面對(duì)這一疑問(wèn)，近日，出席長(zhǎng)沙天心金融外灘論壇活動(dòng)現(xiàn)場(chǎng)，國(guó)內(nèi)著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家曹遠(yuǎn)征接受《中國(guó)房地產(chǎn)金融》專訪時(shí)認(rèn)為，“對(duì)于我們剛剛經(jīng)歷的這一場(chǎng)暴跌，有一種市場(chǎng)流行的觀點(diǎn)認(rèn)為，或許中國(guó)股市暴跌源于中國(guó)的人民幣匯改。”

曹遠(yuǎn)征認(rèn)為，在一次次超心理的下跌后，中國(guó)股市和資本市場(chǎng)已然風(fēng)吹草動(dòng)。

在過(guò)去的幾個(gè)月中，中國(guó)股市經(jīng)歷了一場(chǎng)斷崖式的暴跌。其背后的真正力量來(lái)自何處？

面對(duì)這一疑問(wèn)，近日，出席長(zhǎng)沙天心金融外灘論壇活動(dòng)現(xiàn)場(chǎng)，國(guó)內(nèi)著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家曹遠(yuǎn)征接受《中國(guó)房地產(chǎn)金融》專訪時(shí)認(rèn)為，“對(duì)于我們剛剛經(jīng)歷的這一場(chǎng)暴跌，有一種市場(chǎng)流行的觀點(diǎn)認(rèn)為，或許中國(guó)股市暴跌源于中國(guó)的人民幣匯改。”

無(wú)論是陰謀論者亦或是理性建設(shè)者，在一次次超心理的下跌后，中國(guó)的股市和資本市場(chǎng)已然風(fēng)吹草動(dòng)。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)下滑傳導(dǎo)股市導(dǎo)致暴跌

中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)嚴(yán)重下滑已是不爭(zhēng)的事實(shí)，曹遠(yuǎn)征認(rèn)為其根本原因來(lái)源于兩方面，一方面是全球各國(guó)對(duì)本輪金融危機(jī)的認(rèn)知，嚴(yán)重不足；另一方面則是中國(guó)對(duì)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的困難程度，估計(jì)不夠。

“2008年金融危機(jī)發(fā)生以后，其實(shí)全球各國(guó)對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇整體持樂(lè)觀態(tài)度，大多數(shù)都認(rèn)為僅需5-8年就能全面恢復(fù)經(jīng)濟(jì)。但事實(shí)上，我們看到，至今全球經(jīng)濟(jì)仍然元?dú)獯髠！辈苓h(yuǎn)征表示，與1997年亞洲經(jīng)濟(jì)危機(jī)期間中國(guó)經(jīng)濟(jì)一枝獨(dú)秀的局面有所不同，本輪危機(jī)中，中國(guó)外貿(mào)卻遭受重創(chuàng)。經(jīng)濟(jì)下行、需求下行從而傳導(dǎo)股市，形成股市大幅下跌的動(dòng)能。

股市大幅下跌的同時(shí)，中國(guó)強(qiáng)力推進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，“三期疊加”的難度被放小，傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)動(dòng)力支柱例如房地產(chǎn)則邁入逐步的深度調(diào)整中，而新興的服務(wù)業(yè)和金融業(yè)并未如預(yù)期。

曹遠(yuǎn)征表示，中國(guó)需求的不強(qiáng)勁導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)出現(xiàn)了問(wèn)題。“全球有140多個(gè)國(guó)家中，中國(guó)是它們的第一大貿(mào)易體。中國(guó)需求下降將會(huì)導(dǎo)致中國(guó)進(jìn)口下降，從而出現(xiàn)大宗商品需求下降。”

內(nèi)憂外患之下，所謂的“經(jīng)濟(jì)新常態(tài)”，用美國(guó)前財(cái)政部部長(zhǎng)薩默斯的話來(lái)說(shuō)就是“世界進(jìn)入長(zhǎng)期性停滯狀態(tài)”。

