【安信證券策略周報：震蕩上行格局不改】上周回顧：過去一周，上證綜指、中小板指、創業板指分別上漲-0.26%、0.97%、1.83%；兩市成交額站穩萬億水平，融資融券余額日均增加200億左右的規模；我們在11月月報、周報中持續推薦的電力設備板塊本周大漲5.88%，在多重催化劑的作用下，領漲所有一級行業板塊。市場趨勢判斷：前期錄得大幅上漲的次新股主線在周五出現大面積跌停，市場可能在前期的快速上漲后進行短暫的震蕩調整并尋找新的進攻主線，11月下旬仍將保持上行格局。

■上周回顧：過去一周，上證綜指、中小板指、創業板指分別上漲-0.26%、0.97%、1.83%；兩市成交額站穩萬億水平，融資融券余額日均增加200億左右的規模；我們在11月月報、周報中持續推薦的電力設備板塊本周大漲5.88%，在多重催化劑的作用下，領漲所有一級行業板塊。

■市場趨勢判斷：前期錄得大幅上漲的次新股主線在周五出現大面積跌停，市場可能在前期的快速上漲后進行短暫的震蕩調整并尋找新的進攻主線，11月下旬仍將保持上行格局。

1、基本面：10月工業增加值同比增速下滑至5.6%，10月企業短期、長期貸款均出現不同程度下滑，疲弱的經濟基本面仍是現狀，但不是短期A股市場的主要矛盾。分子的盈利下行和分母的無風險利率下降相互抵消、相互平衡，風險偏好和資金面的情況是核心變量。回頭看，9月中旬到10月底小盤股的上漲主要來自風險偏好的改善，即對十三五規劃、五中全會以及流動性持續寬松的預期；11月初二線藍籌和小盤股的齊漲則主要來自增量資金的推動，期間兩融余額出現明顯的快速上漲。

2、政策面：周五證監會要求從本月23起，新開倉信用賬戶融資保證金比例不得低于100%，即不得超過1倍杠桿(此前為50%，即不得超過2倍杠桿)。從11月12日的最新數據來看，信用賬戶平均融資擔保比例280%，約為0.56倍杠桿，整體水平遠低于1倍杠桿，因此此次新規對市場實質影響非常有限。結合近期的IPO重啟，我們認為監管層近期的一系列動作，旨在向投資者傳達一個信號：“國家層面需要一個健康向上，可以為實體經濟輸血的穩定資本市場，而非暴漲暴跌的瘋狂市場”

3、資金面：一方面，流動性的供給端，為完成未來每年6.5%左右的經濟增速，M2的同比增速仍然必須保持在12%甚至更高的水平之上。另一方面，流動性的需求端，轉型期存量資產利用率的提升將使得增量資產需求出現下降，同時資本投入回報率的下降以及反腐降低了企業和地方政府的投資欲望，從而實體經濟投資對流動性的吸收能力難以出現明顯上升，甚至可能減弱。充沛的流動性供給疊加實體經濟對于資金的吸收能力趨勢性下行，意味著虛擬經濟(金融系統)將維持充裕的流動性環境。

■配置建議：

1、軍工、安防安保：周末法國遭遇大規模恐怖襲擊，全球風險事件升級，疊加軍改預期。

2、稀土：作為國家戰略儲備資源，收縮供給是稀土產業自上而下的邏輯，控制供給、奪回國際定價權已經迫在眉睫，收儲預期強烈。

3、券商：IPO重啟、兩市交易額持續在1.1萬億、融資融券余額快速增加，對應券商投行、經濟業務、兩融業務繼續環比大幅改善。

4、人工智能、智能制造：世界機器人大會召開在即，中國超腦計劃推進。

5、國企改革：很可能成為下一波上漲的主線，央企層面關注第二批兩類公司試點名單，地方層面關注推進較快的山東、上海、廣東、福建等地。