伴隨著IPO的重啟，此前份額不斷縮減的打新基金再度回到人們的視線，但業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，打新基金的收益可能大大縮減，將成為一種收益增厚策略而被積極采用。

伴隨著此輪反彈，一度在股災(zāi)中受到重創(chuàng)的分級基金卷土重來。上周五，鵬華國防分級和招商券商分級基礎(chǔ)份額單位凈值雙雙觸發(fā)上折，成為6月15日股市暴跌以來首批上折的分級基金。另有多只券商分級基金距離上折只有不到5%的距離。與此同時，伴隨著IPO的重啟，此前份額不斷縮減的打新基金再度回到人們的視線，但業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，打新基金的收益可能大大縮減，將成為一種收益增厚策略而被積極采用。

股災(zāi)后首迎上折

A股上周全線大漲，券商股強(qiáng)勢回歸。受此行情提振，分級基金市場出現(xiàn)普漲，券商類分級B更是連續(xù)漲停數(shù)個交易日，市場上久違的上折又重新出現(xiàn)。

上周五，基金公告公布的凈值顯示，招商券商分級的凈值為1.5270元，已達(dá)到觸發(fā)上折的閾值，而鵬華國防分級的凈值也到過了1 .5元，達(dá)1 .5050元。這兩只分級基金在昨日迎來了上折基準(zhǔn)日。

事實上，鵬華國防分級和招商證券公司分級在此前股市暴跌中曾雙雙觸發(fā)下折。鵬華國防分級觸發(fā)下折日為9月14日，從下折到上折用時不到兩個月；招商證券公司分級則在8月25日觸發(fā)下折，到上周五觸發(fā)上折用時也只有兩個多月時間。

而昨日，IPO重啟后的第一個交易日，以銀行、保險等為代表的低估值藍(lán)籌股接過券商領(lǐng)漲大旗，帶動指數(shù)不斷沖高，題材股也伴隨市場的不斷上漲而持續(xù)上行，滬指站穩(wěn)3600點。場內(nèi)基金方面，在316只分級基金中，162只飄紅。其中，證券B、券商B、銀行業(yè)B等21只分級基金漲停。

分級B仍有

補(bǔ)漲空間

受益于券商板塊連續(xù)3個交易日暴漲，幾乎所有跟蹤券商和證保指數(shù)的分級B份額連續(xù)3個交易日漲停，投資者短期獲利豐厚。不過，由于這些分級B凈值漲幅遠(yuǎn)超價格，造成較為顯著的被動折價，因此，本周一多只證券分級B份額存在相當(dāng)強(qiáng)烈的補(bǔ)漲需求。

券商股毫無疑問是上周股市的領(lǐng)漲龍頭，從上周開始，券商股連續(xù)3日暴漲使得多只券商分級基金正迅速逼近上折。盡管昨日券商板塊出現(xiàn)小幅調(diào)整，但母基金只需再分別上漲5.41%、5.47%、5.52%，證保B、證券股B、證券B這三只分級B也將觸發(fā)上折。

整體來看，券商類分級B仍存在一定的補(bǔ)漲空間。根據(jù)集思錄數(shù)據(jù)顯示，其中，證券B級整體折價最高，折價率為4.6%；證券B基的整體折價率也有4 .31%；證券B級和券商B級的整體折價率均超過3%，分別為3.2%和3.12%。

理論上來說，這些券商類杠桿基金仍然有較大的補(bǔ)漲空間。

滬上某分級基金基金經(jīng)理解釋稱，由于分級B存在杠桿，目前各基金倉位也較高，其凈值漲跌幅必定不止于10%，但價格卻受到漲跌停板限制，造成被動折價，因而催生了補(bǔ)漲需求。并且在前期的下跌中部分分級B的杠桿較高，遠(yuǎn)超原始雙倍杠桿，這也是目前部分券商類分級B處于整體折價狀態(tài)的主要原因。

不過該人士也提醒，由于上周券商板塊已經(jīng)連續(xù)上漲3個交易日，昨日下午已開始出現(xiàn)下跌調(diào)整，這些證券分級B的補(bǔ)漲空間相對有所縮窄，因此不要盲目追入。

打新基金收益大幅壓縮

此前，對于普通投資者來說，由于資金量以及倉位的限制，新股中簽的概率往往極低。而“打新基金”將作為“利器”，可能是投資者借道參與打新最有效的途徑。此次證監(jiān)會重啟IPO，對打新基金來說無疑是一大福音。

不過，發(fā)行規(guī)則的改變也使得打新基金喜憂參半：其中，取消現(xiàn)行新股申購預(yù)先繳款制度，改為確定配售數(shù)量后再進(jìn)行繳款；明確規(guī)定公開發(fā)行股票數(shù)量在2000萬股以下且無老股轉(zhuǎn)讓計劃的，應(yīng)通過直接定價的方式確定發(fā)行價格，全部向網(wǎng)上投資者發(fā)行，不進(jìn)行網(wǎng)下詢價和配售，這些都將影響打新收益率。

根據(jù)國泰君安證券中小盤策略組的研報，在今年IPO暫停之前，專職打新資金平均年化收益可以達(dá)到20%左右；而在市值配售新政下，新股申購的年化收益率將僅為1%。

博時基金投研人士認(rèn)為，打新收益率由中簽率和新股持有期回報率共同決定。上半年股票市場持續(xù)上漲，新股回報率持續(xù)一度超過500%，但是打新熱情高漲，導(dǎo)致新股中簽率持續(xù)下降，最終打新收益率持續(xù)下行。在取消預(yù)繳申購資金后，與上半年相比，打新資金的利用效率顯著提高，新股中簽率還將進(jìn)一步下降；同時目前的市場環(huán)境下，新股漲幅未必有上半年那么高，收益率也將有所降低，總的來說，打新的無風(fēng)險收益可能顯著下降。

萬家基金基金經(jīng)理高翰昆認(rèn)為，從新規(guī)看未來申購新股基本沒有任何機(jī)會成本，只要一二級依然有價差則必然會導(dǎo)致各類投資者踴躍參與新股申購，但隨著時間的推移打新收益率會達(dá)到一個平衡狀態(tài)長期看能獲得一個市場化的無風(fēng)險收益率，則打新會變?yōu)橐环N收益增強(qiáng)投資策略而被廣泛采用。所以不能說無利可圖，但收益被大幅壓縮是必然的。

“由于新規(guī)改為后繳款，純打新基金就可以配置大量債券而不是像之前那樣資產(chǎn)以現(xiàn)金回購或者存款等高流動性方式存在了，這樣會大大增厚打新基金基礎(chǔ)收益，而打新則成為一種收益增厚策略而被積極采用。”高翰昆稱。