“很多人樂(lè)觀地認(rèn)為本輪金融危機(jī)很快過(guò)去，但本質(zhì)和1930年代的經(jīng)濟(jì)危機(jī)一樣。”曹遠(yuǎn)征預(yù)計(jì)，全球經(jīng)濟(jì)或?qū)⑦M(jìn)入長(zhǎng)期的蕭條階段，低利率、低增長(zhǎng)將持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間。

就在今年7月，歐洲歐元區(qū)峰會(huì)上開(kāi)會(huì)討論歐元區(qū)金融政策以及希臘救助問(wèn)題時(shí)，時(shí)值會(huì)議第二天恰逢中國(guó)股市大跌。為此，歐元區(qū)組委會(huì)臨時(shí)決定不論希臘問(wèn)題，轉(zhuǎn)而討論中國(guó)股市問(wèn)題。

在曹遠(yuǎn)征看來(lái)，歐元區(qū)組委會(huì)之所以有如此臨時(shí)性改變的原因是，希臘經(jīng)濟(jì)僅占據(jù)歐盟GDP的2%，而中國(guó)則已成為世界第二大經(jīng)濟(jì)體。“希臘出問(wèn)題歐盟也不會(huì)出問(wèn)題，但中國(guó)經(jīng)濟(jì)如果出現(xiàn)波動(dòng)，那么全球都要跟著受到波及和影響。”

不過(guò)，曹遠(yuǎn)征認(rèn)為，雖然從實(shí)際經(jīng)濟(jì)體量上，中國(guó)已經(jīng)無(wú)可爭(zhēng)議地占據(jù)全球第二大經(jīng)濟(jì)體的位置，但中國(guó)對(duì)這一位置的認(rèn)同和認(rèn)知意識(shí)似乎并不明顯。“如果我們自己對(duì)這一位置和身份的認(rèn)同度較低的話，便會(huì)忽略中國(guó)經(jīng)濟(jì)政策的外溢性，從而導(dǎo)致較大程度上對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的影響。也會(huì)反向傳導(dǎo)境外效應(yīng)回國(guó)，甚至有的解讀超出我們的內(nèi)部政策設(shè)定的效果。”

人民幣“貶值”之局

市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)在中國(guó)發(fā)展不到30年，在處理諸多金融政策方面存在商榷之處。對(duì)于市場(chǎng)廣泛關(guān)注的人民幣首次主動(dòng)“貶值”一事，曹遠(yuǎn)征認(rèn)為，對(duì)于此次人民幣的匯率變化，國(guó)際市場(chǎng)基本都表示出歡迎的態(tài)度。

“但我們也需要明確認(rèn)識(shí)到，這并非人民幣的首次‘貶值’。對(duì)于這次調(diào)整的意義和影響，我想，我們或許可以從三個(gè)層面來(lái)分析‘貶值’。”

曹遠(yuǎn)征認(rèn)為，政府行為的背后原由，首先來(lái)自于對(duì)中國(guó)匯率市場(chǎng)化的改革，利率市場(chǎng)化是匯改最重要的部分。中國(guó)對(duì)匯率的管理通過(guò)這么幾個(gè)要素：中間價(jià)、波動(dòng)幅度和自動(dòng)管制。“過(guò)去，中國(guó)對(duì)于匯率中間價(jià)的定價(jià)是通過(guò)8家金融機(jī)構(gòu)的報(bào)價(jià)加權(quán)后得出，本輪改革則是把中間價(jià)的定價(jià)還給市場(chǎng)。”

“其次，對(duì)人民幣貶值而言，其市場(chǎng)效果不好的原因并非將中間價(jià)的定價(jià)權(quán)還給市場(chǎng)不好，而是這個(gè)時(shí)機(jī)剛好是中國(guó)經(jīng)濟(jì)沒(méi)有強(qiáng)勁復(fù)蘇，從而導(dǎo)致下跌。”曹遠(yuǎn)征認(rèn)為，人民幣走低是美元走強(qiáng)之后的比較所導(dǎo)致，而非真正意義上的人民幣走低。

