【中信證券策略周報：避險情緒提升 聚焦穩增長與惠民生交集】流動性環境或向中性過渡，本周五打新影響有限。短端貨幣市場和長端國債市場都顯示流動性處于相對寬松狀態。我們預計，本周寬松猶在，但流動性環境或向中性過渡。上兩周公開市場上，央行都進行零凈投放操作，顯示其有意維持現在較寬松的流動性局面，但政策傾向也向中性過渡。本周五首批10家IPO將登陸招股，總計募資規模在400億左右，按0.5%的平均中簽率將凍結資金8000億，會對資金面產生一定的影響，但相比之前動輒2-3萬億的IPO凍結規模，此次對資金面的沖擊料有限。政策方面，證監會宣布融資保證金比例上提至100%，僅針對增量。新規定針對新增融資，對老合約不產生影響(延期合約也無需追加保證金)，對存量沖擊有限，體現出目前政策對于規范杠桿的審慎態度。更重要的是，巴黎恐怖事件的短期沖擊將導致全球資金避險情緒提升。

流動性環境或向中性過渡，本周五打新影響有限。短端貨幣市場和長端國債市場都顯示流動性處于相對寬松狀態。我們預計，本周寬松猶在，但流動性環境或向中性過渡。上兩周公開市場上，央行都進行零凈投放操作，顯示其有意維持現在較寬松的流動性局面，但政策傾向也向中性過渡。本周五首批10家IPO將登陸招股，總計募資規模在400億左右，按0.5%的平均中簽率將凍結資金8000億，會對資金面產生一定的影響，但相比之前動輒2-3萬億的IPO凍結規模，此次對資金面的沖擊料有限。政策方面，證監會宣布融資保證金比例上提至100%，僅針對增量。新規定針對新增融資，對老合約不產生影響(延期合約也無需追加保證金)，對存量沖擊有限，體現出目前政策對于規范杠桿的審慎態度。更重要的是，巴黎恐怖事件的短期沖擊將導致全球資金避險情緒提升。

需求在好轉，供給側改革將提升市場長期信心。市場認為10月份數據顯示宏觀經濟下滑加快，主要是基于工業增加值增速的進一步下降，但從需求端來看，無論是固定資產投資，還是消費品零售以及出口，增速都環比回升，顯示需求有所，特別是固定資產投資新開工項目增速的大幅回升。這表明，經濟并沒有市場想象的那么差。在需求好轉的情況下，產出下降是去庫存拖累。11月10日中央財經領導小組第10次會議首次提出供給側改革，針對產能嚴重過剩問題。這意味著在刺激需求穩增長的同時，開始加大對僵尸企業清理。這有利于提升投資者對經濟改革前景長期信心。

市場判斷：巴黎恐怖事件提升避險情緒。上周末，巴黎發生繼美國911后最大規模的恐怖襲擊。我們在月報與周報中強調，11月流動性最大的不確定性來自匯率和外部資金流動。短期內，市場避險情緒進一步上升，國內資本市場也會受到一定波及，資金回流到美國意愿增強，美元升值導致人民幣近期已面臨貶值壓力加劇，而人民幣加入SDR的決議也漸行漸近。外匯占款或再次下降，若降準低于預期，對流動性環境和市場情緒都將有負面影響。

配置建議：基礎配置繼續駐守三條主線。基礎配置維持月報觀點，建議繼續配置三條主線：1)“十三五”落地比較明確的經濟增長與惠及民生的交集領域，重點關注“環保”、“一帶一路”“中國制造2025”；2)受益于寬財政與準財政加碼的細分領域；3)業績亮點，景氣度有望提升，代表中國未來消費方向，產業轉型方向。維持亮馬組合不變，截止11月13日，亮馬組合10大金股累計收益率為14.1%，超額收益率為8.1%。

主題投資：“穩增長”與“惠民生”加速推進，短期聚焦東北振興與養老服務。短期建議聚焦第一條主線，即經濟增長與惠及民生的交集領域。近期的輿情顯示這兩個領域的主題投資有望爆發：《人民日報》11月13日聚焦東北振興，未來落地前景可期；國新辦11月13日舉辦國務院政策吹風會表示即將制定一批養老試點項目。東北振興重點在于優化農墾改革、加快產業優化升級和推進生態文明建設三個方面。具體來看，關注東北地區糧食作物產銷公司、制造業轉型和高端裝備領域以及環保、污染治理等相關標的。對應個股建議關注北大荒、博實股份、沈陽機床、國中水務。養老產業的發展受益行業主要包括地產、醫療以及其他轉型布局養老產業的公司。對應個股建議關注金陵飯店、華業資本、三諾生物、凱利泰、樂普醫療。

階段性機會：金價反彈將帶來黃金股機會。隨著上周六的恐怖襲擊事件成為全球關注熱點，重燃投資者對地緣政治以及經濟狀況的擔憂，資金將階段性流向黃金等避險資產，金價有望迎來反彈。而基于我們對2010年以來國際黃金和A股黃金股的3個月滾動投資回報率進行分析發現：國際金價的反彈往往伴隨著A股黃金股的投資機會。建議關注A股黃金股的階段性行情，個股層面，具體為紫金礦業、恒邦股份、山東黃金、中金黃金。