【華泰證券策略周報：動蕩與不安 短期須回避靜等超跌】主要觀點：物價繼續低迷，降低實際利率必須繼續推進，但美聯儲加息預期大幅上升，國內雙降預期仍需醞釀。創業板沖高回落，場內資金加杠桿，融資/自由流通市值比值升至5.6%，滬股通繼續大幅凈流出。市場調整已經開始，動蕩加劇，2周左右，上證指數回調至3400左右，創業板指數回調至2500左右，這階段恐慌性暴跌的可能性低，減倉和調倉將相對從容。

主要觀點：物價繼續低迷，降低實際利率必須繼續推進，但美聯儲加息預期大幅上升，國內雙降預期仍需醞釀。創業板沖高回落，場內資金加杠桿，融資/自由流通市值比值升至5.6%，滬股通繼續大幅凈流出。市場調整已經開始，動蕩加劇，2周左右，上證指數回調至3400左右，創業板指數回調至2500左右，這階段恐慌性暴跌的可能性低，減倉和調倉將相對從容。IPO重啟與調高融資保證金比例、成長股短期漲幅過大引發的戰果兌現、海外政經大型黑天鵝是致回調的三方面因素?；卣{之后，市場仍將沿著反彈的趨勢震蕩向上，維持四季度反彈至4000以內的判斷。建議降低倉位、降低成長股比重、加配戰略性安全資產，靜靜等成長股超跌。安防、黃金、軍工、二胎等板塊的戰略配置價值提升。風格上，增配銀行、電力、食品飲料等藍籌，降低成長股配置(兌現部分反彈成果)，維持中小盤地方國改股推薦(地方國改十二金釵，安全性和性價比凸顯).

物價低迷，雙降不能停：10月經濟繼續回落，不足為奇。CPI低至1.3%，PPI降至-5.9%，將成為央行進一步擴大寬松的最佳理由。深度通縮期，供給端改革短期難有起色，繼續寬松，降低實際利率是次優選擇，10月23日雙降后，新的寬松預期醞釀至上周數據公布已然增強，靜待下一次雙降。M2(13.5%)仍在目標之上，美聯儲加息預期大幅上升，國內寬松受到外部擠壓。

巴黎暴恐影響之于A股：A股近期調整訴求上升，外圍政經大型黑天鵝起飛，對市場風險偏好影響負面，正可以藉此事件促成一波調整。由于巴黎暴恐發生時間在巴黎晚間，同時臨近美股收盤，全球金融市場反應尚不充分，A股本周開盤或有震蕩，但難逃下跌。與911相比，巴黎暴恐的傷亡沒有那么大，但法國獨立應對的能力較美國有限，不應低估后續影響和風險，動蕩年代，把風險考慮得充分不是壞事。戰略上對中國而言，不是壞事，但那是中長期的事，資本流向將以美元、美債、黃金等安全資產為主，A股目前不具備作為全球避險安全天堂的客觀條件。

配置建議——降低倉位、降低成長股比重、加配戰略性安全資產：10月以來，市場各行業、板塊呈普漲格局，倉位提高。步入階段性調整期，建議降低倉位，降低成長股倉位，在部分兌現前期成果的同時，以圖市場觸底后成長股的卷土重來?，F階段較為特殊，安防、黃金、軍工、二胎等板塊的戰略配置價值提升，除黃金板塊屬于波段機會以外，其他主題值得在戰略上進一步提升配置。風格上，增配銀行、電力、食品飲料等藍籌，降低成長股配置，維持中小盤地方國改股推薦(地方國改十二金釵，合肥城建、物產中拓)。成長方向繼續沿著兩條線，一是四大服務業，醫療服務業(母嬰、養老)、信息服務業(大數據云計算、信息安全)、生活服務業、財富管理業；二是制造業升級，智能制造、機器人、無人機等。