抓確定性高的超額收益--論如何挖掘次新股金礦

次新板塊再度升溫，大盤上攻階段彈性強：我們將次新股定義為近兩年上市的A 股公司。次新股在大盤反彈時表現(xiàn)強勢，7 月8 日至8 月17 日、8 月26 日至11 月3 日的兩波反彈，次新股等權指數(shù)分別上漲36%和35%，均跑贏上證指數(shù)22%。而且，過去兩次IPO 重啟后，次新股三個月、六個月皆跑贏大盤。同時，2000 年后歷次IPO重啟后，次新股等權指數(shù)至今皆取得超越400%的收益。

估值，行業(yè)，業(yè)績，催化劑四維度決定次新股強勢：(1)估值上，相比行業(yè)平均PE 折價明顯的次新股初期漲幅大，截至大盤8 月26 日低點，17 日前漲停板打開的次新股相對發(fā)行價仍有可觀溢價率，安全墊效應明顯，同時截至11 月2 日，次新板塊內(nèi)仍有近半數(shù)標的PE 相對行業(yè)存在折價。(2)次新股普遍聚集在新興或國家重點扶持發(fā)展行業(yè)內(nèi)，例如高端裝備制造、計算機、傳媒等，受益于行業(yè)向上景氣度。(3)業(yè)績上，次新三季度凈資產(chǎn)回報率領先全部A 股、創(chuàng)業(yè)板和中小板，新興行業(yè)中次新三季度凈資產(chǎn)收益率相對行業(yè)平均領先優(yōu)勢相比中報進一步擴大。(4)催化劑方面，次新的送轉(zhuǎn)概率、實施股權激勵、外延式并購概率相比創(chuàng)業(yè)板等其他板塊更大，資本運作事件前后5 日超額收益明顯，外延式并購事件后更有長期超額收益。同時次新在每股未分配利潤等送轉(zhuǎn)預測指標上領先。

量化甄別近兩波反彈時的彈性決定因素變遷，市值和估值仍舊重要：量化分析7 月8 日至8 月17 日和8 月26至11 月3 日兩波反彈，自由流通市值和估值相對行業(yè)折價是次新漲幅爆發(fā)力持久性的決定性變量。中報和三季度凈利潤同比增速無法解釋次新爆發(fā)力和持久性的方差，行業(yè)分析師對于公司未來業(yè)績增速的預期作用凸現(xiàn)。

自上而下結合自下而上，多維度篩選次新投資機會：自上而下，給與處于有明確國家鼓勵政策景氣度向上行業(yè)更高的分數(shù)。自下而上，我們考慮：(1)申萬宏源行業(yè)分析師推薦標的；(2)A 股流通市值；(3)機構持倉比；(4)目前PE 和過去一年PE 頂點的折價；(5)公司目前PE 相對行業(yè)PE 折價；(6)公司涉及并購數(shù)量和進度；(7)涉及高送轉(zhuǎn)概率；(8)近20 交易日的換手率。我們推薦誠益通、浙江鼎力、永創(chuàng)智能、雙杰電氣、好萊客、騰信股份、浩豐科技、北部灣旅、火炬電子等。

風險提示：投資風險偏好降低，大盤中樞下移，并購事件推進不及預期。(申萬宏源)

誠益通：收入利潤環(huán)比放緩

誠益通 300430

研究機構：長城證券分析師：曲小溪撰寫日期：2015-10-27

投資建議

預測公司2015-2017年的EPS分別為0.63、0.71和0.79元，對應的PE分別為79、70和63。公司是國內(nèi)制藥、化工行業(yè)控制系統(tǒng)供應商，具備工業(yè)4.0行業(yè)屬性，未來將提供更多的智能化裝備進入用戶領域，看好公司未來的發(fā)展。維持公司“推薦”評級。

利潤與收入增長率雙雙放緩：2015年1-9月，公司實現(xiàn)銷售收入2.43億元，與上年同期相比增長9.20%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為3472.89萬元，比上年同期增長6.77%，EPS為0.36元。其中，第三季度單季度實現(xiàn)銷售收入5168.04萬元，與上年同期相比增長1.34%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為432.93萬元，比上年同期下滑-1.61%。與2015年上半年相比，2015年上半年收入增長率為11.54%，凈利潤增長率為8.08%，第三季度公司收入與增長率出現(xiàn)放緩。

