近期，人民幣加入特別提款權(quán)(SDR)的相關(guān)問題，再次引起廣泛的關(guān)注。近日發(fā)布的“十三五”規(guī)劃建議，明確提出今后中國將擴(kuò)大金融業(yè)雙向開放，有序?qū)崿F(xiàn)人民幣資本項目可兌換，推動人民幣加入特別提款權(quán)，推動人民幣成為可兌換、可自由使用貨幣。也將放寬境外投資匯兌限制，同時推進(jìn)資本市場雙向開放，改進(jìn)并逐步取消境內(nèi)外投資額度限制。

近期人民幣加入特別提款權(quán)(SDR)的相關(guān)問題，再次引起廣泛的關(guān)注。近日發(fā)布的“十三五”規(guī)劃建議，明確提出今后中國將擴(kuò)大金融業(yè)雙向開放，有序?qū)崿F(xiàn)人民幣資本項目可兌換，推動人民幣加入特別提款權(quán)，推動人民幣成為可兌換、可自由使用貨幣。也將放寬境外投資匯兌限制，同時推進(jìn)資本市場雙向開放，改進(jìn)并逐步取消境內(nèi)外投資額度限制。本報專家委員會委員，中國銀行業(yè)協(xié)會首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、香港交易所首席中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家巴曙松教授認(rèn)為，從人民幣國際化的進(jìn)展看，現(xiàn)在可以說正是人民幣國際化的關(guān)鍵階段。人民幣在這個階段加入SDR具有標(biāo)志性的意義，特別是可以提升國際市場對人民幣的關(guān)注和了解，從而為下一步全面推進(jìn)人民幣國際化提供一個重要的參照。他從目前的趨勢、“一帶一路”戰(zhàn)略的實施、人民幣國際化的進(jìn)展等多個角度，從對中國與國際貨幣體系短期長期影響諸多方面對人民幣加入SDR的標(biāo)志意義與對金融改革的推動進(jìn)行了如下分析。

從目前的趨勢看，中國金融市場的開放可以說一直是一個有序漸進(jìn)的過程，在過去的十多年中，中國在推進(jìn)人民幣國際化的很多方面取得了明顯的進(jìn)展。“一帶一路”戰(zhàn)略的實施，對能源、資源、金屬類大宗商品的需求巨大。同時，相關(guān)商品價格的波動也將對“一帶一路”項目的順利推進(jìn)和中國實體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生巨大影響。

人民幣加入SDR貨幣籃子，從納入標(biāo)準(zhǔn)上說，中國的對外貿(mào)易出口規(guī)模早已滿足了加入SDR的要求并且超過幾個已經(jīng)加入的國家，而從自由使用程度上來看，仍然存在很大的改進(jìn)空間。

如果人民幣進(jìn)入SDR貨幣籃子，全球180多個經(jīng)濟(jì)體會跟隨SDR在外匯儲備中自動持有人民幣，這180多個經(jīng)濟(jì)體的央行自然會產(chǎn)生對人民幣研究的需要，投資人民幣產(chǎn)品的需要，這也會帶動人民幣計價的金融產(chǎn)品在在岸和離岸市場的發(fā)展。

從國際金融市場發(fā)展的歷史看，一國貨幣在走向國際化的過程中常常首先呈現(xiàn)出區(qū)域化的趨勢，即首先被與其經(jīng)濟(jì)金融聯(lián)系緊密的周邊國家和地區(qū)所廣泛接受。從人民幣國際化的進(jìn)展看，隨著“一帶一路”大戰(zhàn)略的實施、中國與周邊經(jīng)濟(jì)體國際產(chǎn)能合作的深化，越來越多中國企業(yè)“走出去”參與國際競爭，需要一個更為國際化的人民幣來提供金融支持。這也為人民幣首先在“一帶一路”相關(guān)經(jīng)濟(jì)體中實現(xiàn)一定程度的區(qū)域化創(chuàng)造了重要的需求動力。

由于全球金融危機(jī)中，主要的儲備貨幣在危機(jī)沖擊下出現(xiàn)了劇烈的波動，相比較來說，幣值穩(wěn)定的人民幣表現(xiàn)出吸引力，并逐漸被中國周邊國家和地區(qū)接受，這也可以說就是人民幣國際化過程中的區(qū)域化和周邊化。

不過，與美元和歐元相比，人民幣國際化還處于起步階段，還需要在完善內(nèi)部金融市場和外部基礎(chǔ)設(shè)施等方面作出持續(xù)的努力。不過，根據(jù)國際貨幣基金組織(IMF)的評估標(biāo)準(zhǔn)，人民幣如果加入到SDR貨幣籃子，預(yù)期會占到其中14%左右的份額，這表明，至少在SDR的貨幣籃子中，人民幣就可能成為與美元、歐元比肩的全球第三大貨幣，其占比可能高于日元和英鎊在SDR中占據(jù)的份額。在當(dāng)前SDR貨幣籃子安排下，美元、歐元、英鎊和日元四種貨幣的權(quán)重分別為45%、36%、10%和9%。

