11月13日，法國巴黎市中心發(fā)生多起槍擊爆炸事件，造成超過150人死亡，200多人受傷。對(duì)此，有機(jī)構(gòu)分析師及分析師認(rèn)為，這一慘劇可能導(dǎo)致避險(xiǎn)情緒升溫，A股市場波動(dòng)加大。

11月13日，法國巴黎市中心發(fā)生多起槍擊爆炸事件，造成超過150人死亡，200多人受傷。對(duì)此，有機(jī)構(gòu)分析師及分析師認(rèn)為，這一慘劇可能導(dǎo)致避險(xiǎn)情緒升溫，A股市場波動(dòng)加大。

民生證券研究院執(zhí)行院長管清友稱，“法國版911”是個(gè)大事件，國際局勢(shì)和世界經(jīng)濟(jì)因此或大改變，大國聯(lián)合反恐，局部戰(zhàn)爭或擴(kuò)大。

管清友認(rèn)為，本次巴黎恐怖襲擊或?qū)е職W洲經(jīng)濟(jì)或再次陷入谷底，歐洲經(jīng)濟(jì)或再次陷入谷底，航空、旅游行業(yè)首當(dāng)其沖，避險(xiǎn)情緒上升。美元美債黃金等避險(xiǎn)資產(chǎn)可能出現(xiàn)同漲的局面，而新興市場等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)或遭到拋售。避險(xiǎn)資產(chǎn)的黃金或有短暫的交易性機(jī)會(huì)。

同時(shí)，民生證券認(rèn)為，此事件對(duì)A股影響主要表現(xiàn)為兩個(gè)方面：其一、短期美國國債受到投資者追捧，將使得中美利差趨于擴(kuò)大，有利于減緩中國資本外流壓力；其二、投資者對(duì)于美元資產(chǎn)追逐將使得美元走強(qiáng)，人民幣匯率貶值壓力有所增加。11月底人民幣加入SDR評(píng)估結(jié)果有望公布，市場普遍預(yù)期在此之前人民幣將保持堅(jiān)挺。

民生證券指出，受此次法國恐怖襲擊事件影響，市場波動(dòng)將會(huì)加大。

安信證券則指出，巴黎恐怖事件將近一步提升安防安保行業(yè)的戰(zhàn)略重要性，全球持續(xù)加大安防安保投入迫在眉睫，不僅僅是硬件上的投入，更重要的是基于安防運(yùn)營的整體解決方案的投入，基于智能視頻分析的安防運(yùn)營提前防護(hù)，基于報(bào)警運(yùn)營的一站式服務(wù)，從機(jī)場開始到重要場所的一條龍安保安檢服務(wù)，以及規(guī)模化、多區(qū)域協(xié)同性的配合服務(wù)，全球安全對(duì)全球安防龍頭的投入及依賴會(huì)持續(xù)提升。

民生證券研究院點(diǎn)評(píng)如下：

1、全球文明沖突的又一個(gè)傷疤，但不是終點(diǎn)，而是起點(diǎn)。亨廷頓在上世紀(jì)末做出的論斷正在成為現(xiàn)實(shí)，文明沖突逐步取代種族沖突和國家沖突成為地球上最危險(xiǎn)的震源。這種趨勢(shì)不可逆轉(zhuǎn)，因?yàn)槿丝诖讼碎L的趨勢(shì)不可逆轉(zhuǎn)。一方面是人口增長的差別。率先躋身發(fā)達(dá)國家的西方文明人口已經(jīng)開始負(fù)增長，而穆斯林人口正在以三倍于非穆斯林人口的生育率增加，他們?cè)诜▏葰W洲國家的占比很快會(huì)超過10%，在俄羅斯的占比已經(jīng)接近20%。另一方面是人口結(jié)構(gòu)的差別，在歐洲，穆斯林人口的年齡中位數(shù)比非穆斯林人口年輕8歲，而年輕人是經(jīng)濟(jì)下行時(shí)期最容易受沖擊的群體，歐洲的青年失業(yè)率數(shù)倍于整體失業(yè)率，個(gè)別國家超過50%，而他們當(dāng)中大多數(shù)是穆斯林，這意味著什么？想想阿拉伯之春吧。

