國家統(tǒng)計(jì)局公布10月份主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，其中工業(yè)增長6.1%，其中10月份增長5.6%；投資增長10.2%；消費(fèi)增長11.0%，其中10月份增長10.6%。

具體來看：1)10月工業(yè)增加值同比增加5.6%，符合預(yù)期，增速較9月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)，季調(diào)環(huán)比增長0.46%，低于2011年以來同期環(huán)比均值，目前傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)深度調(diào)整，新產(chǎn)業(yè)發(fā)展動(dòng)力不足，工業(yè)生產(chǎn)下行壓力大。三大工業(yè)中，采礦業(yè)和電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)增速放緩，發(fā)電量、粗鋼、水泥產(chǎn)量跌幅擴(kuò)大；制造業(yè)增加值穩(wěn)定，同比增長6.7%，裝備制造業(yè)增速回升。

2)1-10月份投資累計(jì)增速10.2%，符合預(yù)期，較前九個(gè)月增速回落0.1個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)2000年以來新低，累計(jì)增速連續(xù)14個(gè)月回落。投資三大主力來看，基建投資增速17.4%，增速比1-9月份下降0.7個(gè)百分點(diǎn)，基建項(xiàng)目效果減弱。房地產(chǎn)投資累計(jì)增長2.0%，回落幅度收窄，單月增速負(fù)增長2.4%，降幅比9月份收窄0.7個(gè)百分點(diǎn)。其中，商品房銷售當(dāng)月增速繼續(xù)下滑，銷售增長動(dòng)力減弱，新開工跌幅擴(kuò)大，當(dāng)月重回負(fù)增長，表明新開工企穩(wěn)仍不穩(wěn)定。制造業(yè)投資增長8.3%，與上期持平，結(jié)束連續(xù)4個(gè)月的下滑，主要是高技術(shù)和裝備制造業(yè)投資增速提高，高耗能制造業(yè)投資增速低位回落，與工業(yè)生產(chǎn)方向一致。1-10月份固定資產(chǎn)投資到位資金同比增長7.3%，比前九個(gè)月增速提高0.5個(gè)百分點(diǎn)，投資到位資金增速平穩(wěn)，對投資完成額形成支撐。

3)10月份消費(fèi)零售總額增速為11.0%，高于預(yù)期，汽車旺季銷售帶動(dòng)但持續(xù)性待觀察。前十個(gè)月網(wǎng)上零售等新興消費(fèi)保持高增長34.6%；基本生活用品銷售繼續(xù)保持平穩(wěn)較快增長。10月份房地產(chǎn)類消費(fèi)增速回落，顯示地產(chǎn)拉動(dòng)力減弱；汽車銷售旺季，1.6L排量以下車輛購置稅減半優(yōu)惠政策效果顯現(xiàn)，汽車類消費(fèi)同比增加7.1%，增幅擴(kuò)大4.4個(gè)百分點(diǎn)，但經(jīng)銷商整體庫存水平依然較大，經(jīng)營狀況未得到明顯改善，汽車銷售持續(xù)性存疑。

整體來看，經(jīng)濟(jì)傳統(tǒng)動(dòng)力減弱，新興動(dòng)力不足，投資進(jìn)一步放緩，通貨緊縮仍是主要矛盾。經(jīng)濟(jì)要想托底，貨幣政策將主要表現(xiàn)為衰退性寬松，預(yù)計(jì)利率將進(jìn)一步下行25-50個(gè)BP。我們此前一直強(qiáng)調(diào)穩(wěn)增長中投資的重要性，預(yù)計(jì)地下管廊、水利環(huán)保、鐵路軌交、新能源(充電樁、能源互聯(lián)網(wǎng))、京津冀、東北、新疆和西藏等有望成為保增長的重要領(lǐng)域。十三五將注重加強(qiáng)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，促進(jìn)要素投向新興產(chǎn)業(yè)。關(guān)注代表未來發(fā)展的三大方向，消費(fèi)、大數(shù)據(jù)和國企改革，以及三大主要風(fēng)險(xiǎn)，匯率沖擊、利率沖擊和金融反腐。