“一帶一路”戰(zhàn)略的實施，對能源、資源、金屬類大宗商品的需求巨大，“一帶一路”沿線涉及60多個經(jīng)濟(jì)體，大宗商品資源豐富，與中國商品品種關(guān)聯(lián)緊密，預(yù)計未來十年沿線相關(guān)經(jīng)濟(jì)體與中國貿(mào)易額將達(dá)2.5萬億美元，發(fā)展?jié)摿薮蟆ｋS著大宗商品貿(mào)易、基礎(chǔ)設(shè)施融資、產(chǎn)業(yè)園區(qū)建設(shè)、跨境電子商務(wù)以及亞投行、絲路基金等多邊金融體制的實施，人民幣在“一帶一路”區(qū)域的認(rèn)可度將會有較大的提升，人民幣貨幣區(qū)有可能會在這條世界上跨度最長的經(jīng)濟(jì)走廊中形成。一方面，中國與哈薩克斯坦、烏茲別克斯坦等沿線30多個經(jīng)濟(jì)體的中央銀行簽署了雙邊貨幣互換協(xié)定，并且大力拓展跨境金融交易管道，在全球14個清算行安排中，7個(港澳臺、新加坡、卡塔爾、馬來西亞、泰國)在“一帶一路”沿線國家和地區(qū)，有利于支持人民幣成為區(qū)域計價、結(jié)算及投融資貨幣。另一方面，龐大的貿(mào)易和基建投資規(guī)模將推動人民幣計價及支付走進(jìn)當(dāng)?shù)厥袌觯瑸槿嗣駧烹x岸市場發(fā)展創(chuàng)造有利條件。

隨著人民幣匯率制度的改革和人民幣匯率靈活性的提高，針對人民幣的風(fēng)險管理工具和產(chǎn)品早已存在。同時，針對IMF8月技術(shù)報告中指出的技術(shù)層面問題之一——人民幣風(fēng)險敞口對沖工具，中國人民銀行已經(jīng)宣布通過以注冊制的方式允許國外中央銀行、主權(quán)財富基金和國際金融機(jī)構(gòu)取得進(jìn)入境內(nèi)銀行間債券市場和銀行間外匯市場的資格，人民銀行還批準(zhǔn)一些機(jī)構(gòu)投資者獲得進(jìn)入境內(nèi)銀行間債券市場的資格。

短期來看，如果人民幣成功加入SDR，考慮到國際市場對人民幣的熟悉和了解需要一個過程，中國在準(zhǔn)備相關(guān)的金融基礎(chǔ)設(shè)施和可供投資的產(chǎn)品方面也需要時間，因此并不意味著其他經(jīng)濟(jì)體會在短期內(nèi)大幅增持人民幣。SDR作為一種儲備資產(chǎn)，全球各個經(jīng)濟(jì)體的央行增持人民幣資產(chǎn)預(yù)計將是一個伴隨著人民幣計價的金融產(chǎn)品不斷豐富而穩(wěn)步提升的過程。

但對IMF而言，人民幣加入SDR可能顯著提升SDR的國際影響力，同時也提升SDR的代表性。事實上，目前SDR主要用于IMF與成員國之間的官方結(jié)算，私人部門的使用還很少。而人民幣加入SDR，將有助于重新增強(qiáng)國際社會對SDR的關(guān)注，進(jìn)而擴(kuò)大SDR在各種領(lǐng)域的使用。

SDR納入標(biāo)準(zhǔn)是否符合的計算更多地是一個技術(shù)層面的問題，如果不將港澳臺三地列為人民幣跨境使用的范圍，確實會對人民幣在即將加入SDR的納入指標(biāo)計算中產(chǎn)生一定的負(fù)面影響，長期來看可能對港澳臺地區(qū)的離岸人民幣業(yè)務(wù)發(fā)展產(chǎn)生一些不利影響，并可能會有意無意地激勵一部分離岸人民幣業(yè)務(wù)流向港澳臺地區(qū)以外的倫敦、新加坡等市場。但是，總體上來說，香港的人民幣業(yè)務(wù)依然占據(jù)優(yōu)勢地位，下一步在全球人民幣業(yè)務(wù)競爭中能否繼續(xù)保持優(yōu)勢地位，則取決于香港是否可以提供多元化的人民幣計價的金融產(chǎn)品，在香港形成一個可自我循環(huán)的離岸人民幣資產(chǎn)生態(tài)圈。

從短期效果來評估，人民幣加入SDR貨幣籃子的影響是有限的，更值得關(guān)注的是，人民幣在加入SDR貨幣籃子的過程中，通過這種開放措施推動中國的金融改革，進(jìn)而提升中國金融市場的競爭力。近期中國出臺了一系列金融改革舉措，這些政策舉措在客觀上都形成了對人民幣加入SDR貨幣籃子的支持，例如：中國進(jìn)一步改革了人民幣匯率形成機(jī)制，放開了人民幣基準(zhǔn)存款利率的波動上限，利率市場化基本完成；同時，中國政府對外國央行等機(jī)構(gòu)開放了國內(nèi)債券市場，也創(chuàng)建了自己開發(fā)的人民幣全球清算系統(tǒng)。

從長遠(yuǎn)角度講，如果可以繼續(xù)通過開放來推動國內(nèi)金融改革，則人民幣加入SDR貨幣籃子就可以不斷產(chǎn)生積極的影響。從人民幣國際化的具體內(nèi)容看，人民幣加入SDR貨幣籃子，其實可以說既不是人民幣國際化的必要條件、也非充分條件，人民幣國際化的前景取決于未來幾十年內(nèi)中國的經(jīng)濟(jì)和金融市場的發(fā)展，中國資本賬戶開放的情況和匯率機(jī)制的持續(xù)改革以及人民幣計價金融工具的發(fā)展和風(fēng)險管理平臺的設(shè)立與不斷完善等基本面的因素。