我國(guó)銀行間債券發(fā)行市場(chǎng)化程度再度提高。11月6日，中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)第四屆常務(wù)理事會(huì)第八次會(huì)議審議通過(guò)了銀行間債券市場(chǎng)非金融企業(yè)債務(wù)融資工具注冊(cè)發(fā)行規(guī)則、工作規(guī)程以及文件表格體系等文件，從“機(jī)制流程、信息披露、管理方式”三方面優(yōu)化，構(gòu)建了“分層分類(lèi)”注冊(cè)發(fā)行管理體系。

在記者采訪中，多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，此次債券注冊(cè)發(fā)行機(jī)制的完善是在堅(jiān)持市場(chǎng)化理念的基礎(chǔ)上，總結(jié)完善行之有效的做法、借鑒成熟市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)、經(jīng)過(guò)廣泛研究討論后形成的。其中亮點(diǎn)頗多，比如對(duì)企業(yè)“分層分類(lèi)”管理，允許符合條件的企業(yè)進(jìn)行“打包注冊(cè)”，避免了繁瑣的注冊(cè)流程，極大地提高了企業(yè)融資的自主性，使得企業(yè)可以根據(jù)市場(chǎng)情況靈活調(diào)整財(cái)務(wù)方案，降低融資成本。

展望“十三五”期間，北京某大型銀行人士告訴本報(bào)記者，我國(guó)銀行間債券市場(chǎng)應(yīng)該繼續(xù)加強(qiáng)債券發(fā)行管理機(jī)制的改革，在強(qiáng)化信息披露的總要求下，進(jìn)一步完善注冊(cè)制，提升市場(chǎng)效率。同時(shí)，著力打破剛性?xún)陡额B疾，強(qiáng)化債券市場(chǎng)的自律管理，進(jìn)一步著力提升市場(chǎng)容量，加大債券市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放程度等。

此次改革對(duì)市場(chǎng)參與主體都有積極意義

市場(chǎng)人士吳之雄告訴本報(bào)記者，此次債券發(fā)行注冊(cè)制進(jìn)一步完善對(duì)市場(chǎng)參與主體都有積極意義。對(duì)發(fā)行人而言，隨著注冊(cè)評(píng)議流程更加優(yōu)化，債券發(fā)行更加便捷，更加有利于發(fā)行人隨需、隨行靈活制定融資計(jì)劃、選擇發(fā)行時(shí)點(diǎn)，從而在滿足自身資金需要的同時(shí)，降低融資成本；對(duì)金融機(jī)構(gòu)而言：可以進(jìn)一步促進(jìn)主承銷(xiāo)商之間的競(jìng)爭(zhēng)，提升金融機(jī)構(gòu)服務(wù)水平和能力。

此外，此次改革對(duì)債券市場(chǎng)以及實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行都有促進(jìn)作用。

“對(duì)債券市場(chǎng)而言：發(fā)行人隨行就市融資更加便利，過(guò)度的供不應(yīng)求或者供大于求都會(huì)很快得到糾正，有利于降低市場(chǎng)整體波動(dòng)，削峰填谷，維護(hù)市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行，進(jìn)而強(qiáng)化債券市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。”吳之雄認(rèn)為，而就宏觀經(jīng)濟(jì)而言，本次注冊(cè)規(guī)程修訂完善將顯著提升債券市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效率，企業(yè)融資效率普遍提高，對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)、防風(fēng)險(xiǎn)和調(diào)結(jié)構(gòu)都有積極作用。

北京某大型銀行人士告訴本報(bào)記者，本次完善在持續(xù)提升信息披露質(zhì)量的同時(shí)，對(duì)于注冊(cè)發(fā)行環(huán)節(jié)進(jìn)行了整合和壓縮，可以進(jìn)一步提高銀行間債券市場(chǎng)的運(yùn)行效率，有利于企業(yè)更好地利用債券市場(chǎng)進(jìn)行融資，進(jìn)一步優(yōu)化社會(huì)融資結(jié)構(gòu)。

兼顧效率優(yōu)化與投資者保護(hù)

此次制度完善堅(jiān)持了“以信息披露為核心”的注冊(cè)制基本原則，從“機(jī)制流程、信息披露、管理方式”三方面優(yōu)化，構(gòu)建了“分層分類(lèi)”注冊(cè)發(fā)行管理體系。遵循“簡(jiǎn)化、優(yōu)化、強(qiáng)化、細(xì)化”的原則，對(duì)制度流程與信息披露要求既做減法，又做加法。

