhì)上看，是為了讓游戲規(guī)則更加透明，讓市場(chǎng)上多發(fā)的貨幣更愿意進(jìn)來多玩、多呆會(huì)，借以消化中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中的債務(wù)壓力，甚至產(chǎn)能過剩等難題。但股票市場(chǎng)終究是以企業(yè)融資為目的，是為了發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)所準(zhǔn)備的融資渠道，所以經(jīng)濟(jì)體制改革、結(jié)構(gòu)順利調(diào)整才是支撐資本市場(chǎng)中長(zhǎng)期持續(xù)健康走強(qiáng)的核心要素，即改革支持估值的邏輯可以延續(xù)的關(guān)鍵。中期市場(chǎng)走勢(shì)能否延續(xù)，歸根到底要看改革進(jìn)度和美聯(lián)儲(chǔ)收縮貨幣的節(jié)奏，目前已經(jīng)進(jìn)入了中美賽跑搶時(shí)間的時(shí)刻。中國(guó)資本市場(chǎng)毫無疑問步入了波動(dòng)較大，但中樞緩慢上升的時(shí)代。

短期而言，市場(chǎng)已經(jīng)提前幾天反應(yīng)了新股發(fā)行制度改革的利好，本周還有一部分需要參與新股申購(gòu)的資金將被動(dòng)的先增加市值的比例，這或?qū)?gòu)成市場(chǎng)進(jìn)一步的增量資金；另一方面，隨著聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期增強(qiáng)，也許對(duì)于短期中國(guó)經(jīng)濟(jì)和通脹層面的影響有限，但這種加息周期的來臨本身就將使得全球資本市場(chǎng)的估值體系承壓，特別是在每一次加息預(yù)期增加的時(shí)刻，所以短期市場(chǎng)更多是震蕩向上的概率較大，對(duì)于中期市場(chǎng)看法傾向于中樞抬升的幅度有限，同時(shí)市場(chǎng)波動(dòng)率將明顯加大。因?yàn)閷?duì)A股提升的利好因素就是無風(fēng)險(xiǎn)利率和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的變化，加息周期將抬升后者，表現(xiàn)為每次緊縮預(yù)期增強(qiáng)時(shí)，市場(chǎng)可能會(huì)大幅度的波動(dòng)。考慮到中國(guó)政府目前仍然有進(jìn)一步下降基準(zhǔn)利率的操作空間，市場(chǎng)的整體中樞還有一些緩慢抬升的空間。

申萬宏源證券首席策略分析師王勝則認(rèn)為，在最樂觀情況下，慢牛可能已經(jīng)到來。A股是個(gè)現(xiàn)象級(jí)的市場(chǎng)，具有極強(qiáng)的學(xué)習(xí)效應(yīng)，市場(chǎng)一旦對(duì)遠(yuǎn)期點(diǎn)位形成主流認(rèn)識(shí)，實(shí)現(xiàn)節(jié)奏上就會(huì)加快。在證券交易結(jié)算資金繼續(xù)流出的情況下，私募基金選擇突破中性倉(cāng)位上限繼續(xù)加倉(cāng)；公募基金迫于年底業(yè)績(jī)考核壓力，博弈倉(cāng)位和結(jié)構(gòu)的意愿增強(qiáng)；兩融余額快速上升，杠桿恢復(fù)速度快于預(yù)期，資金以前期阻力最小的券商為突破口，進(jìn)而為“周期搭臺(tái)，成長(zhǎng)唱戲”開辟了新的空間，提升了市場(chǎng)的賺錢效應(yīng)。“錢多”疊加“資產(chǎn)荒”，部分投資者面對(duì)負(fù)債端的短期剛性可能突破“理性人假設(shè)”放手一搏，提高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比重，而A股市場(chǎng)逐漸清晰的主線和持續(xù)的賺錢效應(yīng)提升了增量資金入市的概率。

明年春季之前，還沒有完全釋放的階段性風(fēng)險(xiǎn)包括12月美聯(lián)儲(chǔ)可能加息和1月8日大非解禁。待風(fēng)險(xiǎn)完全釋放后，最樂觀情況下，如果改革進(jìn)程配合，慢牛可能已經(jīng)到來；而最悲觀情況下，也會(huì)有增量資金推動(dòng)的大反彈，只不過改革速度不及市場(chǎng)預(yù)期變化的情況可能再次出現(xiàn)，相當(dāng)一部分資金會(huì)被再次套在高位，這才是正常的熊市。可以肯定是，其原先以為12月底啟動(dòng)春節(jié)前上看4000點(diǎn)的行情，現(xiàn)在已經(jīng)提前啟動(dòng)了。

從板塊運(yùn)行結(jié)構(gòu)來看，王勝預(yù)計(jì)市場(chǎng)會(huì)很快回歸成長(zhǎng)主線。近期券商股強(qiáng)勢(shì)主要還是周期邏輯支撐，業(yè)績(jī)好轉(zhuǎn)，預(yù)期金融反腐長(zhǎng)期利好的認(rèn)識(shí)，“十三五”規(guī)劃部分修復(fù)了金融創(chuàng)新預(yù)期，以及這輪反彈中券商是除地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈之外少數(shù)的滯漲品種，估值相對(duì)有安全邊際。對(duì)于券商基本面轉(zhuǎn)好仍持保留意見，可以確定的是，今年券商的邏輯遠(yuǎn)不如2014年底強(qiáng)，短期券商股的繼續(xù)活躍，與各路資金大幅加倉(cāng)之后博弈加劇不無關(guān)系。再次強(qiáng)調(diào)“創(chuàng)業(yè)板2016=上證2009”，投資者的理念和能降低風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的催化劑的方向已轉(zhuǎn)向了新經(jīng)濟(jì)，“周期搭臺(tái)”時(shí)間更短，“成長(zhǎng)唱戲”主線更明晰更持續(xù)。這次市場(chǎng)會(huì)更快回歸成長(zhǎng)主線。