美聯(lián)儲12月加息的信號越來越強(qiáng)，歐洲央行卻在近日不斷暗示加碼寬松。至此，美歐這兩個曾經(jīng)被金融危機(jī)掃蕩的“難兄難弟”如今將在相同的時間點走上截然相反的兩條路，背后則有眾多的揣度與考量。

美聯(lián)儲12月加息的信號越來越強(qiáng)，歐洲央行卻在近日不斷暗示加碼寬松。至此，美歐這兩個曾經(jīng)被金融危機(jī)掃蕩的“難兄難弟”如今將在相同的時間點走上截然相反的兩條路，背后則有眾多的揣度與考量。

向左走向右走

10月FOMC會議后，美聯(lián)儲對待加息的態(tài)度來了個急轉(zhuǎn)彎：先是一改9月貨幣政策會議所釋放的鴿派訊息，在會后聲明中暗示了年內(nèi)加息的可能；隨后，借著美國10月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)的強(qiáng)勢逆襲，包括耶倫在內(nèi)的美聯(lián)儲多位高官開始頻頻現(xiàn)身表態(tài)支持在年底前告別零利率，甚至連一向堅定的鴿派人士、芝加哥聯(lián)儲主席伊凡斯都倒向了加息陣營。

就在美聯(lián)儲12月加息步伐越來越近的同時，歐洲央行卻反其道而行。近日，歐洲央行管委會成員稱，歐洲央行內(nèi)部正在就12月會議下調(diào)存款利率達(dá)成共識，并且部分委員認(rèn)為降息幅度應(yīng)該大于市場預(yù)期的10個基點。

歐洲央行這一寬松信號的釋放并沒有給市場太多意外。事實上，早在此前10月22日央行決議后的新聞發(fā)布會上，歐洲央行行長德拉吉就已經(jīng)暗示了進(jìn)一步降息的可能，并明確歐洲央行將在12月重新審視貨幣政策寬松的程度。

美歐的貨幣政策“分道揚(yáng)鑣”，究其根本還要追溯回七年前的金融危機(jī)。七年來，美國經(jīng)濟(jì)發(fā)展勢頭良好，不但擺脫了大衰退，更在去年創(chuàng)造出295萬個就業(yè)崗位，失業(yè)率則保持五年連續(xù)下降的紀(jì)錄，且根據(jù)最新公布的數(shù)據(jù)，美國10月失業(yè)率甚至降到了5%的低水平。

相較而言，歐洲的經(jīng)濟(jì)則蹣跚前行，GDP預(yù)期被一降再降，西班牙等國家居高不下的失業(yè)率以及令人警惕的物價下行速度更是雪上加霜。此時，歐洲央行加碼寬松，則是希望令歐元進(jìn)一步貶值以提振歐元區(qū)通脹。

歐洲QE后力不足

中國國際經(jīng)濟(jì)交流中心經(jīng)濟(jì)研究部副研究員劉向東在接受北京商報記者采訪時表示，歐洲央行決定是否保持寬松政策基于國際與國內(nèi)兩個方向的考量。一方面，國際態(tài)勢將影響到歐洲央行的貨幣政策，這主要體現(xiàn)在全球經(jīng)濟(jì)形勢以及美聯(lián)儲的加息前景等因素。

當(dāng)前，美聯(lián)儲加息的前景已然明朗，歐洲的寬松也緊跟其上，目的就是借著美國貨幣政策緊縮的東風(fēng)，加把火推動國內(nèi)通脹達(dá)到目標(biāo)，而這目標(biāo)的達(dá)成則需要通過歐元短期內(nèi)的迅速貶值。高盛認(rèn)為，歐美兩大央行的貨幣政策分歧將推動美元兌歐元匯率上升，年內(nèi)歐元很有可能會跌至與美元平價。

另一方面，則需考慮到歐元區(qū)內(nèi)部的情形，這主要還是看歐洲通縮情況是否得到了改善。在今年一季度宣布?xì)W版QE之后，歐元區(qū)通脹一度有回升跡象，但是這種令人寬慰的現(xiàn)象并沒有持續(xù)多久。隨著寬松效果的弱化，近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)再度呈現(xiàn)滑落跡象。這顯示大宗商品價格的下跌抵消了其他商品和服務(wù)漲價的影響，令歐洲央行在刺激通脹上繼續(xù)面臨挑戰(zhàn)。

除此之外，政治風(fēng)險的再次席卷導(dǎo)致歐元區(qū)內(nèi)國債收益率走高，進(jìn)而弱化歐洲央行資產(chǎn)購買項目的作用。周一，葡萄牙10年期國債收益率上漲逾20個基點至2.93%，為7月中以來最高，是4個月來最大的單日漲幅。

“禍不單行”，鄰國西班牙的政局也存變數(shù)。同樣在周一，加泰羅尼亞地區(qū)政府在地區(qū)議會中投票同意加泰羅尼亞脫離西班牙的動議。鑒于西班牙將于下個月20日進(jìn)行全國選舉的影響，西班牙10年期國收益率漲5個基點至六周高點2%。

不過，瑞士信貸策略師則表達(dá)了相對樂觀的看法。瑞信認(rèn)為，葡、西兩國再度嗅到危機(jī)的氣息，但政局造成的任何市場動蕩應(yīng)該有限，因為歐洲央行的量化寬松舉措和歐洲的密切關(guān)注可以調(diào)節(jié)這些影響。另外，瑞欣認(rèn)為，葡萄牙和西班牙的經(jīng)濟(jì)形勢和金融市況早已擺脫極端狀況，很難再度反彈至低點。

非歐元區(qū)成員國忙備戰(zhàn)

歐元區(qū)忙著釋放降息信號，歐元區(qū)周邊的國家聞風(fēng)則開始審視德拉吉的一舉一動，并處于備戰(zhàn)階段。歐洲央行的貨幣政策稍有風(fēng)吹草動，他們便準(zhǔn)備著出招——一場貨幣戰(zhàn)爭正悄悄打響。

歐元區(qū)周邊國家警惕萬分，主要是由于過往的“沉痛”經(jīng)驗。在德拉吉過去執(zhí)行的寬松政策下，歐元區(qū)投資收益下滑，促使資本流入周邊國家尋找高收益。根據(jù)歐洲央行數(shù)據(jù)，今年1月22日德拉吉宣布啟動1.1萬億歐元的購債計劃之后，歐洲居民對9個非歐元區(qū)歐盟國家債務(wù)和股票的持有量飆升至歷史新高。投資量的上漲推升了周邊國家貨幣，也為這些國家努力達(dá)到自身通脹目標(biāo)的行動帶來阻礙。

因而，為了避免再度受歐元區(qū)寬松政策的影響，一旦德拉吉下月降息，周邊國家央行勢必采取“報復(fù)性”措施，以購債、降息或者貨幣干預(yù)等方式加碼各自的寬松政策，抵御輸入型通縮的襲擊。而這種抵御措施，也同樣適用于經(jīng)濟(jì)增長強(qiáng)勁、資產(chǎn)市場已經(jīng)過熱的國家。

Jefferies International高級歐洲經(jīng)濟(jì)學(xué)家邁克爾·亞歷山卓維奇稱，對于這些國家來說，他們可不想成為歐洲央行發(fā)起的這場貨幣戰(zhàn)爭中的敗將，“這是一場零和博弈，如果你想讓貨幣貶值，總會影響到貿(mào)易對手方”。