【通化金馬面臨產能過剩陷阱】通化金馬在8月27日發布了《發行股份及支付現金購買資產并募集配套資金暨關聯交易報告書》，計劃以22.8億元的對價收購圣泰生物全部股權，相比該公司賬面凈資產溢價了473.23%；另外，通化金馬還將募集16.88億元配套資金，其中除了將12.88億元用于收購對價中的現金支付部分，最重要的就是將投入2億元建設“圣泰生物三期建設項目 ”。

通化金馬在8月27日發布了《發行股份及支付現金購買資產并募集配套資金暨關聯交易報告書》，計劃以22.8億元的對價收購圣泰生物全部股權，相比該公司賬面凈資產溢價了473.23%；另外，通化金馬還將募集16.88億元配套資金，其中除了將12.88億元用于收購對價中的現金支付部分，最重要的就是將投入2億元建設“圣泰生物三期建設項目 ”。

但是這卻給通化金馬埋下了一個不小的隱患。

根據收購報告書披露的信息“圣泰生物三期建設項目 ”主要用于“中藥固體制劑提取車間、中藥注射劑提取車間、原料藥生產車間”的產能擴張。但是問題在于，從發布的圣泰生物現有生產線產能利用率來看并不算高，其中在今年前4個月中凍干粉劑生產線利用率僅為51%、水針車間甚至還遠未達到一半，即便是產能利用水平最高的固體車間，產能綜合利用率也僅在85%左右。

可見，圣泰生物面臨的主要問題不是產不應銷，而恰恰是產能已經出現過剩。

在這樣的條件下，圣泰生物繼續投資擴建產能，要么形成真是產能并大幅增加產品供給，但是以該公司現有的財務數據來看，銷售端根本無法消化這些新增產能，只會導致產品積壓；要么新增的產能被閑置，造成巨額資金投資浪費。通化金馬的這2億元募集資金的“安全程度”實在令人擔憂。

此外，圣泰生物的采購數據也存在些許問題。根據收購報告書披露，圣泰生物今年前4個月向排名前五位的供應商采購總額為1173.8萬元，占比為39.19%，這就對應全部采購金額為2995.15萬元。與此同時，該公司現金流量表中“采購商品、接受勞務支付的現金”發生金額僅為2462.06萬元，對比可以看出，圣泰生物當期的采購規模略大于實際支付貨款金額。

在正常的會計核算邏輯下，這就應當對應著該公司應付賬款余額的小幅增加。但事實上，圣泰生物今年4月末應付賬款余額僅為5974.28萬元，相比2014年末的6835.72萬元少了近千萬元，很明顯不符合前文的推論，對應著該公司存在上千萬元的采購項目，既沒有實際付款，也沒有形成應付債務，難道是“免費午餐”？當然這是不合邏輯的，這構成了圣泰生物的采購數據的疑點。