保險上市公司2015年三季報已先后公布。前三季度，上市保險公司基本面保持了強勁勢頭，凈利潤同比平均增長近45%，實際盈利能力強勁。再加上6月以來股市下跌對利潤影響見底，預計行業(yè)全年利潤增長有望繼續(xù)保持在40%~50%之間。

保險上市公司2015年三季報已先后公布。前三季度，上市保險公司基本面保持了強勁勢頭，凈利潤同比平均增長近45%，實際盈利能力強勁。再加上6月以來股市下跌對利潤影響見底，預計行業(yè)全年利潤增長有望繼續(xù)保持在40%~50%之間。

分析認為，四季度保費增速可能繼續(xù)放緩，但今年全年業(yè)績表現(xiàn)已實現(xiàn)超越，無論是保費收入還是投資收益，即便考慮三季度大幅調整，仍然是近年來業(yè)績表現(xiàn)最充分的一年。目前保險行業(yè)估值仍處于歷史低位，年內行業(yè)催化劑依然充分，后市估值向上空間較大。

壽險保費創(chuàng)8年來新高

從三季報業(yè)績來看，保險公司穩(wěn)中有進，增速并未出現(xiàn)大幅下滑的局面。三季度業(yè)績報顯示，4家A股上市險企前三季度合計實現(xiàn)歸屬凈利潤1057.93億元，同比增長42%；第三季度單季凈利潤216.08億元，環(huán)比下降50%，同比下滑10.6%。

就保費收入來看，行業(yè)前三季度實現(xiàn)保費收入約1.9萬億，其中壽險保費實現(xiàn)1.31萬億，財險保費實現(xiàn)0.59萬億。今年以來，壽險保費增速維持平穩(wěn)高效增長，年初至今平均同比增速為22.6%。從保費體量上看，前三季度行業(yè)總壽險保費已經超過去年全年保費收入，創(chuàng)8年以來歷史新高。

分析認為，今年以來，行業(yè)陸續(xù)經歷了健康險稅收優(yōu)惠、分紅險費改完成等政策紅利，再加上前三季度總體投資收益依然維持較高水平，多重政策利好持續(xù)帶動保費增長。

然而，衡量保險行業(yè)重要的指標：凈資產和綜合收益在三季度均表現(xiàn)出下滑趨勢。數(shù)據(jù)顯示，前三季度保險公司實際凈資產增長率區(qū)間為9.14%~13.19%，綜合收益同比下降10.35%~60.48%。

對比前三季度、單季度該兩項指標可以發(fā)現(xiàn)，三季度較前兩季度出現(xiàn)了明顯回調，其中凈資產較去年末增速在三季度出現(xiàn)回撤。數(shù)據(jù)顯示，自6月30日至9月30日期間，滬深300指數(shù)下跌30%左右。受此影響，行業(yè)投資收益增速明顯放緩。

對此，東吳證券也指出，考慮到近期股市企穩(wěn)和債市牛市，預計行業(yè)全年總投資收益率將保持7%以上，全年凈利潤增速超40%。

投連險賬戶收益不容樂觀

今年三季度股市延續(xù)下跌態(tài)勢，上證指數(shù)最低一度探至2851點，9月股市沒有繼續(xù)大范圍深幅下跌，但市場缺乏強勁催化劑，兩市成交量低迷。受此影響，三季度保險投連險賬戶收益也不容樂觀。根據(jù)國金證券日前發(fā)布的研究報告顯示，納入國金統(tǒng)計的193個投連險賬戶三季度平均收益率僅為-11.43%。133個(占比69%)賬戶下跌，其中57個(占比30%)賬戶跌幅超過20%。

由于三季度投資者風險偏好回落，對債券的需求提升，同時在基本面、資金面、政策面的支撐下，債券迎來小牛市行情。因此，偏債類投連險3季度平均收益損失相對較小，僅為-3.19%。

盡管市場在三季度大幅下挫，但投連險今年以來依然整體取得了8.64%的絕對收益。另外，在偏股類賬戶中，今年1~8月，股票型在大盤表現(xiàn)較好的4月，以及在大盤相對抗跌的6月，跑輸股票-指數(shù)型，其余月份均領先股票-指數(shù)型。“1月以來的業(yè)績說明，股票型配置的中小盤股權重較大；偏債類賬戶中，受降息降準影響，貨幣型收益率顯著收窄。”國金證券分析師張慧指出。

從收益指標看，近三年來各類投連險賬戶平均收益率均為正，偏股類賬戶表現(xiàn)優(yōu)于偏債類賬戶，且股票型賬戶平均收益始終最高。不過，股票型、混合偏股型賬戶、債券型賬戶在不同時間段的最低收益均有負收益出現(xiàn)。

觀察

四季度非銀板塊或具備爆發(fā)潛力

就四季度保險行業(yè)政策紅利來看，廣發(fā)證券認為，年內行業(yè)催化劑依然充分，稅收遞延何時落地是最為關注的。“四季度保費增速雖然可能繼續(xù)放緩，但今年全年業(yè)績表現(xiàn)已經實現(xiàn)超越，無論是保費收入還是投資收益，即便考慮三季度大幅調整，仍然是近年來業(yè)績表現(xiàn)最充分的一年。結合當前保險板塊的估值區(qū)間，我們認為保險股依然具備彈性和投資價值”。

同時，復刻去年四季度“一波流”漲勢的可能性依然存在。據(jù)統(tǒng)計，A股中，非銀板塊整體漲幅依然排名倒數(shù)。按照二級行業(yè)分類，保險板塊漲幅排在所有行業(yè)倒數(shù)第三。“在這個時點，我們再次看到了非銀板塊爆發(fā)的潛力。估值方面，保險股的安全邊際一直比較充分，目前的估值也已經接近去年四季度行情啟動前的估值區(qū)間，在行情來臨時左側機會較為明顯。”廣發(fā)證券分析師曹恒乾認為。

分析人士認為，“雙降”之下流通性寬裕，行業(yè)憑借良好的利潤和權益彈性，估值有所修復。數(shù)據(jù)顯示，10月滬深300上漲10.34%，保險wind指數(shù)上漲11.65%，行業(yè)表現(xiàn)強于大盤。從金融行業(yè)分板塊來看，保險表現(xiàn)弱于券商 (上漲19.59%)，強于銀行(上漲3.85%).

在長江證券分析師劉俊看來，三季末上市險企浮盈占凈資產比重-0.2%~4%，市場下跌風險有序釋放，綜合考慮保費、投資和其他因素，保險四季度凈利潤環(huán)比或將回升。