吳之雄認(rèn)為，這種“既做減法，又做加法”的改進(jìn)方式體現(xiàn)了交易商協(xié)會(huì)對(duì)效率優(yōu)化和投資者保護(hù)兩手抓、兩手硬的工作原則。具體來(lái)看，一是簡(jiǎn)化、優(yōu)化注冊(cè)發(fā)行流程，但不降低注冊(cè)發(fā)行自律管理的基本要求，比如注冊(cè)評(píng)議由原來(lái)的初評(píng)、復(fù)評(píng)“串聯(lián)評(píng)議”，變成了初評(píng)、復(fù)評(píng)“并行評(píng)議”，效率顯著提升；二是簡(jiǎn)化、優(yōu)化信息披露表格體系，刪減冗余和重復(fù)信息，但不降低風(fēng)險(xiǎn)揭示的標(biāo)準(zhǔn)，強(qiáng)調(diào)重大事項(xiàng)、投資人保護(hù)機(jī)制安排等信息披露要求；三是分層分級(jí)管理，強(qiáng)化、細(xì)化風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)、企業(yè)、事項(xiàng)的信息披露要求，加強(qiáng)對(duì)投資人合法權(quán)益的保護(hù)；四是強(qiáng)化內(nèi)部管理和外部監(jiān)督，細(xì)化程序合規(guī)和人員管理要求，以確保“制度管人、流程管事”。

值得一提的是，此次改革優(yōu)化注冊(cè)評(píng)議機(jī)制流程，更好地兼顧效率與質(zhì)量。此次修訂按照市場(chǎng)化、規(guī)范化、透明化的原則，搭建了一套簡(jiǎn)潔清晰、操作性強(qiáng)、主要基于經(jīng)營(yíng)財(cái)務(wù)指標(biāo)測(cè)算的分層標(biāo)準(zhǔn)體系，將企業(yè)分為兩類(lèi)；同時(shí)，按照常規(guī)產(chǎn)品、特殊產(chǎn)品等維度對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行區(qū)分，設(shè)計(jì)有針對(duì)性的評(píng)議流程和信息披露要求。

此外，強(qiáng)化了中介機(jī)構(gòu)責(zé)任，提高中介機(jī)構(gòu)盡職履責(zé)能力。“在修訂相關(guān)制度的同時(shí)，加強(qiáng)了中介機(jī)構(gòu)的自律規(guī)范，明確要求主承銷(xiāo)商督促企業(yè)做好重大事項(xiàng)補(bǔ)充信息披露工作，并通過(guò)加強(qiáng)主承銷(xiāo)商承銷(xiāo)業(yè)務(wù)管理評(píng)價(jià)等工作，強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)盡職履責(zé)義務(wù)，防范道德風(fēng)險(xiǎn)。”吳之雄認(rèn)為，這一改進(jìn)對(duì)于規(guī)范中介機(jī)構(gòu)相關(guān)行為具有很大的促進(jìn)作用。

“十三五”期間市場(chǎng)發(fā)展的四大任務(wù)

近年來(lái)，我國(guó)銀行間債券市場(chǎng)秉承市場(chǎng)化管理理念，銳意改革，取得了巨大成就，為廣大企業(yè)提供了高效的融資渠道，大幅提高了直接融資的比例，降低了實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。

不過(guò)，在經(jīng)濟(jì)步入新常態(tài)下，在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的背景下，債券市場(chǎng)也被賦予了更為重要的作用。11月3日發(fā)布的《中共中央關(guān)于制定國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十三個(gè)五年規(guī)劃的建議》提出，積極培育公開(kāi)透明、健康發(fā)展的資本市場(chǎng)，推進(jìn)股票和債券發(fā)行交易制度改革，提高直接融資比重，降低杠桿率。

在推進(jìn)債券發(fā)行交易制度改革方面，上述北京某大型銀行人士告訴本報(bào)記者，“十三五”期間，我國(guó)銀行間債券市場(chǎng)應(yīng)該繼續(xù)加強(qiáng)以下幾方面工作：首先，繼續(xù)加強(qiáng)債券發(fā)行管理機(jī)制的改革，在強(qiáng)化信息披露的總要求下，進(jìn)一步完善注冊(cè)制，提升市場(chǎng)效率。其次，加強(qiáng)市場(chǎng)文化建設(shè)，貫徹注冊(cè)制理念，推動(dòng)形成“發(fā)債公開(kāi)透明，投資風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)”的良性市場(chǎng)氛圍。再次，強(qiáng)化債券市場(chǎng)的自律管理，充分發(fā)揮自律組織的作用，加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)行為的自律規(guī)范，切實(shí)保護(hù)好投資人利益，完善市場(chǎng)化風(fēng)險(xiǎn)處理機(jī)制。最后，著力提升市場(chǎng)容量，加大債券市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放，豐富投資人類(lèi)型，引入更加靈活的二級(jí)市場(chǎng)交易機(jī)制，提升債券流動(dòng)性。