國泰君安宏觀任澤平、張慶昌分析認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)暫穩(wěn)投資反彈，微刺激見效外需改善。

11月11日消息，國家統(tǒng)計局公布10月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，10月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比5.6%，低于預(yù)期0.2個百分點，低于前值0.1個百分點；1-10月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比10.2%，與預(yù)期一致，低于前值0.1個百分點；10月社會消費品零售總額同比11.0%，高于預(yù)期0.1個百分點，高于前值0.1個百分點。國泰君安宏觀任澤平、張慶昌分析認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)暫穩(wěn)投資反彈，微刺激見效外需改善。

詳文如下：

1)核心觀點：工業(yè)生產(chǎn)降幅收窄，出口交貨值略改善。投資反彈，制造業(yè)和地產(chǎn)投資加快，受益于微刺激和外需改善。房屋銷售和資金來源情況較好，土地購置和新開工仍低。消費略升，主要受汽車?yán)瓌印＞S持4季度經(jīng)濟(jì)暫穩(wěn)、中期L型判斷、長期下行壓力仍大判斷。股市筑底修復(fù)，債市大漲小調(diào)，房市分化，美元強(qiáng)勢，大宗底部盤整。

2)工業(yè)生產(chǎn)降幅收窄，結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化。10月工業(yè)增加值同比增長5.6%，比上月小幅回落0.1個百分點。高技術(shù)行業(yè)繼續(xù)高增，計算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)增長11.7%。中部和西部地區(qū)上升較快，東部其次，東北同比-4.6%。工業(yè)企業(yè)出口交貨值同比名義增速-3.1%，比上月加快0.1個百分點，受益于美國消費支出改善拉動，與財新PMI新出口訂單改善一致。

3)投資反彈，制造業(yè)和地產(chǎn)投資加快，受益于微刺激和外需改善。10月全社會固投同比增長9.3%，比上月加快2.5個百分點。其中，制造業(yè)投資增長8.4%，比上月加快3.8個百分點；房地產(chǎn)開發(fā)投資增長-2.4%，比上月加快0.7個百分點；基建投資增長12.9%，比上月下降1.1個百分點。1-10月固投資金來源同比增長8.3%，比上月加快0.5個百分點，國家預(yù)算和自籌資金增速提高，國內(nèi)貸款和利用外資回落。房屋銷售和資金來源情況較好，土地購置和新開工仍低。

4)消費略升，主要受汽車?yán)瓌印?0月限額以上單位汽車類商品同比增速7.1%，比上月提高4.4個百分點，貢獻(xiàn)社零增速0.8個百分點。受益于購置稅減免刺激，10月新能源汽車生產(chǎn)5.07萬輛，同比增長8倍。餐飲收入增長12.4%，提高0.3個百分點，限額以上單位餐飲收入增速提高0.7個百分點。

5)市場：股市筑底修復(fù)，債市大漲小調(diào)，房市分化，美元強(qiáng)勢，大宗底部盤整。流動性充裕、無風(fēng)險利率下降、資產(chǎn)荒和風(fēng)險偏好修復(fù)推動A股走強(qiáng)。熊市已經(jīng)結(jié)束，股市鳳凰涅槃浴火重生。存量博弈下成長和改革主題領(lǐng)漲，未來留意增量資金入市及其可能引發(fā)的風(fēng)格切換。債市大漲后小調(diào)，中期繼續(xù)看多債牛，留意空間和節(jié)奏，經(jīng)濟(jì)暫穩(wěn)、IPO重啟、破剛兌、杠桿、期限錯配引發(fā)未來可能加大波動及漲幅放緩。