2、全球政治合作的又一個(gè)催化劑，沒有永恒的朋友，只有永恒的利益。歐洲受傷之后，急需要尋找安全感。一方面是與傳統(tǒng)的盟友美國進(jìn)一步加強(qiáng)合作，美國領(lǐng)銜的全球反恐陣營將更加強(qiáng)硬。另一方面歐洲和俄羅斯之間或有重新合作的可能，俄羅斯目前的穆斯林人口占比最高，之前又飽受歐美經(jīng)濟(jì)制裁的折磨，也存在合作的動(dòng)力。對(duì)中國來說，走出去過程中必然對(duì)歐美主導(dǎo)的格局產(chǎn)生沖擊，但借助反恐這樣的共同利益點(diǎn)，或可以尋找新的合作空間：一是加強(qiáng)與歐美之間的經(jīng)濟(jì)合作，參與歐美的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)與更新(比如英國的高鐵)，輸出過剩產(chǎn)能，同時(shí)以市場換取現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型亟需的高端技術(shù)，二是抓住機(jī)會(huì)建立負(fù)責(zé)任大國形象、提升在主要國際組織和金融機(jī)構(gòu)中的話語權(quán)，對(duì)沖TPP+TTIP的不利影響。

3、全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的又一個(gè)絆腳石，我們從來就沒有進(jìn)入后危機(jī)時(shí)代。暴恐事件也和經(jīng)濟(jì)因素的催化脫不了干系。2008年金融危機(jī)分為三波，第一波在中心國家美國，第二波在歐洲，第三波在新興市場。美國憑借美元的霸權(quán)地位向全球輸出低利率和低匯率，率先實(shí)現(xiàn)復(fù)蘇(盡管還不穩(wěn)固，但相對(duì)是最好)，但對(duì)歐洲和新興市場來說，危機(jī)還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有結(jié)束。

(1)對(duì)歐洲來說，財(cái)政與貨幣的矛盾沒有解決。貨幣是統(tǒng)一的，但財(cái)政還無法完全統(tǒng)一。當(dāng)財(cái)政出問題時(shí)，貨幣政策無法提供充足的子彈。這導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)下行期的去杠桿只能依靠緊縮財(cái)政，而這必然沖擊就業(yè)。根據(jù)歐洲兩位學(xué)者的研究，財(cái)政整頓/GDP的比率超過2%會(huì)導(dǎo)致暴亂激增，歐洲大部分國家已經(jīng)超過這個(gè)警戒線。

(2)對(duì)新興市場來說，貶值與資本外流的矛盾還沒有解決。過去幾年新興市場依靠全球央行寬松帶來的資本流入和需求擴(kuò)張過了幾年好日子，但美聯(lián)儲(chǔ)加息是大勢(shì)所趨，美元流動(dòng)性將隨著美元債務(wù)的償還逐步消失，新興市場貨幣將加速貶值，這雖然有助于恢復(fù)出口競爭力，但短期來看，很多國家會(huì)扛不住資本外流的壓力，尤其是在暴恐事件頻發(fā)的避險(xiǎn)時(shí)代。

(3)不管是財(cái)政緊縮還是資本外流，經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩永遠(yuǎn)都是社會(huì)動(dòng)蕩的震源。

4、全球金融市場的又一顆炸彈，全面開啟避險(xiǎn)模式。波動(dòng)率上升是今年全球市場今年最重要的變化，VIX指數(shù)數(shù)度恢復(fù)到危機(jī)水平，而暴恐事件無疑會(huì)加劇全球市場的避險(xiǎn)情緒，美元美債黃金等避險(xiǎn)資產(chǎn)可能出現(xiàn)同漲的局面，而新興市場等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)或遭到拋售。具體來說，歐洲經(jīng)濟(jì)短暫的復(fù)蘇或因此夭折，歐央行加大寬松(降息+QE)、歐元貶值是必然趨勢(shì)，疊加美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期的催化，勢(shì)必導(dǎo)致美元指數(shù)繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)，美元美債同漲的避險(xiǎn)模式將會(huì)開啟。對(duì)大宗商品來說，美元升值、全球經(jīng)濟(jì)疲弱、中國經(jīng)濟(jì)輕資產(chǎn)化的背景下，熊市還看不到終點(diǎn)，但作為避險(xiǎn)資產(chǎn)的黃金或有短暫的交易性機(jī)會(huì)。

