【劉紀(jì)鵬：A股發(fā)行者和監(jiān)管者教育刻不容緩 】資者教育保護(hù)是資本市場(chǎng)發(fā)展的一項(xiàng)重要工作，目前我國(guó)有1億多投資者，中小投資者眾多，廣大投資者投資經(jīng)驗(yàn)和風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)不足。

投資者教育保護(hù)是資本市場(chǎng)發(fā)展的一項(xiàng)重要工作，目前我國(guó)有1億多投資者，中小投資者眾多，廣大投資者投資經(jīng)驗(yàn)和風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)不足。為了更好的保護(hù)投資者、促進(jìn)資本市場(chǎng)的健康發(fā)展，近日新華網(wǎng)圍繞資本市場(chǎng)投資者教育問(wèn)題組織專(zhuān)家、機(jī)構(gòu)進(jìn)行系列專(zhuān)訪。以下為中國(guó)政法大學(xué)資本金融研究院院長(zhǎng)劉紀(jì)鵬的觀點(diǎn)——

投資者教育在中國(guó)資本市場(chǎng)的理論和實(shí)踐界一直存有爭(zhēng)議，市場(chǎng)中的教育者和被教育者究竟是誰(shuí)？實(shí)際上，從當(dāng)前中國(guó)股市情況看，對(duì)發(fā)行者教育是“當(dāng)務(wù)之急”，對(duì)監(jiān)管者的教育也是“刻不容緩”。

資本市場(chǎng)的生物圈中，在投資者、發(fā)行者、監(jiān)管者這三個(gè)主體之間，人們長(zhǎng)期以來(lái)都把投資者當(dāng)做被教育對(duì)象。事實(shí)上，市場(chǎng)恰恰不會(huì)因?yàn)槟愣嗫戳藥妆緯?shū)，懂得了一些投資的技巧，做了一個(gè)理性的投資人就能夠成功規(guī)避損失。

股票投資的一個(gè)特點(diǎn)就是風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)，投資者真金白銀的投到市場(chǎng)中，對(duì)于投資技巧，以及對(duì)國(guó)家政策宏觀、微觀面知識(shí)攫取的渴望程度不言而喻。而投資者承受的市場(chǎng)非正常波動(dòng)下的損失，要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于投資技巧方面缺失所帶來(lái)的損失，這很大程度上是由于中國(guó)股市本身制度的不健全。

正如本輪股市異常波動(dòng)給人們留下的深刻教訓(xùn)所演示的那樣，中國(guó)資本市場(chǎng)的不成熟，是由于內(nèi)在的制度、政策的因素。既包括中國(guó)資本市場(chǎng)目前存在的家族企業(yè)一股獨(dú)大，畸高的發(fā)行市盈率，創(chuàng)業(yè)板、中小板大股東利用現(xiàn)有政策的漏洞惡意減持等。

創(chuàng)業(yè)板484家企業(yè)在二級(jí)市場(chǎng)上曾出現(xiàn)平均市盈率高達(dá)近150(創(chuàng)業(yè)板平均市盈率層高達(dá)147倍，是在6月份股市最熱的時(shí)候)倍的現(xiàn)象，同時(shí)，在最早發(fā)行的200多家創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)中，發(fā)行平均市盈率達(dá)70多倍，平均發(fā)行價(jià)格30多元。當(dāng)監(jiān)管部門(mén)開(kāi)始抑制發(fā)行市盈率時(shí)，出現(xiàn)了個(gè)股一度連續(xù)漲停，二級(jí)市場(chǎng)的市值增長(zhǎng)與盈利增長(zhǎng)明顯不匹配的現(xiàn)象。

是因?yàn)樗鼈兘允莾?yōu)質(zhì)股票嗎？

而即便是在這種情況之下，由于人為造成的發(fā)行饑渴和審批壟斷，市場(chǎng)上各種私募、公募基金專(zhuān)門(mén)追逐這樣的企業(yè)，并通過(guò)“坐莊”牟取暴利。

也正因如此，股市本是中國(guó)崛起的重要“戰(zhàn)場(chǎng)”，但在部分人眼里，卻被視作只是投機(jī)的“賭場(chǎng)”。而解決這種問(wèn)題的核心，是先要解決好發(fā)行人和監(jiān)管者的教育。

所謂發(fā)行者的教育，就是以上市公司為核心，以券商為龍頭所貫穿的，包括律師、會(huì)計(jì)師、保薦人、交易所一系列上市的產(chǎn)業(yè)鏈條。在這一系列鏈條中，既有券商的炒作，也有發(fā)行人上市公司、中介機(jī)構(gòu)的造假，還有交易所的行政壟斷的不良習(xí)氣與花錢(qián)跑步上市的惡習(xí)的結(jié)合。中國(guó)今天所出現(xiàn)的一系列正常股市和救市中的問(wèn)題，都充分暴露了發(fā)行者教育的重要性。

同時(shí)，發(fā)行者的教育，從來(lái)也是跟監(jiān)管者的教育聯(lián)系在一起的。中國(guó)的體制下，監(jiān)管部門(mén)和社會(huì)各種圍繞發(fā)行者教育的產(chǎn)業(yè)鏈，存在著各種千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系，這才是中國(guó)當(dāng)今資本市場(chǎng)的痼疾所在。

投資者教育這一概念是由2001年史美倫做證監(jiān)會(huì)副主席首次提出的，但如果繼續(xù)在這樣一個(gè)對(duì)監(jiān)管者和投資者的教育欠缺的情況下，重復(fù)15年以來(lái)投資者教育概念，簡(jiǎn)單的把教育重點(diǎn)始終放在監(jiān)管者、發(fā)行者去教育投資者，就很難溯本清源，中國(guó)資本市場(chǎng)也就根本就談不上投資者教育。