【資本外流緩解推動外占企穩 降準降息仍是趨勢】10月份資本外流壓力減小導致外匯占款小幅回升。10月金融機構外匯占款增加129億元人民幣，終結了此前連續四個月下跌的勢頭。

10月份資本外流壓力減小導致外匯占款小幅回升。10月金融機構外匯占款增加129億元人民幣，終結了此前連續四個月下跌的勢頭。央行口徑外匯占款也環比回升，增加533.37億元。在美聯儲未能加息、人民幣有望加入SDR以及央行穩定匯率預期的多項措施的共同影響下，10月份人民幣匯率趨穩，在岸和離岸人民幣兌美元匯率漲幅均在400點左右，資本外流的壓力大為緩解。我們測算10月份“熱錢”跨境流出590億美元，流速比上月大幅收窄。除了資本外流壓力緩和之外，貿易順差保持高位以及十一長假出境游影響消退也對外匯占款構成了一定支撐。

10月份外匯存款余額繼續回落，外匯分散化、“藏匯于民”、“藏富于民”仍將抑制外匯占款。10月份金融機構外匯存款余額小幅下滑。此前我們指出，在當前的意愿結售匯制度下，私人部門的持匯意愿受到匯率走勢的顯著影響，美聯儲加息預期落空和人民幣匯率企穩使私人部門持匯意愿有所降低。此外，我們測算外幣存款余額占本外幣各項存款余額的比值也連續兩個月出現下降。長期來看，在企業走出去戰略和中美貨幣政策分化的環境下，美元仍將重回強勢，市場主體財務運作上仍將受到影響，傾向于持有外匯，外匯存款余額仍將恢復較快增長，決定了總體上外匯占款將保持低增長態勢。

外匯占款短期企穩有助緩解外儲壓力，長期仍需對沖貨幣投放缺口。雖然匯改后央行靈活運用降準、逆回購、MLF、SLO等多種政策工具保持市場的流動性合理充裕，帶動M2維持高位，但在越來越臨近年底美聯儲加息時間窗口的情況下，預期年內市場主體仍將保持較強的持匯傾向，外占下降的壓力仍會增加，貨幣缺口仍有待對沖。我們維持寬松仍在路上，降準降息仍是趨勢的觀點不變。預計未來12個月2次降息，6次降準仍是大概率事件。