5、中國經(jīng)濟(jì)換擋的又一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，但也是機(jī)遇。理論上講，暴恐事件可能加劇全球的信用收縮，對(duì)中國的負(fù)面影響居多。首先是資本外流的風(fēng)險(xiǎn)，今年以來的大幅貿(mào)易順差和資本賬戶逆差并存，表明私人部門結(jié)匯的意愿越來越弱，人民幣的貶值預(yù)期已經(jīng)形成，全球避險(xiǎn)情緒無疑會(huì)加劇美元升值預(yù)期和人民幣貶值預(yù)期，“借美元投人民幣”的模式可能將向“借人民幣投美元”轉(zhuǎn)變。其次是貿(mào)易萎縮的風(fēng)險(xiǎn)，除了全球需求受到?jīng)_擊，還可能導(dǎo)致人民幣實(shí)際有效匯率被動(dòng)升值(對(duì)美元貶，對(duì)其他貨幣升)，擠壓出口。

但在實(shí)際運(yùn)行中，這可能給中國加快政策調(diào)整與改革轉(zhuǎn)型提供機(jī)會(huì)。一是央行的貨幣寬松或因此加快，外匯占款下滑將加快央行降準(zhǔn)的步伐，雖然人民幣兌美元有貶值壓力，但央行可以通過外匯干預(yù)和加強(qiáng)資本管制維穩(wěn)。二是暴恐時(shí)代的來臨可能會(huì)延緩私人資產(chǎn)轉(zhuǎn)移和海外消費(fèi)的趨勢(shì)，短期的替代效應(yīng)可以對(duì)內(nèi)需帶來支撐，也為改革贏得時(shí)間。三是前面提到的，中國可以借機(jī)拓展國際合作的空間，加快產(chǎn)能輸出，提示國際話語權(quán)，對(duì)沖全球貿(mào)易再平衡的不利影響。

民生策略點(diǎn)評(píng)(摘要)如下：

1、法國13日晚間遭遇的恐怖襲擊，投資者對(duì)國際安全局勢(shì)的擔(dān)憂將加劇，區(qū)域間的資本流動(dòng)將會(huì)加劇，國際資本市場短期震蕩將加劇。避險(xiǎn)情緒快速升溫下，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)拋售壓力增大，整體承壓，尤其是歐洲股市表現(xiàn)將更為明顯，短期美國國債、黃金等避險(xiǎn)資產(chǎn)或受到投資者的追捧。

2、對(duì)A股影響主要表現(xiàn)為兩個(gè)方面：其一、短期美國國債受到投資者追捧，將使得中美利差趨于擴(kuò)大，有利于減緩中國資本外流壓力；其二、投資者對(duì)于美元資產(chǎn)追逐將使得美元走強(qiáng)，人民幣匯率貶值壓力有所增加。11月底人民幣加入SDR評(píng)估結(jié)果有望公布，市場普遍預(yù)期在此之前人民幣將保持堅(jiān)挺。從拉加德支持人民幣應(yīng)成為加入SDR籃子的第五種貨幣的聲明來看，中國順利加入SDR將是大概率事件，在短期將有助于提升投資者對(duì)于人民幣的信心。綜合來看，法國恐怖襲擊事件對(duì)于國內(nèi)市場實(shí)際影響偏中性。

3、回顧歷史，美國911恐怖襲擊事件對(duì)于A股影響也不明顯。9月12日，上證收盤較前日微跌0.6%(由于911發(fā)生時(shí)，中國處于晚間，因此對(duì)A股影響應(yīng)該從9月12日走勢(shì)看)，美股在911之后急速的下跌和隨后的上漲沒有明顯影響中國股市的走勢(shì)。考慮到當(dāng)前A股市場正處于回調(diào)過程中，可能受國際資本市場風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)拋售壓力加大影響，市場波動(dòng)將會(huì)有所加大。

4、我們重申“911中級(jí)反彈”尚未結(jié)束，穩(wěn)增長加碼、流動(dòng)性改善和管理思路變化三大邏輯繼續(xù)發(fā)力，市場調(diào)整后將重回反彈深化進(jìn)程中來。從穩(wěn)增長看，財(cái)政支出將進(jìn)一步擴(kuò)大，發(fā)改委12日表示，11大工程包在順利推進(jìn)，預(yù)計(jì)四季度仍然會(huì)加大投資力度；從大小流動(dòng)性看， CPI與PPI剪刀差的擴(kuò)大提高寬松貨幣預(yù)期，股市兩融資金回升，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好上升；從管理思路看，習(xí)主席50天內(nèi)5談股市、13日證監(jiān)會(huì)副主席涉嫌嚴(yán)重違紀(jì)被查，兩融杠桿比率的下調(diào)等均將有利于提振投資者對(duì)于A股市場中長期信心。