上周A股各主要指數(shù)震蕩整理，主題投資活躍。經(jīng)歷前期持續(xù)上行后市場獲利了結(jié)壓力進(jìn)一步上升，新股重啟對于投資者情緒和資金面也帶來一定影響。券商股經(jīng)過連續(xù)一周的上攻之后，獲利回吐壓力加大，出現(xiàn)上漲乏力局面。上周A股市場整體呈現(xiàn)震蕩整理行情，中小市值股票依然相對活躍。全周來看，上證綜指微跌0.26%，收報(bào)3580點(diǎn)；深證成指上漲1.05%，收報(bào)12402點(diǎn)；創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲1.83%，收報(bào)2710點(diǎn)。

海外方面，巴黎恐怖襲擊事件震驚全球，引起全世界關(guān)注，短期內(nèi)可能降低資本市場風(fēng)險(xiǎn)偏好。該事件對整個(gè)歐洲的負(fù)面沖擊較大，我們密切關(guān)注后續(xù)事態(tài)進(jìn)展。對全球資本市場而言，巴黎事件可能短期降低市場風(fēng)險(xiǎn)偏好，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格下挫。預(yù)計(jì)歐央行將在12月議息會(huì)議上如期降息并擴(kuò)大QE力度，這將導(dǎo)致美元升值壓力上升。在實(shí)施一年多負(fù)存款利率后，歐元區(qū)并沒有出現(xiàn)存款流失、銀行惜貸等現(xiàn)象，金融市場穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)復(fù)蘇。未來半年，歐央行將進(jìn)一步加大貨幣寬松力度，可能會(huì)進(jìn)一步下調(diào)隔夜存款利率。

國內(nèi)方面，滬深交易所11月13日宣布，對融資融券交易實(shí)施細(xì)則進(jìn)行修改。自11月23日起，投資者融資買入證券時(shí)的融資保證金最低比例將由此前的50%提高至100%。上調(diào)兩融保證金比例對市場構(gòu)成利空，這在上周五盤中已得到體現(xiàn)，券商板塊出現(xiàn)一定的調(diào)整。根據(jù)了解，一般券商實(shí)際執(zhí)行的保證金比例大概70%左右，加上本次上調(diào)主要針對新增融資，原有融資仍按老辦法，因此對券商乃至大盤影響并不大。特別是，在嚴(yán)格限制場外配資之后，場外轉(zhuǎn)場內(nèi)的資金會(huì)非常多，這必然會(huì)加大兩融規(guī)模的上升，有利于提升券商業(yè)績。因此，券商股短線回調(diào)之后，仍有出現(xiàn)第二波反彈的機(jī)會(huì)。

本月底人民幣加入IMF的SDR籃子概率大大增加！IMF工作人員日前已向執(zhí)董會(huì)提交SDR貨幣籃子的評估報(bào)告并建議將人民幣納入籃子，IMF總裁拉加德也表示支持人民幣入籃，這表明本月底人民幣此次評審中加入SDR籃子已是大概率事件。SDR貨幣的硬性標(biāo)準(zhǔn)人民幣已經(jīng)達(dá)到，相關(guān)技術(shù)條件也基本符合。中國加入SDR籃子的努力已轉(zhuǎn)化為一個(gè)不可逆的金融自由化過程，將對中國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。在當(dāng)前國際政治經(jīng)濟(jì)格局下，人民幣并不構(gòu)成對美元的挑戰(zhàn)，而人民幣國際化有利于中美經(jīng)濟(jì)平衡，因此受到美國的阻力也有所減小。按現(xiàn)行方法計(jì)算，人民幣加入籃子可獲得14-16%的權(quán)重。“入籃”對人民幣匯率短期影響不確定，但中長期有利于人民幣走強(qiáng)，進(jìn)而大大提高人民幣的國際地位。

整體來看，目前，A股市場上漲動(dòng)力還在，一是整個(gè)經(jīng)濟(jì)中利率水平仍在下降，股票投資相對實(shí)業(yè)投資吸引力上升；二是寬松的貨幣政策邏輯也未改變。暫停半年之久的IPO重啟，也意味著監(jiān)管層認(rèn)為市場已經(jīng)好轉(zhuǎn)，大盤已經(jīng)恢復(fù)上漲態(tài)勢。我們之前推薦的券商板塊逼空式上漲已經(jīng)成功激活了市場人氣，兩市成交量上升到一萬億左右，而成長股在近幾個(gè)交易日已經(jīng)接過上漲的接力棒，成功實(shí)現(xiàn)板塊輪動(dòng)。一旦本月底人民幣“入籃”成功，將大幅提高國內(nèi)外投資者對A股市場的信心，有可能促進(jìn)A股再來一波反彈。短期來看，獲利回吐壓力和解套盤的壓力可能給市場帶來一定的震蕩整理，但上證指數(shù)在突破3500點(diǎn)壓制后，上漲空間已經(jīng)打開，仍有望在2015年底前收復(fù)4000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口。