應收賬款和預付賬款增加明顯：2015年1-9月公司的應收賬款為7687.53萬元，同比增長46.13%，主要是公司業(yè)務增長相應應收賬款增加所致。2015年1-9月公司的預付賬款增長79.81%，主要是公司業(yè)務增長預付的材料款增加，以及大興生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)基地項目預付工程款增加所致。顯示著公司后期的利潤增長率有加快趨勢。

渠道不斷擴張，但同時帶來風險：隨著公司不斷發(fā)展，公司業(yè)務、資產(chǎn)和人員的規(guī)模將顯著擴大，承接項目的能力將得到增強。但是隨著整體業(yè)務規(guī)模的擴大，公司在產(chǎn)品研發(fā)、市場開拓、生產(chǎn)能力、成本控制、人才梯隊建設以及內(nèi)部管理等方面將遇到更大的挑戰(zhàn)。公司現(xiàn)擁有4家子公司及2家分支機構，并且為更好地服務客戶，公司在全國各區(qū)域及重點地區(qū)設置10個辦事處。

不斷吸引并保留專業(yè)性人才：醫(yī)藥、生物工業(yè)自動化行業(yè)屬于技術密集型行業(yè)，自公司設立以來，培養(yǎng)了一批擁有豐富行業(yè)經(jīng)驗、深刻掌握醫(yī)藥生物工業(yè)自動化控制技術的復合型核心技術人員，這些核心技術人員是公司進行持續(xù)技術研發(fā)和產(chǎn)品創(chuàng)新的主力軍。同時，公司為吸引新的技術人才加盟，增強公司技術實力，制定了有競爭力的薪酬體系和職業(yè)發(fā)展規(guī)劃。

風險提示：新產(chǎn)品的進展不達預期及產(chǎn)品線未及時擴張帶來銷售短板。

浙江鼎力：三季報符合預期，后續(xù)潛力巨大

浙江鼎力 603338

研究機構：申萬宏源分析師：曲偉撰寫日期：2015-10-26

投資要點：

三季報業(yè)績符合預期。前三季度營業(yè)收入3.5億，同比增長28%，凈利潤1億，同比增長51.7%，每股收益0.62元。單季度看，和二季度基本持平，但較去年三季度大幅增長72%。

業(yè)績符合預期。國內(nèi)行業(yè)景氣上行，公司成長邏輯沒有破壞，兩到三年的成長性基本保證。

公司毛利率同比基本持平，凈利率較去年同期提高了4個百分點，達到歷史最高28%，這得益于募集資金帶來的財務費用減少。

高空作業(yè)平臺國內(nèi)市場空間無限。國外高空作業(yè)機械市場已經(jīng)相當成熟，目前國內(nèi)市場高空作業(yè)平臺約3-4萬，而美國已經(jīng)擁有超過60萬臺高空作業(yè)平臺。因高空作業(yè)平臺具有安全性好，效率高等特點，國內(nèi)追隨歐美國家的腳步逐步替代腳手架和人工為大勢所趨。行業(yè)內(nèi)全球前十的企業(yè)，一年銷售額約為300億元，其中美國占1/3，為100億元。我國市場開發(fā)后，可達到美國市場的60%，即為60億元。目前公司占市場份額高達70%，待行業(yè)進一步發(fā)展，涌入競爭公司，假設保守估計公司市場份額降到40%，銷售規(guī)模也將達24億元左右。

公司為國內(nèi)龍頭，有望成為國際巨頭。公司在國內(nèi)高空作業(yè)機械已經(jīng)建立了絕對優(yōu)勢，國內(nèi)競爭對手收入差距較大。公司毛利率高達40%，凈利率已達28%，今年上市后公司將進入新的發(fā)展時期，在國內(nèi)繼續(xù)受益行業(yè)快速增長的同時，劍指制造業(yè)成熟的國家拓寬海外市場，已取得銷售業(yè)績；同時根據(jù)用戶反饋積極進行產(chǎn)品升級，塑造平穩(wěn)性和實用性的優(yōu)勢，有望成為國際巨頭。

維持盈利預測，維持“買入”評級。國內(nèi)對公司所處行業(yè)的認識度正逐步提高，潛在客戶將不斷增加，預計公司2015-2017年EPS為0.8/0.93/1.26元，對應動態(tài)PE為48X、41X、31X.

公司作為次新股，市場對行業(yè)與公司的認識尚未充分，維持“買入”評級，維持盈利預測。