【招商證券策略周報(bào)：短期震蕩后仍有上沖空間】招商策略團(tuán)隊(duì)認(rèn)為當(dāng)前較弱的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，以及巴黎恐怖襲擊事件暴露的動(dòng)蕩的外部環(huán)境，都需要股市保持穩(wěn)定的狀態(tài)，尤其是實(shí)體經(jīng)濟(jì)亟需一個(gè)能夠維持一定的活躍度的股市，以發(fā)揮市場(chǎng)的融資功能，市場(chǎng)過度的悲觀和樂觀都是管理層希望避免的。我們?nèi)匀痪S持市場(chǎng)可能會(huì)圍繞合理估值區(qū)間寬幅波動(dòng)，區(qū)間在2700-3700的判斷，市場(chǎng)短期震蕩后仍有上沖的空間和機(jī)會(huì)。市場(chǎng)的熱點(diǎn)仍然在于可以講故事的新興產(chǎn)業(yè)，中小創(chuàng)會(huì)越來(lái)越成為集中投機(jī)的工具。

招商策略團(tuán)隊(duì)認(rèn)為當(dāng)前較弱的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，以及巴黎恐怖襲擊事件暴露的動(dòng)蕩的外部環(huán)境，都需要股市保持穩(wěn)定的狀態(tài)，尤其是實(shí)體經(jīng)濟(jì)亟需一個(gè)能夠維持一定的活躍度的股市，以發(fā)揮市場(chǎng)的融資功能，市場(chǎng)過度的悲觀和樂觀都是管理層希望避免的。我們?nèi)匀痪S持市場(chǎng)可能會(huì)圍繞合理估值區(qū)間寬幅波動(dòng)，區(qū)間在2700-3700的判斷，市場(chǎng)短期震蕩后仍有上沖的空間和機(jī)會(huì)。市場(chǎng)的熱點(diǎn)仍然在于可以講故事的新興產(chǎn)業(yè)，中小創(chuàng)會(huì)越來(lái)越成為集中投機(jī)的工具。

1、10月宏觀數(shù)據(jù)顯示工業(yè)投資低迷，進(jìn)出口繼續(xù)下降，工業(yè)增速繼續(xù)下行，通縮壓力加大。財(cái)政支出同比增速36%，創(chuàng)7個(gè)月新高，顯示微刺激持續(xù)加碼，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)預(yù)期增強(qiáng)。之前制約投資企穩(wěn)的資金和政府積極性問題在本月都出現(xiàn)一定程度的改善，有助于未來(lái)投資需求的穩(wěn)定增長(zhǎng)。整體看，本月雖有更多積極變化出現(xiàn)，但國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下滑的態(tài)勢(shì)仍未止住。

2、然10月M2增速創(chuàng)了年內(nèi)的新高，但新增貸款和社會(huì)融資規(guī)模增大幅下滑。表明貨幣投放了很多，但需求仍然很弱，信用出現(xiàn)收縮的風(fēng)險(xiǎn)。M2增量又有多少流入股市或者其他投機(jī)市場(chǎng)。在資產(chǎn)配置荒的前提下，過度放水最終只能把某些非實(shí)體經(jīng)濟(jì)泡沫越吹越大。

3、當(dāng)前較弱的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，以及巴黎恐怖襲擊事件暴露的動(dòng)蕩的外部環(huán)境，都需要股市保持穩(wěn)定的狀態(tài)，尤其是實(shí)體性經(jīng)濟(jì)亟需一個(gè)能夠維持一定的活躍度的股市，以發(fā)揮市場(chǎng)的融資功能，服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。今年貨幣政策經(jīng)過多輪寬松之后，短期再度大幅放松的概率快速降低。央行在第三季度的貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中也明確提及了“不能過度放水，妨礙市場(chǎng)的有效出清”。除了借助財(cái)政政策發(fā)力以外，通過股權(quán)融資市場(chǎng)降低企業(yè)杠桿率也是一個(gè)重要舉措。

4、當(dāng)前股市最重要的任務(wù)是順利平穩(wěn)地重啟IPO，為此市場(chǎng)過度的悲觀和樂觀都是管理層希望避免的，顯然近期的盤面表現(xiàn)已經(jīng)跨入了極度樂觀的范疇。周五證監(jiān)會(huì)宣布，滬深交易所再降杠桿，提高了融資買入的保證金，由50%提高至100%，有利于市場(chǎng)亢奮的情緒，控制節(jié)奏。

5、我們認(rèn)為短期有政策力求平穩(wěn)的呵護(hù)，基本面暫時(shí)也看不到大的利空因素，投資者的樂觀情緒仍然可以維持。仍然維持2015年度策略的基本觀點(diǎn)，2015年A股市場(chǎng)合理估值區(qū)間在3200-3450之間，但是隨著政策利好的逐步兌現(xiàn)，市場(chǎng)的博弈情緒也會(huì)更加強(qiáng)烈，半年左右市場(chǎng)可能會(huì)圍繞合理估值區(qū)間寬幅波動(dòng)，區(qū)間在2700-3700。市場(chǎng)短期震蕩后仍有上沖的空間和機(jī)會(huì)。

6、市場(chǎng)的機(jī)會(huì)仍然在于可以講故事的新興產(chǎn)業(yè)。上周市場(chǎng)輪動(dòng)開始顯著變快，從最開始的成長(zhǎng)股輪動(dòng)到券商，最后輪動(dòng)到原材料，并且先被輪動(dòng)的板塊都出現(xiàn)了大起大落。我們認(rèn)為現(xiàn)在市場(chǎng)板塊可以分為三種類型：金融，尤其是銀行已經(jīng)被高度控盤，不會(huì)出現(xiàn)監(jiān)管層不希望看到的走勢(shì)；清醒過來(lái)的投資者會(huì)極力回避其他藍(lán)籌，除非有證據(jù)表明國(guó)家隊(duì)已經(jīng)不再擁有調(diào)控市場(chǎng)情緒的手段；最后中小創(chuàng)會(huì)越來(lái)越成為集中投機(jī)的工具，不排除出現(xiàn)更大幅度的暴漲暴跌。我們建議趨勢(shì)投資者緊盯盤面變化謹(jǐn)慎操作。