互聯(lián)網(wǎng)思維與中國(guó)金融創(chuàng)新

談及“互聯(lián)網(wǎng)思維與金融創(chuàng)新如何相容相生？”這一話題時(shí)，曹遠(yuǎn)征對(duì)比了杭州與湖南兩大城市區(qū)域的發(fā)展。“杭州現(xiàn)在被稱為中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)金融中心，但其實(shí)在我看來(lái)杭州并不具備金融中心的條件。但我們不能否認(rèn)的是，正因?yàn)橛辛嘶ヂ?lián)網(wǎng)的出現(xiàn)，才有了淘寶的出現(xiàn)，然后又有了支付寶的出現(xiàn)，繼而促成了杭州這座基于互聯(lián)網(wǎng)的金融中心。”

“我記得，八十年代我們談起湖南，更多討論的是當(dāng)?shù)氐募Z食、生豬怎么交易的問(wèn)題。隨著改革發(fā)展的進(jìn)程，我們之后則是討論湖南的工業(yè)發(fā)展。現(xiàn)在，我們則開(kāi)始集中討論湖南當(dāng)?shù)氐慕鹑跇I(yè)發(fā)展，比如天心區(qū)金融外灘的發(fā)展等等。”

在曹遠(yuǎn)征看來(lái)，這恰恰反映出了湖南和全國(guó)一樣正在進(jìn)入更高層面的發(fā)展階段，對(duì)經(jīng)濟(jì)有了新的需求。“即便貧困如孟加拉國(guó)，但孟加拉卻有著著名的金融機(jī)構(gòu)。對(duì)于金融創(chuàng)新來(lái)說(shuō)大家都是均等的。所以，創(chuàng)新是第一位，而不在于其他。”為此，曹遠(yuǎn)征提出，無(wú)論是國(guó)家層面還是地方政府層面，或許需要在新的金融方面做一些創(chuàng)新活動(dòng)的嘗試。“我說(shuō)的這種創(chuàng)新活動(dòng)，不是指某種技術(shù)革命，而是思維的革命、理念的革命。”

何謂“互聯(lián)網(wǎng)思維”？現(xiàn)在的金融業(yè)大多為傳統(tǒng)模式，傳承自工業(yè)化模式。但是，基于工業(yè)基礎(chǔ)發(fā)展而來(lái)的傳統(tǒng)金融業(yè)普遍引發(fā)這樣一個(gè)問(wèn)題：這些傳統(tǒng)金融業(yè)的利潤(rùn)很可能只集中于20%的產(chǎn)品中。

那么，互聯(lián)網(wǎng)金融中的“互聯(lián)網(wǎng)”是什么呢？曹遠(yuǎn)征認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)來(lái)源于民眾的需求觀，“互聯(lián)網(wǎng)把大家的需求信息加以變式，再集成，最終形成一個(gè)產(chǎn)品。這一產(chǎn)品的目的就是為了滿足大眾的社會(huì)化需求。”這位前中金的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家非常推崇雷軍的小米產(chǎn)品，認(rèn)為小米系列就是把大眾需求先發(fā)動(dòng)起來(lái)，然后進(jìn)行定制的一大典型互聯(lián)網(wǎng)思維產(chǎn)品。

“對(duì)我們的金融業(yè)而言，能不能也從需求端來(lái)考慮問(wèn)題？”曹遠(yuǎn)征認(rèn)為，中國(guó)目前正在發(fā)生深刻的變化，人口正走向老齡化，保險(xiǎn)產(chǎn)業(yè)將在中國(guó)大有可為。“除了社會(huì)保障以外，商業(yè)保險(xiǎn)業(yè)在中國(guó)的發(fā)展會(huì)比較快速，對(duì)于我們的金融業(yè)來(lái)說(shuō)，這些領(lǐng)域都是可以率先考慮的領(lǐng)域。”